BDMS โบรกฯ คาดแผนลงทุนบิ๊กโปรเจ็กต์ ฉุด EPS ปีหน้า

BDMS โบรกฯ คาดแผนลงทุนบิ๊กโปรเจ็กต์ ฉุด EPS ปีหน้า

ช่วงแรกหลังเปิดตลาด (พฤหัสฯ 29 ก.ย.) ราคาหุ้นร่วงทันที 5% ลงไปแตะ new low รอบ 7 เดือน สำหรับ BDMS หรือ บมจ. กรุงเทพดุสิตเวชการ ก่อนมีแรงซื้อสลับขายเข้ามาตลอดทั้งวัน จนสามารถกลับมารีบาวด์ได้ ด้วยวอลุ่มทั้งวันสูงถึง 4.5 พันล้านบาท กับประเด็นการเข้าซื้อกิจการโรงแรมหรู “ปาร์คนายเลิศ” และที่ดินรวม 15 ไร่ ปิดตำนานโรงแรมที่เปิดมานานกว่า 130 ปี

BDMS มุ่งที่จะเปลี่ยนพื้นที่ดังกล่าวเป็นศูนย์สุขภาพแบบครบวงจรแห่งแรกในภูมิภาคเอเชีย และจัดตั้งบริษัท บีดีเอ็มเอส เวลเนส คลินิก ทุนจดทะเบียน 6,400 ล้านบาท เข้ามาบริหาร โดยบริษัทฯ ตั้งงบลงทุนและปรับปรุงทรัพย์สิน 2,000 ล้านบาท ทำให้รวมเป็นมูลค่าโครงการทั้งสิ้น 12,800 ล้านบาท

บริษัทฯ เรียกประชุมนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ นำการแถลงโดย น.พ.ปราเสริฐ ปราสาททองโอสถ ประธานคณะผู้บริหารและกรรมการผู้อำนวยการใหญ่ พร้อมกับทีมผู้บริหารระดับสูง เพื่อชี้แจงข้อมูลการเข้าซื้อกิจการดังกล่าว

Money Channel สอบถามคุณมงคล พ่วงเภตรา ผู้อำนวยการอาวุโสฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บล. เคทีบี (ประเทศไทย) (KTBST) ซึ่งบอกว่าจากการให้ข้อมูลเบื้องต้น เขามองว่าจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของกลุ่มโรงพยาบาลกรุงเทพให้แข็งแกร่งในระยะยาว เพราะจับกลุ่มลูกค้าระดับ Super High-end ที่มีกำลังจ่ายสูงมากเข้ามาใช้บริการ โดยเฉพาะลูกค้าจากต่างประเทศที่เดินทางเข้ามารักษาและพักฟื้นเป็นระยะเวลานานๆ โดยบริษัทฯ ตั้งเป้าจะมีสมาชิก 500 ราย ภายใน 5 ปี พร้อมประเมินอัตราผลตอบแทน (IRR) โครงการฯ อยู่ที่ 14.5% และคาดว่าจะคืนทุนภายใน 9 ปี

แต่ในระยะสั้น คาดว่าจะกระทบต่อกำไรในปี 2560 เนื่องจากศูนย์บีดีเอ็มเอส เวลเนส คลินิก ที่คาดจะเปิดบริการได้ไตรมาส 2 ปีหน้าจะขาดทุนในปีแรก ซึ่งเบื้องต้นประเมินผลขาดทุนไว้ที่ 400 ล้านบาท แม้ว่าจะใช้เงินสดในมือลงทุนราว 2 พันล้านบาท แต่ก็จะมีภาระค่าใช้จ่ายเงินกู้และการออกหุ้นกู้จำนวน 1.1 หมื่นล้านบาท โดยคาดอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3-3.5% ต่อปี บวกกับค่าเสื่อมราคา ส่งผลให้ทางนักวิเคราะห์ปรับลดราคาพื้นฐานปี 60 ของ BDMS ลงมาอยู่ที่ 20.70 บาท จากเดิม 21.70 บาท โดยอิง P/E 40 เท่า

“จากการเข้าฟังข้อมูลโปรเจ็กต์นี้ ผมว่าเป็นโครงการที่ดีและอลังการมาก เพราะลูกค้าที่เข้ามาใช้เป็นระดับพรีเมี่ยมทั้งนั้น มีกำลังจ่ายสูง ทำให้คาดกันว่าจะได้รับมาร์จิ้นที่ดี ด้านผู้บริหารตั้งเป้าใน 5 ปี จะมี member 500 ราย โดยได้รับความร่วมมือจากพันธมิตรชั้นนำในต่างประเทศ ทำให้มองว่าโอกาสเป็นไปตามเป้ามีสูง แต่บริษัทฯยังไม่เผยรายละเอียดถึงราคา member ขณะที่ประเด็นเรื่องหุ้นกู้ก็ยังไม่เปิดเผยเช่นกันว่าจะขายให้กับรายใด โดยในเงื่อนไขระบุว่าสามารถขายเป็นหุ้นกู้แปลงสภาพได้ ทำให้ตั้งข้อสังเกตว่า ถ้าขายหุ้นกู้ไม่หมด ที่เหลืออาจจะขายเป็นหุ้นกู้แปลงสภาพ ซึ่งจะมีผลกระทบ dilution จากการแปลงเป็นหุ้นสามัญ แต่ประเด็นนี้มองว่าไม่ได้มีนัยสำคัญต่อประมาณการ”

โบรกเกอร์รายนี้ยังคงแนะนำ "ขาย" เนื่องจากราคาหุ้น BDMS ในปัจจุบันยังสูงกว่าราคาพื้นฐานที่นักวิเคราะห์ประเมินไว้ ขณะการอิง P/E ที่ 40 เท่า ก็ถือว่าเหมาะสม เพราะเล็งเห็นถึงความเสี่ยงจากลูกค้าต่างชาติ โดยเฉพาะประเทศตะวันออกกลางที่ยังไม่เห็นการฟื้นตัวชัดเจน ทำให้เสน่ห์ของหุ้น BDMS จึงยังมีข้อจำกัดเมื่อเทียบกับในอดีตที่เคยให้มูลค่าเหมาะสมอิงP/E สูงถึง 50-60 เท่า

ส่วนนักวิเคราะห์ค่าย "เอเซียพลัส" ระบุว่า BDMS ได้ผ่านพ้นช่วงเติบโตแบบหวือหวาไปแล้ว และจากนี้ไปคงจะเติบโตในอัตราชะลอตัว เนื่องจากภาระค่าใช้จ่ายการเข้าซื้อกิจการในครั้งนี้ ในเบื้องต้นคาดว่าจะกระทบต่อ EPS Growth ในปีหน้า ลดลงจาก 14.11% เหลือ 8.38% และทำให้ Fair Value ในปีหน้าจะลดลงมาอยู่ที่ 25.50 บาท จากเดิม 27 บาท

สำหรับรายชื่อผู้ถือหุ้นใหญ่ BDMS ณ วันปิดสมุดทะเบียน 16 กันยายน 2559 เป็นดังนี้:

อันดับ 1     นาย ปราเสริฐ ปราสาททองโอสถ ถือหุ้น 2.82 พันล้านหุ้น     สัดส่วน 18.26%    

อันดับ 2     บริษัท การบินกรุงเทพ จำกัด (มหาชน) ถือหุ้น1.00 พันล้านหุ้น    สัดส่วน  6.51%    

อันดับ 3     บริษัท วิริยะประกันภัย จำกัด (มหาชน)   ถือหุ้น 948 ล้านหุ้น      สัดส่วน 6.12%    

อันดับ 4     ไทยเอ็นวีดีอาร์ ถือหุ้น  657 ล้านหุ้น สัดส่วน   4.24%

อันดับ 5     น.ส. ปรมาภรณ์ ปราสาททองโอสถ  ถือหุ้น 521 ล้านหุ้น    สัดส่วน  3.37%

*********************************************

ชัยรัตน์ พุ่มมาลา, ทีม Business&Finance, Money Channel