TVO : กำไรไตรมาส 2/68 ดีกว่าคาด

TVO : กำไรไตรมาส 2/68 ดีกว่าคาด

• TVO รายงานกำไรปกติไตรมาส 2/68 ที่ 783 ลบ. (+66.5% YoY, +42.1% QoQ) สูงกว่าคาด 32% จาก GPM ที่สูงกว่าคาด 1.6% และรายได้จากเงินปันผล 76 ลบ.

• การดำเนินงาน ยอดขายไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 6.7 พันลบ. ลดลง 8% YoY และ 2.9% QoQ สาเหตุหลักมาจากราคาขายกากถั่วเหลืองที่ลดลง ขณะที่ปริมาณการขายทรงตัว QoQ ในขณะเดียวกัน ปริมาณการขายและราคาขายน้ำมันถั่วเหลืองยังคงอยู่ในระดับสูง QoQ อัตรากำไรไตรมาส 2/2568 เพิ่มขึ้น 5.3 ppts YoY และ 2.9 ppts QoQ เป็น 16.1% สาเหตุหลักมาจากต้นทุนถั่วเหลืองที่ลดลงเร็วกว่าราคาขายผลิตภัณฑ์

• แนวโน้มครึ่งหลังของปี 2568 เนื่องจากการประมาณการผลผลิตทางการเกษตรของสหรัฐฯ จะยังคงอยู่ระดับสูง เราจึงคาดว่าราคาถั่วเหลืองตลาด CBOT ในครึ่งหลังของปี 2568 น่าจะลดลง HoH เมื่อเทียบกับราคาถั่วเหลืองตลาด CBOT เฉลี่ยที่ 10.44 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บุชเชล ในครึ่งแรกของปี 2568 ซึ่งลดลงแล้ว 12% YoY ความต้องการน้ำมันถั่วเหลืองในประเทศน่าจะเพิ่มขึ้นควบคู่ไปกับราคาน้ำมันปาล์มที่สูงขึ้น ขณะที่อุปสงค์กากถั่วเหลืองคาดว่าจะค่อยๆ ฟื้นตัวตามการบริโภคอาหารสัตว์ปรับตัวดีขึ้นในครึ่งหลังของปี 2568 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากจำนวนสุกรที่ฟื้นตัว

• ปรับประมาณการกำไรจากแนวโน้มราคาถั่วเหลืองที่ลดลง เรารวมผลของกำไรไตรมาส 2/2568 ที่แข็งแกร่งกว่าคาดและราคาถั่วเหลืองล่วงหน้าที่ลดลงต่ำกว่า 9.70 ดอลลาร์ฯ/บุชเชล เนื่องจากแนวโน้มอุปทานยังคงกดดันราคาแม้จะมีอุปสงค์ในระยะสั้นก็ตาม การปรับลดประมาณการดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากราคาถั่วเหลืองพุ่งสูงขึ้นตามยอดขายส่งออกของสหรัฐฯ ที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาที่ต่ำกำลังกระตุ้นอุปสงค์ อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังทมี่ว่าอุปทานที่เพียงพอและสภาพการเจริญเติบโตที่ดีในสหรัฐฯ ยังคงเป็นปัจจัยกดดันราคาถั่วเหลือง เราได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 12% เป็น 2.2 พันลบ. เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 58bps ตามแนวโน้มราคาวัตถุดิบที่ลดลง

มุมมอง KS

• แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 26.60 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันยังคงมี upside ที่น่าสนใจและอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ค่อนข้างสูงที่มากกว่า 7%