SC แนวโน้มการเติบโตสูง พร้อมปันผลที่สูงเช่นกัน

SC แนวโน้มการเติบโตสูง พร้อมปันผลที่สูงเช่นกัน

แนวโน้มการเติบโตของกำไรปี 2569 แข็งแกร่ง

หลังกำไรลดลงติดต่อกัน 3 ปี โดยลดลง 3% ในปี 2566 31% ในปี 2567 และคาด 11% ในปี 2568 เราคาดว่ากำไรของ SC จะฟื้นตัว 22% ในปี 2569 แม้ว่ากำไรจากโครงการอยู่อาศัยแนวราบมีแนวโน้มทรงตัวจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ แต่การเติบโตจะมาจากการโอนกรรมสิทธิ์โครงการ โค้บบ์ เกษตร–ศรีปทุม (มูลค่า 1.7 พันลบ. ขายแล้ว 97%) ตั้งแต่ไตรมาส 1/2569 และโครงการ โค้บบ์ รัชดา–พระราม 9 (มูลค่า 7 พันลบ. ขายแล้ว 86%) ตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 โดยในปี 2568 ไม่มีโครงการคอนโดเสร็จเพิ่ม แม้รายได้จากอาคารสำนักงานคาดจะลดลงจากการปรับปรุงอาคารชินวัตร ทาวเวอร์ 1 ในปี 2569 แต่จะถูกชดเชยทั้งหมดด้วยรายได้เต็มปีจากโรงแรม 2 แห่ง ได้แก่ ครอโม แบงคอก คิวริโอ คอลเล็กชัน บาย ฮิลตัน (306 ห้อง) และ เดอะ สแตนดาร์ด พัทยา นาจอมเทียน (161 ห้อง) ซึ่งทั้ง 2 แห่งมีอัตราเฉลี่ยรายวันของราคาห้องพัก (ADR) สูงกว่า 5,000 บาท รวมถึงการมีกำไรที่เป็นบวกจากธุรกิจคลังสินค้า โดยคลังสินค้าทั้ง 5 แห่งของ SC รวมพื้นที่ 200,000 ตร.ม. คาดว่าจะมีผู้เช่าเต็มเมื่อเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ โดยมีอัตราการเริ่มดำเนินงาน 70% ภายในปี 2568 และ 100% ในปี 2569

ธุรกิจที่มีรายได้ประจำเป็นจุดเน้นหลักท่ามกลางตลาดที่อยู่อาศัยที่ท้าทาย

การแข่งขันในตลาดที่อยู่อาศัยคาดจะยังรุนแรงในครึ่งแรกของปี 2569 จากนโยบายสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่เข้มงวดและระดับหนี้ครัวเรือนที่สูง ก่อนจะเริ่มผ่อนคลายในครึ่งหลังของปี 2569 เมื่ออุปสงค์และอุปทานปรับตัวดีขึ้นจากการชะลอการเปิดตัวโครงการใหม่ อย่างไรก็ตาม การเติบโตของธุรกิจที่อยู่อาศัยยังมีแนวโน้มอยู่ในระดับปานกลางจากจำนวนประชากรไทยที่ลดลงและแนวโน้มการเติบโตของ GDP ที่ต่ำ ส่งผลให้ธุรกิจคลังสินค้าและโรงแรมจะมีบทบาทสำคัญในการสร้างการเติบโตของกำไรในระยะยาวของ SC เราคาดว่า SC จะเพิ่มโรงแรมอย่างน้อย 1 แห่ง และพื้นที่คลังสินค้าอีก 50,000–100,000 ตร.ม. ต่อปี ขณะที่การปรับปรุงอาคารชินวัตร ทาวเวอร์ 1 ที่แล้วเสร็จจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของกำไรเพิ่มเติมในปี 2572

ตั้งเป้ากำไรปี 2573 ที่ 3 พันลบ. เพิ่มขึ้นเป็น 2 เท่าจากปี 2568

SC ตั้งเป้ากำไรที่ 3 พันลบ. ในปี 2573 คิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 10% จากปี 2567 และ 15% จากปี 2568 หนุนจากรายได้ประจำที่เพิ่มขึ้นและการเติบโตของธุรกิจที่อยู่อาศัยในระดับปานกลาง ซึ่งจะได้รับแรงหนุนจากกลยุทธ์ ผ่านแนวคิด “Voice of Customers” และการเป็นผู้ให้บริการในรูปแบบ “Living Solutions” รวมถึงการสร้างเสร็จของคอนโดในแต่ละปี โดยในปี 2569 จะมี 2 โครงการ (มูลค่า 8.7 พันลบ.) และในปี 2570 จะมี 3 โครงการ (มูลค่า 7.5 พันลบ.) โครงการย่านสุขุมวิท 20 พระราม 4 และบางโพ เป็นส่วนหนึ่งของโครงการที่มีกำหนดแล้วเสร็จตั้งแต่ปี 2571 เป็นต้นไป ขณะที่ยังมีส่วนเพิ่มจากการตั้งบริษัทร่วมทุนใหม่ในโครงการคอนโดและคลังสินค้า และการขายสินทรัพย์เข้า REIT ซึ่งมีกำหนดในปี 2570

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” TP 2.61 บาท นอกจากราคาหุ้นที่ไม่แพงแล้ว โดยซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่เพียง 4.7 เท่า ราคาปิดล่าสุดยังเสนออัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) ปี 2568 ที่ดีถึง 8.5% นอกจากการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่งในปี 2569 เรามองว่าแนวโน้มการเติบโตที่สูงของธุรกิจที่มีรายได้ประจำจะช่วยให้ SC สามารถสร้างการเติบโตของกำไรในอัตราตัวเลข 2 หลักในอีกหลายปีข้างหน้า ซึ่งจะสร้างความโดดเด่นเหนือคู่แข่งหลายบริษัทในกลุ่มธุรกิจเดียวกัน ราคาหุ้นมีโอกาสที่ดีในการปรับตัวสูงขึ้น เมื่อนักลงทุนเชื่อมั่นในแนวโน้มการเติบโตที่ดีในปี 2569 ทั้งนี้การเติบโตของกำไรไตรมาส 4/2568 ทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นที่สำคัญในระยะสั้น