KCE : กำไรยังไม่ถึงจุดต่ำสุด

KCE : กำไรยังไม่ถึงจุดต่ำสุด

คาดรายได้หลักในปี 2566 เติบโตต่ำกว่าแนวทางของบริษัทจากข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต คาดกำไรฟื้นตัวชัดเจนขึ้นใน 2H66

คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายคงเดิมที่ 48 บาท ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลง 11% จากยอดขายและแนวโน้ม GPM ที่อ่อนแอแต่คงประมาณการปี 2567

เรามีมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มกำไรของบริษัทฯ ในปี 2566

โดยเฉพาะในครึ่งแรกของปี 2566 เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2566 จะลดลง YoY และ QoQ จากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นและค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น เราเชื่อว่าอุปสงค์จะยังคงได้รับผลกระทบจากการระบายสต๊อกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งอาจคงอยู่จนถึงไตรมาส 2/2566 สิ่งนี้จะสร้างแรงกดดันต่อยอดขายและกำไรของ KCE

ในระยะแรกของการฟื้นตัว QoQ จะมาจาก GPM ในไตรมาส 2/2566 จากฐานที่ต่ำและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง เราคาดการเติบโตจะชัดเจนมากขึ้นในครึ่งปีหลังของปี 2566 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายผลิตภัณฑ์ HDI จะเติบโตเพียง 25% ในปีนี้ ซึ่งต่ำกว่าที่บริษัทคาดการณ์ไว้ เนื่องจากกำลังการผลิต HDI ปัจจุบันใกล้ถึงขีดจำกัดแล้ว ขณะที่เครื่องเลเซอร์ใหม่ 2 เครื่องจะมาถึงในไตรมาส 2/2566 ซึ่งจะเพิ่มกำลังการผลิตเพียง 15% ส่วนอีก 15-20% จะมาจากการแก้ไขปัญหาคอขวดในกระบวนการ plating และการจัดการประสิทธิภาพ ซึ่งอาจต้องใช้เวลากว่าจะเห็นผล

คำแนะนำ

คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KCE เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะเติบโตได้ไม่ดีในช่วง 1-2 ไตรมาสข้างหน้า ราคาเป้าหมายของเราอิงตามเป้าหมาย PER ล่วงหน้า 12 เดือน ทวีคูณ 22 เท่า โดยอิงจากค่าเฉลี่ยในอดีตช่วง 5 ปี ที่ระดับปัจจุบัน KCE ซื้อขายด้วย PER ปี 2566 ที่ 26.3 เท่า และ PBV ที่ 4.4 เท่า