GDP จีน Q2/2025: ตัวเลขดูดี แต่เศรษฐกิจจริงอาจ “แย่กว่าที่คิด”

GDP จีน Q2/2025: ตัวเลขดูดี แต่เศรษฐกิจจริงอาจ “แย่กว่าที่คิด”

เศรษฐกิจจีนไตรมาส 2/2025 ขยายตัว 5.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

แต่...เบื้องหลังตัวเลขนี้คือเครื่องยนต์ที่เริ่มสะดุด

ตัวเลขจริงอาจต่ำกว่าคาดการณ์ถึง 1.5%

แม้ GDP อย่างเป็นทางการจะเติบโต 5.2% (จาก 5.4% ใน Q1)

แต่ “China Activity Proxy” — ดัชนีเศรษฐกิจทางเลือกที่วัดจากกิจกรรมจริง —

ชี้ว่าอัตราโตจริงอาจใกล้ 3.5% เท่านั้น

เพราะข้อมูลเดือนมิถุนายนสะท้อนชัดว่าเศรษฐกิจ “เสียแรงส่ง” อย่างต่อเนื่อง

อุตสาหกรรม: ส่งออกช่วยพยุง แต่ไปได้ไม่ไกล

ข่าวดีเล็ก ๆ ในเดือนมิถุนายนคือ การผลิตภาคอุตสาหกรรม

ซึ่งขยายตัว 6.8% YoY ดีเกินคาด จากการส่งออกที่ฟื้นตัวเพราะข้อตกลงสงบศึกการค้ากับสหรัฐฯ

การส่งออกไปยังสหรัฐฯ จากที่เคยหดตัว -34.5% กลับฟื้นเป็น -16.1%

สะท้อนว่าแม้ยังหดตัว แต่ก็มีการ “รีบเร่งนำเข้า” ของฝั่งอเมริกัน

เพราะกลัวมาตรการภาษีใหม่ที่อาจตามมา

แต่เทรนด์นี้ไม่น่าจะอยู่ได้นาน

เมื่อผู้ผลิตจีนเจอกำแพงภาษีสูง และหมดช่องทาง “ลดราคาแข่ง” อีกต่อไป

ภาคในประเทศ: อ่อนแรงพร้อมกันทั้งการลงทุนและบริโภค

การลงทุน:

การลงทุนรวมโตแค่ 2.8% ตั้งแต่ต้นปี ต่ำกว่าคาด

เดือนมิถุนายนโตเพียง 0.5% — ต่ำที่สุดนับจากยุค COVID-19

โครงการก่อสร้างใหม่ลดลง ขณะที่ภาครัฐเร่งเพียง “ปิดจบโครงการเก่า”

การลงทุนภาคอุตสาหกรรมและโครงสร้างพื้นฐานก็ชะลอตัวตามไปด้วย

การบริโภค:

ยอดค้าปลีกโตชะลอลงเหลือ 4.8% YoY จาก 6.4% เดือนก่อน

ยอดขายสินค้าในโครงการ "แลกของเก่า" ยังโตได้

แต่สินค้านอกโครงการ...ยอดขายดิ่งลง

อัตราการออมของครัวเรือนยังคงสูง → สะท้อนว่าคนยังไม่กล้าใช้เงิน

สาเหตุหลัก:

ราคาบ้านยังลดลง → คนรู้สึก “จนลง”

ตลาดแรงงานยังเปราะบาง แม้ตัวเลขว่างงานยังอยู่ที่ 5.0%

แต่ดัชนีแรงงานทางเลือกชี้ว่า “ความรู้สึกจริง” แย่กว่านั้น

ภาพรวม H2/2025: เสี่ยงโตไม่ถึงเป้า

แม้ทางการยังยืนยันเป้าหมายการเติบโตประจำปี

แต่หากวัดจากตัวชี้วัดเศรษฐกิจจริง คาดว่าเศรษฐกิจจีนปีนี้อาจโตเพียง 3.5% เท่านั้น

ปัจจัยกดดัน:

นโยบายการคลังเริ่มหมดแรง

สงครามการค้ากับสหรัฐฯ ยังไม่จบ

อสังหาฯ ยังไม่ฟื้น

ความเชื่อมั่นผู้บริโภค–นักลงทุนยังอ่อนแรง

บทสรุป: โตแต่ไม่ทั่วถึง ฟื้นแต่ไม่มั่นคง

เศรษฐกิจจีน Q2/2025 อาจดูดีในแถลงการณ์

แต่หากมองลึกลงไป — การลงทุนซบเซา การบริโภคสะดุด ส่งออกยังไม่แน่นอน

จีนอาจยังเดินหน้า...แต่ไม่ใช่แบบมั่นคง

และในโลกที่ความเสี่ยงสูงขึ้นเรื่อย ๆ

คำถามไม่ใช่แค่ “จีนโตแค่ไหน”

แต่คือ “จีนโตได้อย่างมั่นคงจริงหรือไม่?”

.

เรื่องและภาพ: ทักษิณ แซ่เตียว Economist, Bnomics

════════════════

ที่มาจาก… Bnomics by Bangkok Bank