AWC แพงเกินไป

AWC: เมย์แบงก์ กิมเอ็ง แนะนำ "SELL" ราคาเป้าหมาย 3.30 บาท/หุ้น

Friday, February 19, 2021 15:41

Asset World Corp (AWC TB)

SELL
Share PriceTHB 4.72
12m Price TargetTHB 3.30 (-30%)
Previous Price TargetTHB 3.30

แพงเกินไป

คงคำแนะนำ ขาย TP ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 3.30 บาท
AWC รายงานขาดทุนหลัก 492 ล้านบาท ในไตรมาส 4/63 ลดลง 21% QoQ และลดลง 382% YoY ผลการดำเนินงานทางการเงินที่ดีขึ้น QoQ เกิดจากอัตราเข้าพักที่สูงขึ้นในธุรกิจโรงแรม ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 26% จาก 12% ในไตรมาส 3/63 ขณะที่รายได้ในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ยังคงทรงตัว QoQ เนื่องจาก AWC ลดราคาให้กับผู้เช่า แม้จะขาดทุน แต่เรามองว่าการฟื้นตัว QoQ เป็นบวก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง EBITDA margin ที่ดีขึ้นเป็น 23% ใน 4Q63 เพิ่มขึ้นจาก 6% ใน 3Q63 อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ ขาย เนื่องจากแพงเกินไป ที่ P / E ปี 66 ที่ 47.5 เท่า

แนวโน้มไตรมาส 1/64 ยังคงท้าทาย
จากการระบาดระลอกสองที่เริ่มตั้งแต่ครึ่งหลังเดือนธันวาคม 63 แนวโน้มไตรมาส 1/64 อาจเป็นเรื่องท้าทาย เราคาดว่าอัตราเข้าพักจะลดลง QoQ เนื่องจากการติดเชื้อในพื้นที่ท่องเที่ยวสำคัญหลายแห่งในประเทศไทยในไตรมาส 1/64 อย่างไรก็ตามอัตราเข้าพักในเดือนมกราคมได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และเดือนกุมภาพันธ์ก็ฟื้นตัว เราคาดว่าอัตราเข้าพักจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในครึ่งปีหลัง 64 เมื่อการฉีดวัคซีนจำนวนมากเกิดขึ้น

เติบโตด้วย M&A
AWC วางแผนที่จะขับเคลื่อนการเติบโตอย่างต่อเนื่องผ่านการเข้าซื้อกิจการ โดยมีแผนจะเข้าซื้อกิจการ 1) โครงการมิกซ์ยูสเวิ้งนาครเขษม (กรุงเทพฯ) งบประมาณรวม 1.7 หมื่นล้านบาท 2) โครงการวรรณทรัพย์พัฒนา (กรุงเทพฯ) ซึ่งเป็นคอมมูนิตี้มอลล์โดยใช้งบประมาณรวม 713 ล้านบาทและ 3) โครงการซิกม่ารีสอร์ท จอมเทียน (พัทยา) โรงแรมที่มีงบประมาณรวม 1.8 พันล้านบาท โครงการเหล่านี้จะแล้วเสร็จในปี 2566-2569 และบริษัทจะใช้เงินสดจากการ IPO ในปี 62 และการกู้ยืม ซึ่งสามารถทำได้เพราะอัตราหนี้สินต่อทุนในปัจจุบันคือ 0.6 เท่า และต่ำกว่าข้อกำหนดที่ 1.5 เท่าการซื้อกิจการจะเพิ่มการเติบโตของรายได้ตั้งแต่ปี 2566 เป็นต้นไป

ราคาปัจจุบัน ซื้อขายที่ P/E ปี 66 ที่ 47.5 เท่า
เราประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF, WACC 8.64%, G 3.3% เราเชื่อว่า AWC อยู่ในเส้นทางสู่การฟื้นตัวและน่าจะกลับมาทำกำไรได้ในปี 65 อย่างไรก็ตาม การประเมินค่า P / E ปี 66 ที่ 47.5 เท่า ถือว่าแพงเกินไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการฟื้นตัวจากการระบาดใหญ่ อัพไซด์ที่สำคัญคือการเข้าพักที่ดีกว่าที่คาดไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการฉีดวัคซีนจำนวนมากเกิดขึ้นก่อนครึ่งปีหลัง 64