Naked Short ธุรกรรม ลับ ลวง พราง

Naked Short ธุรกรรม ลับ ลวง พราง

กัดกร่อนตลาดหุ้นไทย

ทำร้ายนักลงทุนรายย่อย!

.

อีกหนึ่งธุรกรรมที่ถูกพูดถึงบ่อยครั้งในครั้งนี้ คือ Naked Short ซึ่งถือเป็นธุรกรรมต่อเนื่องที่มาจากการ Short Sell หุ้นที่ยังไม่ได้มีการกู้ยืมมาก่อน หรือในอีกความหมายหนึ่งก็คือ การ Short Sell หุ้นออกไปโดยที่นักลงทุนรายนั้นไม่ได้ถือหุ้นอยู่จริง

.

โดย Naked Short ถูกพูดหนาหูในวงการตลาดทุนมาอย่างต่อเนื่อง และถือเป็นธุรกรรมที่นักลงทุนรายย่อย และนักลงทุนประเภท VI ขยาดกับธุรกรรมนี้

.

อย่างไรก็ตาม Naked Short นี้ถือเป็นธุรกรรมที่ขัดกับหลักเกณฑ์การ Short Selling ของตลาด และไม่อนุญาตให้ทำได้ โดยนักลงทุนรายย่อยทั่วไปนั้นก็ไม่สามารถทำ Naked Short Selling ได้ เพราะปกติระบบซื้อขายหุ้นของโบรกเกอร์จะ Lock ไว้ไม่ให้ขายหากนักลงทุนรายย่อยที่ไม่มีหุ้นตัวนั้น หรือเรียกง่ายๆว่านักลงทุนรายย่อยไม่มีสิทธิ์

.

ดังนั้นนักลงทุนที่มีโอกาสขายหุ้นได้ ต้องเป็นนักลงทุนกลุ่มที่ระบบไม่มีการ Lock หรือตรวจสอบหุ้นก่อนขาย เนื่องจากใช้ Custodian ซึ่งเป็นบุคคลอื่นภายนอกโบรก มีการส่งมอบหุ้นในภายหลังที่ขายไป T+2 ซึ่งยากต่อการตรวจเช็คของโบรกฯ และหน่วยงานที่กำกับดูแล

.

โดยข้อมูลของบริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด รายงานว่า Naked Short Selling คือ การขายหุ้นออกไปโดยที่นักลงทุนรายนั้นไม่ได้ถือหุ้นอยู่จริง และคาดหวังว่าจะซื้อหุ้นตัวนั้นคืนได้เมื่อราคาหุ้นปรับตัวลง

.

จากตรงนี้จะเห็นว่านักลงทุนรายย่อยทั่วไปนั้นไม่สามารถทำ Naked Short Selling ได้แน่ๆ เพราะปกติแล้วระบบซื้อขายหุ้นของโบรกจะ Lock ไว้ไม่ให้ขาย ถ้าเราไม่มีหุ้นตัวนั้น

.

แต่นักลงทุนที่มีโอกาสทำแบบนี้ได้ต้องเป็นนักลงทุนกลุ่มที่ระบบไม่ได้มีการ Lock หรือตรวจสอบหุ้นก่อนขาย เพราะใช้ Custodian (บุคคลอื่นภายนอกโบรก) ในการส่งมอบหุ้นในภายหลังที่ขายไป (T+2) ซึ่งยากต่อการตรวจสอบของโบรกและหน่วยงานที่กำกับดูแล

.

ทำไมอาจจะมีผลกระทบกับราคาหุ้น

ในรายงานของบริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด บอกอีกว่า ปกติการขายชอร์ตหุ้นภายใต้เกณฑ์กำกับในแต่ละประเทศนั้น จะมีเกณฑ์เรื่องของราคาหุ้นที่ส่งคำสั่งขายชอร์ตหุ้นไว้เพื่อป้องกันผลกระทบกับราคาหุ้น เช่น ในประเทศไทย ตลท. กำหนดให้ขายชอร์ตได้แค่ที่ราคาล่าสุดเท่านั้น หรือที่เรียกว่า Zero Plus Tick Rule ทำให้ไม่สามารถโยนขายหุ้นหลายๆช่องราคาที่ต่ำกว่าราคาล่าสุดได้ ซึ่ง Naked Short Selling จะไม่ผ่านการตรวจสอบตรงนี้ ทำให้สามารถโยนขายหุ้นที่ราคาต่ำกว่า Last ได้

.

Naked Short Selling จะกระทำโดยนักลงทุนที่ใช้ Custodian ซึ่งมักจะมีวงเงินในการซื้อขายหุ้นขนาดใหญ่ ทำให้การขายหุ้นอย่างรุนแรงอาจส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นได้

.

แต่ความเสี่ยงของผู้ที่ Naked Short Selling คือถ้าขายไปแล้วต้องรีบซื้อคืนภายในวัน (กรณีที่ไปหายืมมาส่งมอบไม่ได้) เพราะถ้าไม่รีบซื้อคืนก็จะไม่มีหุ้นไปให้ Custodian ของตัวเองใช้ในการส่งมอบ พอเงื่อนไขว่าต้องรีบซื้อคืนภายในวันทำให้ ผู้ที่ Naked Short Selling จึงต้องวางกลยุทธ์ดีๆ โดยที่มีเงื่อนไขว่าต้องซื้อคืนหุ้นได้ที่ราคาถูกกว่าที่ขายไป

.

การขายชอร์ตไปมากๆ ก็ต้องรีบซื้อคืนมากๆ โดยหุ้นที่ไม่น่าใช่เป้าหมายหลัก คือหุ้นที่พื้นฐานดีๆ ขนาดใหญ่ที่ถ้าราคาปรับตัวลงแรงๆ จะมีกองทุน นักลงทุนมวลชนเข้าไปช้อนซื้อ เพราะไม่งั้นคนขายชอร์ตอาจจบลงที่ไปแย่งซื้อหุ้นคืนกลับรายใหญ่อื่นๆ และกระทบกับราคาหุ้นได้

.

ดังนั้นเป้าหมายที่น่าสนใจ ควรเป็นหุ้นที่ถ้าราคาปรับตัวลงแรงๆ แล้วจะมีมวลชนขายตามออกมามากกว่า เช่น หุ้นที่กำลังอยู่ในกระแสข่าวเชิงลบ หุ้นขนาดกลางถึงเล็กที่กองทุนใหญ่ไม่มีนโยบายลงทุน (ลงแรงแค่ไหนก็ไม่มาแย่งซื้อหุ้น) เป็นต้น

.

Naked Short Selling นั้นเป็นกลยุทธ์เกิดขึ้นจริงและมีหลายกรณีศึกษาในตลาดหุ้นต่างประเทศขนาดใหญ่ สำหรับในประเทศไทยเองเป็นเรื่องที่ขัดกับเกณฑ์และไม่อนุญาตให้ทำ ซึ่งถือว่าเป็นเรื่องที่ดี และควรเข้มงวด เพราะว่าอาจส่งผลกระทบกับนักลงทุนรายย่อยซึ่งเป็นสัดส่วนใหญ่ที่สุดในตลาดหุ้นไทย

.

อย่างไรก็ตาม เมื่อไม่นานมานี้ ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.) ได้ดำเนินการทางวินัยกับบริษัทหลักทรัพย์ คิงส์ฟอร์ด จำกัด (มหาชน) ได้ฝ่าฝืนหรือไม่ปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ของตลาดหลักทรัพย์ฯ ที่ถือเป็นการกระทำความผิดทางวินัย รวม 2 กรณี ได้แก่

.

เจ้าหน้าที่รับอนุญาตของบริษัทฯ มีการดำเนินการเกี่ยวกับการยืมหลักทรัพย์ให้กับลูกค้าไม่เป็นไปตามหลักเกณฑ์ที่กำหนด จนเป็นเหตุให้เกิดรายการขายหลักทรัพย์โดยไม่มีหลักทรัพย์อยู่ในครอบครอง หรือที่เรียกว่าทำ Naked Short และบริษัทฯ ไม่ควบคุมดูแลเจ้าหน้าที่รับอนุญาตของบริษัทฯ ให้ปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ของตลาดหลักทรัพย์ฯสืบ

.

นอกจากนี้ในช่วงที่ผ่านมาตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ได้ออกมาเปิดเผยเมื่อวันที่ 15 สิงหาคม 2566 ว่า กรณี Naked Short นั้น ตลาดหลักทรัพย์ฯ ได้ยกระดับการกำกับดูแลให้เข้มงวดขึ้นมาตั้งแต่ปี 61 ภายหลังจากที่พบการกระทำผิดด้วย Naked Short Sale ถึง 5 รายในช่วงปี 60-61

.

โดยทำการตรวจสอบการซื้อขายของผู้ลงทุนทุกรายการที่พบว่ามี ปริมาณ Short Sale ที่สูง หรือ ซื้อขายในลักษณะ Day Trading ที่ขายก่อนซื้อโดยไม่มี outstanding เพียงพอ และมีการสอบถามไปยังบริษัทหลักทรัพย์สมาชิกเพื่อประเมินว่ามีหุ้นเพียงพอก่อนขายหรือไม่

.

ซึ่งหลังจากที่ได้มีการใช้กระบวนการตรวจสอบที่มีความเข้มงวดมากขึ้น พบการกระทำผิด Naked Short Sale ในปี 62-64 ลดลงเหลือเพียง 2 ราย และปี 65 จนถึงปัจจุบันยังไม่พบผู้กระทำผิดดังกล่าว

.

อย่างไรก็ตาม แท้จริงแล้ว ธุรกรรม Naked Short เป็นหนึ่งในปัจจัยที่กดดันราคาหุ้นไทยจริงหรือไม่นั้น เชื่อว่านักลงทุนน่าจะทราบกันดี แต่ที่แน่ๆ ถ้าเกิดธุรกรรมนี้ขึ้นจริง คนที่จะโดนผลกระทบมากสุดคงหนีไม่พ้นนักลงทุนรายย่อยอย่างแน่นนอน