ORI พัฒนาการใหม่จะช่วยหนุนการเติบโต 3Q23

ORI พัฒนาการใหม่จะช่วยหนุนการเติบโต 3Q23

คาดกำไร 3Q23 เติบโตเชิงบวกจากปัจจัยหนุนของหลายรายการพิเศษ เราคาดว่า ORI จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q23 ที่ 974 ลบ. เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 11% QoQ แม้ยอดขาย 3Q23 จะไม่เคลื่อนไหวมากนักทั้งในเชิง YoY และ QoQ และมีเพียงโครงการคอนโดใหม่ 1 แห่งที่ก่อสร้างแล้วเสร็จ (โซโห แบงค็อก รัชดา มูลค่า 1.8 พันลบ. ขายได้แล้ว 97%) แต่ความสำเร็จของการออก RealX ที่ช่วยเพิ่มยอดขาย

รายได้จากการขายและการโอนกรรมสิทธิ์ภายใต้ส่วนแบ่งกำไรที่ 2.2 พันลบ., 1.5 พันลบ. และ 0.7 พันลบ. ตามลำดับ จะช่วยขับเคลื่อนให้รายได้เติบโตขึ้น 20% YoY และ 59% QoQ อย่างไรก็ดี จากราคาขายของยูนิตคอนโดที่ถูกขายไปให้กับเจ้าของ RealX ที่ไม่อยู่ในระดับสูงและเราคาดว่า ORI ต้องรวมการรับประกันผลตอบแทนที่มากับโทเค่นเป็นรายการ COGS ใน 3Q23 เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจที่อยู่อาศัยจะลดลงมาอยู่ระดับต่ำผิดปกติที่ 26% อย่างไรก็ตามการที่บริษัทฯ มีการตั้ง JV ใหม่อีก 10 แห่งในไตรมาสและซื้อทรัพย์สินที่สร้างรายได้ประจำบางรายการเข้ามาในพอร์ตลงทุนแล้ว เรายังคาดว่าบริษัทฯ จะบันทึกกำไรพิเศษมากกว่า 1.0 พันลบ. จากธุรกรรมเหล่านี้อีกครั้งใน 3Q23

คาดการดำเนินงาน 4Q23 ขยายตัวขึ้นแข็งแกร่ง นอกจากแผนเปิดโครงการใหม่ มูลค่า 1.6 หมื่นลบ. ใน 4Q23 เทียบกับ 3.4 หมื่นลบ. ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2023 และ 4.1 หมื่นลบ. ในปี 2022 ซึ่งคาดจะช่วยหนุนทั้งยอดขายและรายได้จากการขายแล้ว ORI ยังจะมีโครงการคอนโดใหม่อีกหลายแห่งที่จะเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ ได้แก่ ดิ ออริจิ้น ปลั๊ก แอนด์ เพลย์ รามอินทรา (2.2 พันลบ. ขายได้แล้ว 95%), ดิ ออริจิ้น ปลั๊ก แอนด์ เพลย์ รามคำแหง ทริปเปิล สเตชั่น (1.4 พันลบ. ขายได้แล้ว 97%), บริกซ์ตัน เกษตร-ศรีราชา (1.0 พันลบ. ขายได้แล้ว 59%), บริกซ์ตัน แคมปัส บางแสน (0.6 พันลบ. ขายได้แล้ว 98%) และบริกซ์ตัน ระยอง (0.9 พันลบ. ขายได้แล้ว 39%)

เมื่อรวมปัจจัยทั้งหมดดังกล่าวกับการขาดหายไปของยูนิตที่มี GPM ต่ำที่เกี่ยวข้องกับ RealX เราจึงคาดว่ารายได้และ GPM ใน 4Q23 จะปรับเพิ่มขึ้นมาก QoQ และ ORI จะยังสามารถรายงานกำไรสุทธิรายไตรมาสและกำไรรวมทั้งปีที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 4Q23 และปี 2023 ตามลำดับ

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ORI แม้ปรับ TP ลงเป็น 13.2 บาท จาก 15.1 บาท จากการปรับประมาณการกำไร แม้ปรับปีฐาน TP ไปเป็นสิ้นปี 2024