ธปท. ชนะด้วยการปรับดอกเบี้ย “แบบค่อยเป็นค่อยไป”

ธปท. ชนะด้วยการปรับดอกเบี้ย “แบบค่อยเป็นค่อยไป”

การตัดสินใจ (ตามคาดการณ์) ธปท.มีมติเป็นเอกฉันท์ให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีก 25bps เป็น 1.25% ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราและตลาด

แนวทาง/ประเด็นสำคัญ

การเติบโต ธปท.คงมุมมองเดิมที่คาดว่าเศรษฐกิจไทยจะฟื้นตัวขึ้นจากภาคบริการ อาทิ จำนวน นทท.ต่างชาติ ร้านอาหาร โรงแรม โดย GDP ปี 2566 น่าจะกลับไปสู่ระดับก่อนเกิดโควิด-19 หรือปี 2562 หนุนจากกลุ่มท่องเที่ยว (แผนภาพ 4)

ราคา ธปท.เชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อของไทยผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว เมื่ออุปทานลดลงและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ปรับลดลง ดังนั้น ธปท.จึงปรับเพิ่มประมาณการอัตราเงินเฟ้อทั่วไปปี 2566 และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานขึ้นเล็กน้อยเป็น +3% YoY และ +2.5% (เทียบกับ +2.6% และ +2.4%) (แผนภาพ 4)

การเงิน

ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยน ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาท มีน้อยมาก (เทียบกับ RoW) ในแง่ของหนี้ภายนอก หนี้ภายนอกของธุรกิจคิดเป็น 20% ของ GDP โดยครึ่งหนึ่งเป็นหนี้ที่ครบกำหนดในระยะสั้น (แผนภาพ 5-6)

มุมมองเชิงบวก แนวทางและข้อความของ ธปท.ค่อนข้างดี เนื่องจาก ธปท.พอใจกับทิศทางการเติบโต อัตราเงินเฟ้อที่ลดลง และมีมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังต่อเสถียรภาพทางการเงินของประเทศ

คาดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 2566 (สิ้นปี) จะอยู่ที่ 1.75% เราเชื่อว่า ธปท.จะยังคงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปที่ 25bps ในปี 2566 เพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจของประเทศและแรงกดดันที่น้อยลงต่ออัตราเงินเฟ้อของไทย ดังนั้น เราจึงคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ 25bps อีก 2-3 ครั้ง ในปี 2566

กลยุทธ์ smooth take off เป็นแนวทางที่ถูกต้อง ธปท.ให้ความชัดเจนเกี่ยวกับความเชื่อมโยงและเหตุผลของการตัดสินใจระหว่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายกับการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนระหว่างดอลลาร์สหรัฐฯ/บาท ดังนั้น แม้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยจะน้อยกว่าชาติอื่นจากกลยุทธ์ smooth take off แต่สกุลเงินบาทแข็งค่าขึ้นเทียบกับกลุ่มตลาดเกิดใหม่ (EM) จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของไทย

ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ คือ นโยบายของจีนและจำนวน นทท.ขาเข้า นโยบายของเฟดและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

มุมมอง KS

ธนาคารขนาดใหญ่ (+) มุมมองเชิงบวกต่อธนาคารขนาดใหญ่ จากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 25bps ซึ่งจะช่วยเพิ่มรายได้ของธนาคารขนาดใหญ่ขึ้น 5-7%

กลุ่มการเงิน (-) มุมมองเชิงลบจากต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นของสินเชื่อ รวมถึงหุ้นกู้จากอัตราตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น