CPF

วันนี้ไม่เห็นกระทู้ "มาอัพเดทตลาดภาคบ่ายกันหน่อยครับ" ของคุณทองม้วน รู้สึกเหมือนขาดอะไรไป

ยังไงเอาบทวิเคราะห์ CPF มาฝากไว้แทนละกันครับ ช่วงนี้ไก่ไม่ค่อยจะบิน สงสัยติดโรค

13 ธันวาคม 2560 -- COMPANY UPDATE : CPF : บมจ.หลักทรัพย์ ฟิลลิป

เจริญโภคภัณฑ์อาหาร – CPF
ราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนแอยังกดดันการดำเนินงาน
THAILAND | SET | FOOD | COMPANY UPDATE

ซื้อ (คงคำแนะนำ)
ราคาปิด (บาท) 24.30
ราคาพื้นฐาน (บาท) 27.25 (+15.41%)

แนวโน้มการดำเนินงาน 4Q60 คาดจะอ่อนลง q-q ผลจากราคาเนื้อสัตว์ทั้งในไทยและเวียดนามที่อ่อนลง
แนวโน้ม 4Q60 คาดการดำเนินงานจะอ่อนลงกว่าที่เคยคาดไว้โดยเฉพาะ 1) ราคาเนื้อสัตว์ทั้งในไทยและเวียดนามที่ยังลดลง q-q 2) ปริมาณการส่งออกลดลง และ 3) ปกติในไตรมาส 4 จะมีค่าใช้จ่ายพิเศษต่าง ๆ เกิดขึ้นทำให้ทางฝ่ายปรับลดประมาณผลการดำเนินงานปี 2560 ลง 9% จากเดิม คาดยอดขาย 496,794 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 7% y-y จากการรวมธุรกิจใหม่ที่ซื้อเมื่อปีที่ผ่านมาเป็นหลัก ขณะที่ธุรกิจเดิมได้รับผลกระทบจากราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงและส่งผลให้ margin ลดลง อีกทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากกิจการใหม่ที่ซื้อมาอยู่ในกลุ่มอาหารแช่แข็งทำให้ต้องมีค่าใช้จ่ายในการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้นเพื่อกระตุ้นยอดขาย ปรับกำไรสุทธิเหลือเพียง 15,270 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 4% y-y

การดำเนินงานครึ่งแรกของปี 2561 คาดยังได้รับผลจากราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนแอ
แม้ราคาหมูในเวียดนาม 3Q60 จะดีขึ้นถึง 34% q-q แต่ 4QTD ราคากลับอ่อนลง 8.8% จาก 3Q60จากปัญหา oversupply ในประเทศดังกล่าว เช่นเดียวกับราคาเนื้อสัตว์ในไทยทั้งไก่และหมูพบว่า 4QTD ราคาลดลง 12% และ 15% จาก 3Q60 คาดว่ายังเป็นผลจากการเลี้ยงที่มาก ขณะที่การบริโภคยังขยายตัวได้ไม่ดีนัก ผู้บริหารคาดว่าจะเห็นราคากลับมาฟื้นตัวได้ 2H61 เป็นต้นไป ขณะที่แนวโน้มราคาวัตถุดิบคาดไม่ปรับเพิ่มขึ้นมากนัก อย่างไรก็ตามราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนแอกว่าคาดทำให้ทางฝ่ายปรับประมาณการผลการดำเนินงานปี 2561 ลงจากเดิม ปรับยอดขายเหลือ 542,003 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 9% y-y ขณะที่ margin เพิ่มขึ้นจากราคาเนื้อสัตว์ที่ดีขึ้นในครึ่งปีหลัง ประมาณการกำไรสุทธิ 13,977 ล้านบาทลดลง 8% y-y

ปัญหาในเวียดนามมากกว่าที่คาดไว้
ราคาหมูในเวียดนาม 3Q60 แม้ว่าจะดีขึ้นถึง 34% q-q แต่เดือน พ.ย. ราคากลับอ่อนลงมาที่ 28,000 ดอง/กิโลกรัม (-8.8%) จาก 3Q60 จากปัญหา oversupply ในประเทศดังกล่าว รวมถึงการนำเข้าจากจีนยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ เช่นเดียวกับราคาเนื้อสัตว์ในไทยทั้งไก่และหมูพบว่า 2 เดือนแรกของ 4Q60 ราคาลดลง 12% และ 15% จาก 3Q60 คาดว่ายังเป็นผลจากการเลี้ยงที่มาก ขณะที่การบริโภคยังขยายตัวได้ไม่ดีนัก ผู้บริหารคาดว่าจะเห็นราคากลับมาฟื้นตัวได้ใน 2H61 เป็นต้นไป

คงแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาพื้นฐานปี 2561 เป็น 27.25 บาท
แม้ทางฝ่ายจะปรับลดประมาณการลงจากการฟื้นตัวของราคาเนื้อสัตว์ล่าช้ากว่าคาดและกดดันทั้งการดำเนินงานและราคาหุ้นให้ปรับขึ้นได้จำกัด แต่คาดราคาเนื้อสัตว์ได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว ณ ราคาปัจจุบันทางฝ่ายคงแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาพื้นฐานปี 2561 เป็น 27.25 บาท

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 17971
โทร: 66 2 635 1700 # 484