ส่อง BJCHI ทำไมราคาหุ้นยังทำ New low ต่อเนื่อง

BJCHI กับราคาหุ้นที่ทำ New low ต่อเนื่อง

วันนี้เรามาดูหุ้นที่เคยร้อนแรงในอดีต แต่ตอนนี้วอลุ่มเบางบางและคนแทบจะไม่ให้ความสนใจกันครับ

บริษัท บีเจซี เฮฟวี่ อินดัสทรี จำกัด (มหาชน) หรือ BJCHI ดำเนินธุรกิจวิศวกรรมด้านการรับจ้างผลิต และการติดตั้งอุปกรณ์ต่างๆ ที่ใช้ในกระบวนการผลิตในโรงงานอุตสาหกรรมตามแบบและขนาดที่ลูกค้ากำหนด โดยบริษัทสามารถผลิตสินค้าและบริการรองรับการใช้งานของลูกค้าได้ในหลากหลายอุตสาหกรรม เช่น พลังงาน โรงกลั่นน้ำมัน โรงฟ้า ก๊าซธรรมชาติ ปิโตรเคมี และเหมืองแร่ เป็นต้น โดยแบ่งลักษณะผลิตภัณฑ์ได้เป็น 4 ประเภท ได้แก่ งานแปรรูปผลิตภัณฑ์เหล็ก (Fabrication), งานแปรรูปและประกอบกลุ่มชิ้นงานขนาดใหญ่ (Modularization), งานติดตั้งนอกสถานที่ (Site Erection) และงานหล่อชิ้นส่วนคอนกรีตสำเร็จรูป (Precast Concrete)

ถ้าพูดถึงชื่อหุ้นตัวนี้ทำให้ผมนึกถึง 2 ประเด็น คือ
1.) อยู่ในกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง แต่เป็นประเภทโรงงานอุตสาหกรรมขั้นสูง ไม่ใช่รับเหมาโครงสร้างพื้นฐานอย่าง CK ITD หรือ STEC
2.) น่าจะอยู่ในกลุ่มหุ้นประเภทเดียวกันอย่าง SRICHA และ TTCL ซึ่งทั้ง 2 ตัว ราคาหุ้นก็ลงแรงเช่นเดียวกัน อาจจะบอกได้ว่าภาพรวมของอุตสาหกรรมรับเหมาก่อสร้างโรงงานอุตสาหกรรมอาจจะไม่ดีเท่าที่ควร

ผมลองเข้าไปดูถึงธุรกิจของบริษัทส่วนใหญ่แล้วจะสร้างโรงกลั่นน้ำมัน โรงงานปิโตรเคมี มีกลุ่มลูกค้ามากมายและยังมีชื่อเสียงอีกด้วย ถือว่าไม่ธรรมดาเลย แต่การรับเหมาโรงงานอุตสาหกรรมต้องเป็นบริษัทที่มีความเชี่ยวชาญระดับหนึ่ง ดังนั้นอุตสาหกรรมค่อนข้างมี Barrier to Entry ระดับหนึ่ง ไม่ใช่ว่าใครจะเข้ามาทำหรือเข้ามาดำเนินธุรกิจก็เข้ามาได้ง่ายๆ เพราะต้องใช้ชื่อเสียงที่สะสมมายาวนานในการทำมาหากินด้วย นอกจากนี้ผู้ลงทุนจำเป็นจะต้องดูราคาน้ำมันเป็นตัวประกอบ เพราะถ้าอุตสาหกรรมน้ำมันดี ราคาน้ำมันพุ่ง ก็มีการลงทุนเพิ่มโดยการก่อสร้างโรงงานซึ่งจะส่งผลดีกับตัว BJCHI ด้วย แต่ช่วงนี้ผ่านมา ภาพมันไม่ได้เป็นแบบนั้น  

ดูจากงบดุลแล้ว ก็ต้องแปลกใจเลยว่าบริษัทแทบจะไม่มีหนี้สินเลย ด้วยเงินสดของบริษัท พันกว่าล้านแต่รวมหนี้สินทั้งหมดแล้วมี 400 ล้าน บริษัทยังมีความสามารถในการก่อหนี้อีกเยอะ แต่ด้วยตัวธุรกิจเองอาจจะไม่คุ้มที่จะต้องกู้มาลงทุน  กำไรสะสมของบริษัทอยู่ในระดับ 2 พันล้าน ถือว่าแข็งแกร่งครับ

งบกำไรขาดทุนของบริษัท ถือว่าธรรมดาไม่ได้โดดเด่นหรือเติบโตมากนัก รายได้ของบริษัทอยู่ในระดับ 4.5พันล้าน - 5 พันล้าน เมื่อหักด้วยค่าใช้จ่ายแล้วมีกำไรอยู่ในระดับพันล้าน มี Margin ประมาณ 20-30% ถือว่าอยู่ในะดับสูงมาก แต่เรื่องเกิดขึ้นตอนปี 2559 ที่บริษัทมีกำไรระดับ 100 ล้าน บ่งบอกว่ากำไรของบริษัทไม่มีความแน่นอนเลย พอมาไตรมาส 1 ปี 2560 บริษัทประกาศผลประกอบการขาดทุน 155 ล้านบาท ซึ่งเป็นผลมาจากขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 85 ล้านบาท รายได้จากการรับรู้งานที่ล่าช้า ในขณะที่ค่าใช้จ่ายยังเท่าเดิม ถือว่าผลประกอบการน่าผิดหวังครับ ..

รายได้ และกำไรไม่เติบโต ออกจะผันผวนด้วยซ้ำ

อัตราส่วนทางการเงิน อย่าง ROA ROE มีแนวโน้มลดลงเรื่อยๆ ล่าสุด -7% ถือว่าไม่ดีเท่าที่ควร บ่งบอกว่าลบริษัททำงานแล้วแทบจะไม่ได้กำไรเลย Margin -30% ยิ่งทำยิ่งขาดทุน ถ้าบริษัทยังไม่มีรายได้จากช่องทางใหม่ๆ

ค่า P/E ratio ยังหาค่าไม่ได้และไม่ควรใช้ประเมินหุ้นเป็นอย่างยิ่งเพราะกำไรของบริษัทค่อนข้างแกว่งตัวมาก จากกำไรสามารถพลิกมาเป็นขาดทุนได้เลย เรายังสามารถดูจากค่า P/BV ได้อยู่ที่ประมาณ 1.4 เท่า ถือว่าไม่สูงมาก นักลงทุนไม่ได้ให้ค่าพรีเมียมอะไรกับตัวหุ้นมากนัก แสดงว่าหุ้นไม่ได้แพงครับ (แต่ซื้อถูกจังหวะไหมอีกเรื่องหนึ่ง)

การประเมินหุ้นถูก-แพง ใช้ค่า P/E ไม่ได้เพราะกำไรที่บริษัททำได้ผันผวนมาก ดังนั้นการใช้ค่า P/BV จึงจะเหมาะสมกว่า

นี้ก็เป็นการส่องหุ้นฉบับสั้นๆที่ผมไปทำการบ้านมา ถ้าใครสนใจจะจับไปทำการบ้านต่อก็ได้ครับ ..

บทวิเคราะห์โบรคเกอร์ว่าอย่างไร
บทวิเคราะห์จาก MBKET อ่านฉบับเต็มคลิ๊กที่นี้
- ขาดทุนน้อยลงเมื่อเทียบกับ 4Q59 ซึ่งหลักๆมาจากอัตราแลกเปลี่ยนและงานที่เสร็จล่าช้า
- รายได้ปี 2560 น่าจะลดต่ำลง
- บริษัทมี Backlog ประมาณ 1.1 พันล้าน และรอยื่นประมูลงานใหม่อีกมาก
- คำแนะนำ ถือ ให้ราคาเหมาะสมที่ 5 บาท


บทวิเคราะห์จาก Nomura อ่านฉบับเต็มคลิ๊กที่นี้
- Nomura มองเป็นลบจากการรายงานผลขาดทุน
- BJCHI ไม่มี Backlog อะไรใหม่ ที่มีอยู่ในมือยังเท่าเดิมประมาณ 1.6 พันล้านบาท
- แนวโน้มในการได้งานใหม่ยังไม่มีอะไรเด่นชัด
- คำแนะนำ Neutral ให้ราคาเหมาะสม 4.6 บาท (โดยมี P/BV 1.5 เท่า)