TLI : กำไรปกติไตรมาส 2/68 สูงกว่าคาดอย่างมาก

TLI : กำไรปกติไตรมาส 2/68 สูงกว่าคาดอย่างมาก

• กำไรสุทธิไตรมาส 2/68 ที่ 3.6 พันลบ. (+25% YoY) หากไม่รวมรายการครั้งเดียว กำไรปกติอยู่ที่ 3.2 พันลบ. (+18% YoY สูงกว่าคาด 53%) การเติบโตมาจาก CSM และ VONB ที่สูงขึ้น

• CSM ยังคงเติบโตต่อเนื่องจาก APE และ VONB ที่อยู่ในระดับสูง TLI รายงานการเติบโตของมูลค่ากำไรจากการให้บริการตามสัญญา (CSM) ในไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 2.8 พันลบ. (+3.2% QTD แต่ -13% QoQ) ส่งผลให้ CSM ในไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 9 หมื่นลบ. (+2.2% YTD) โดยได้รับแรงหนุนจากเบี้ยประกันภัยรับปีแรกแบบคำนวณรายปี (APE) ครึ่งแรกปี 2568 ที่ 6.7 พันลบ. (+28.7% YoY) และ VONB ที่ 4.3 พันลบ. (+28% YoY) จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายประกันสุขภาพที่มีมูลค่ากำไรของธุรกิจใหม่ (VONB) สูง

• ยังคงมีอัตราส่วนที่แข็งแกร่งกว่าคู่แข่ง เนื่องจากมาตรฐานบัญชี TFRS 17 ช่วยเพิ่มความสามารถในการเปรียบเทียบระหว่างคู่แข่ง เราพบว่า TLI โดดเด่นด้วยอัตราส่วน CSM ต่อหนี้สินตามสัญญา (CSM-to-ICL) และ CSM release ratio ที่สูงกว่า ซึ่งสนับสนุนมุมมองของเราว่า VONB ที่สูงของ TLI สะท้อนให้เห็นได้ชัดเจนกว่าภายใต้มาตรฐาน TFRS 17 เมื่อเทียบกับคู่แข่ง ในไตรมาส 2/2568 TLI รายงานอัตราส่วน CSM-to-ICL ที่ 18.9% (เทียบกับ 14.8% ของคู่แข่งทั่วโลก และ 14.9% ของ BLA) และ CSM release ratio ที่ 12.9% (เทียบกับ 10.5% ของคู่แข่งทั่วโลก และ 8.6% ของ BLA)

• มูลค่าพื้นฐานของกิจการเพิ่มขึ้น 25% YoY TLI รายงานมูลค่าพื้นฐานของกิจการ(Embedded Value) ในไตรมาส 2/2568 ที่ 1.9.7 แสนลบ. (+25.5% YoY, +9.9% YTD) การเพิ่มขึ้นนี้มาจากกำไรจาก Embedded Value 8.6 พันลบ. (จากการดำเนินงานหลัก) และการปรับปรุงความแปรปรวนจากการดำเนินงาน (operational variance) 1.47 หมื่นลบ. จากอัตราดอกเบี้ยตลาดที่ลดลง (ปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้)

• คำแนะนำ “ซื้อ” TP 13.80 บาท (P/EV 0.8 เท่า) TLI รายงาน EV เพิ่มขึ้น 25% YoY เป็น 1.987 แสนลบ. เรายังคงมองว่า TLI เป็นบริษัทที่ดีที่สุดเมื่อเทียบกับคู่แข่งในกลุ่ม