WHA : พร้อมรับประโยชน์จากยุคทองของกระแสลงทุน

WHA : พร้อมรับประโยชน์จากยุคทองของกระแสลงทุน

ตำแหน่งทางธุรกิจที่ดี ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ (SEA) อยู่ในสถานะที่ดี เนื่องจากภูมิภาคนี้ไม่เพียงแต่มีขนาดทางเศรษฐกิจที่ใหญ่และเติบโตอย่างรวดเร็วเท่านั้น แต่ยังมีแรงงานที่ไม่แพง และมีข้อตกลงการค้าเสรี (FTA) จำนวนมาก ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นในหลายภูมิภาคของโลกได้กระตุ้นให้เกิดกลยุทธ์การลงทุนใหม่อย่าง “Just in case” นอกเหนือจากกลยุทธ์คลาสสิก “Just in time” เพื่อกระจายความเสี่ยง ภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ซึ่งมีสถานะทางการเมืองโดยทั่วไปแล้วมีความเป็นกลาง จึงสามารถสร้างความน่าดึงดูดใจมากขึ้นในสถานการณ์เช่นนี้ ในฐานะผู้นำด้านการพัฒนานิคมอุตสาหกรรม (IE) และความสำเร็จที่ได้รับการพิสูจน์แล้วในไทยและเวียดนาม WHA จึงอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะได้รับประโยชน์จากแนวโน้มดังที่กล่าวข้างต้น

กำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อไป เราคาดว่า WHA จะรายงานกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.3 พันลบ. ในปี 2566 หลังจากประกาศกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 4.0 พันลบ. ในปี 2565 โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการที่ดินใน IE ที่เพิ่มสูงขึ้นทั้งในไทยและเวียดนาม และการเติบโตอย่างต่อเนื่องของธุรกิจหลักของบริษัทฯ อย่าง ธุรกิจสาธารณูปโภค ไฟฟ้า และให้เช่า (รวมถึงการขายสินทรัพย์ให้เช่าให้กับ REIT) เราคาดว่า WHA จะรายงานยอดขายที่ดินจำนวน 2,750 ไร่ (2,035 ไร่ในไทยและ 715 ไร่ในเวียดนาม) ในปี 2566 เพิ่มขึ้น 45% จากยอดขายที่ดินในปี 2565 ที่ 1,898 ไร่ (1,792 ไร่ในไทยและ 106 ไร่ในเวียดนาม) ซึ่งสูงกว่ายอดขายที่ดินเฉลี่ยต่อปีในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาถึง 70% เนื่องจากยอดขายที่ดินใน IE ในช่วงที่ผ่านมามีอัตรากำไรที่สูงขึ้น เนื่องจากราคาที่เพิ่มขึ้นตามแนวโน้มยอดขายที่ดินยังคงแข็งแกร่ง เราจึงคาดกำไรของ WHA ปี 2567-68 จะยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อไป

ฐานธุรกิจที่หลากหลายและทีมผู้บริหารที่มีประสบการณ์ช่วยจัดการความเสี่ยง ยอดขายที่ดินที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งไม่เพียงแต่ช่วยกระตุ้นกำไรในระยะสั้นของ WHA แต่ยังช่วยหนุนกำไรและมูลค่าในระยะยาวจากความต้องการสาธารณูปโภค พลังงาน และอสังหาริมทรัพย์ให้เช่าที่เพิ่มขึ้นอีกด้วย ทิศทางการดำเนินธุรกิจดังกล่าวจะก่อให้เกิดประโยชน์ในการกระจายความเสี่ยงให้กับ WHA มากขึ้นในระยะยาว ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงทั้งจากภายในและภายนอก ตลอดจนความผันผวนของยอดขายที่ดินและความเสี่ยงด้านการลงทุนในอนาคตทั้งในประเทศไทยและต่างประเทศ ในมุมมองของเรา สิ่งนี้สะท้อนถึงประสบการณ์ที่ได้รับการพิสูจน์แล้วของทีมผู้บริหาร และไม่ได้มุ่งเน้นที่รายได้ระยะสั้น แต่กลับเน้นที่มูลค่าในระยะยาว ความเน้นย้ำภาคปฏิบัติต่อประเด็น ESG เป็นตัวอย่างสำคัญของวิสัยทัศน์ของบริษัทฯ ดังนั้นเราจึงคาดหวังว่าการลงทุนใหม่จำนวนมากที่กำลังจะเกิดขึ้นจะเป็นไปตามแนวทางการขยายธุรกิจเชิงกลยุทธ์แบบเดียวกันสำหรับทั้งธุรกิจที่มีอยู่ เช่น IE และโครงการด้านพลังงานใหม่ และธุรกิจใหม่อย่าง การริเริ่มด้านดิจิทัล

มุมมอง KS

คงคำแนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 5.70 บาท ในมุมมองของเรา WHA สมควรซื้อขายสูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี เมื่อพิจารณาจากสถานะธุรกิจในปัจจุบัน ซึ่งมี backlog และแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่งกว่าระดับเฉลี่ยในอดีตมาก