TKN : แนวโน้มธุรกิจฟื้นตัว

TKN : แนวโน้มธุรกิจฟื้นตัว

รายงานผลประกอบการไตรมาส 4/2567 โดยมีกำไรปกติ 119 ลบ. (-35.9% YoY, -31.5% QoQ) ไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 20 ลบ. ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 29%

ประเด็นสำคัญ เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์หลังรายงานผลประกอบการไตรมาส 4/2567 ของ TKN และกลับออกมาด้วยมุมมองที่เป็นบวกเล็กน้อย ผู้บริหารกำหนดเป้าการเติบโตของรายได้ไว้ที่ 7-10% ซึ่งขับเคลื่อนโดยการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ NPD ที่หลากหลายที่มีอัตรากำไรที่สูงขึ้น ขณะที่ในระดับประเทศ TKN ยังคงเน้นผลิตภัณฑ์สาหร่ายคั่ว ซึ่งสอดคล้องกับกระแสการตระหนักด้านสุขภาพที่เพิ่มขึ้นในหมู่ผู้บริโภค ซึ่งส่งผลให้มีอัตราการซื้อขนมขบเคี้ยวจากสาหร่ายทะเลสูงขึ้น ซึ่งจะได้รับแรงหนุนจากความร่วมมือทางการตลาดกับแบรนด์และไอดอลอื่นๆ เพื่อขยายฐานลูกค้า นอกจากนี้ ผลิตภัณฑ์สาหร่ายทะเลที่เป็นผลิตภัณฑ์ปรุงแต่ง ซึ่งเปิดตัวในเดือน ธ.ค.2567 จะเป็นปัจจัยสำคัญที่เปลี่ยนแนวโน้มการบริโภคสาหร่ายทะเลจากขนมขบเคี้ยวเป็นการจับคู่กับอาหาร ขณะที่ในระดับต่างประเทศยอดขายยังคงเป็นเรื่องที่น่าท้าทาย แต่คู่แข่งหลายรายจากผู้เล่นในประเทศและต่างประเทศได้ถอนตัวออกไปตั้งแต่ที่ราคาสาหร่ายทะเลปรับขึ้นเมื่อปีที่แล้ว แต่ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายที่ 6-10% ในประเทศยุทธศาสตร์ ได้แก่ จีน อินโดนีเซีย และสหรัฐฯ โดยการเปิดตัว NPD ทั้งในกลุ่มสาหร่ายทะเลและไม่ใช่สาหร่ายทะเล ถั่วลายเสือ และขนมขบเคี้ยวที่ทำจากเมล็ดข้าวโพด และการขยายช่องทางการจัดจำหน่ายในแต่ละภูมิภาค

แนวโน้มสาหร่ายทะเล TKN มีสาหร่ายทะเลในสต็อก 50% ที่จำเป็นสำหรับการผลิตในปี 2568 โดยสาหร่ายทะเลล็อตใหม่นี้จะถูกนำมาใช้ในการผลิตในไตรมาส 2/2568 ซึ่งเร็วกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ ในขณะเดียวกัน ราคาสาหร่ายทะเลในสต๊อกคาดว่าจะทรงตัวหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อยตามต้นทุน ส่งผลให้ต้นทุนรวมของสาหร่ายทะเลคาดว่าจะลดลง 10-15% YoY ในปี 2568 สอดคล้องกับการคาดการณ์ของเรา นอกจากนี้ TKN ยังจะปรับราคาขายขึ้นเพื่อชดเชยต้นทุนสาหร่ายทะเลที่สูงขึ้น

มุมมองของเรา แม้ว่าราคาสาหร่ายทะเลจะผันผวน แต่ TKN ได้พิสูจน์ให้เห็นถึงการบริหารจัดการที่แข็งแกร่งและการเตรียมพร้อมรับมือกับราคาสาหร่ายทะเลที่อาจพุ่งสูงขึ้น ซึ่งรวมถึง 1) โปรแกรมลดต้นทุน 2) การปรับปรุงกระบวนการผลิต และ 3) การปรับราคาด้วยส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น นอกจากนี้ จากการที่ต้นทุนสาหร่ายทะเลคาดว่าจะลดลงในปีนี้ เราจึงมองเห็น downside risk ที่จำกัดต่อประมาณการกำไรปกติปี 2568 ของเรา

ปรับประมาณการกำไร เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568-69 ลง 5.1% เพื่อสะท้อนอัตราภาษีที่แท้จริงที่สูงเกินคาด จากการสิ้นสุดสิทธิประโยชน์ด้านภาษีหนึ่งรายการจาก BOI จาก 13% เป็น 17% ในปี 2568-69 ขณะที่เรายังคงสมมติฐานอื่นๆ ไว้ตามเดิม

แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 11.50 บาท เพื่อสะท้อนอัตราภาษีที่แท้จริงที่สูงขึ้นจากการสิ้นสุดประโยชน์ด้านภาษีจาก BOI