เช้านี้กับ BEM

4 กรกฎาคม 2560 -- Stock Infocus : BEM : บล.ทรีนีตี้

ทางด่วนและรถไฟฟ้า- BEM
ถือ
ราคาเป้าหมาย 7.55บาท
Upside/Downside -1%
Median Consensus 7.40บาท

ความคืบหน้าสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยายหนุนธุรกิจพร้อมเชื่อมเตาปูน-บางซื่อสิงหานี้
- รอยต่อเส้นทางเดินรถช่วงสถานีเตาปูน-บางซื่อจะเปิดให้บริการในเดือนส.ค.นี้หนุนการเติบโตของปริมาณผู้โดยสารรวม

- การเปิดเดินรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยายช่วงหัวลำโพง-บางแคและบางซื่อ-ท่าพระในเดือนก.ย. 62 และมี.ค. 63 ตามลำดับคาดจะหนุนให้ปริมาณผู้โดยสารเฉลี่ยสูงถึง 5 แสนเที่ยว/วัน

- BEM อาจพิจารณานำBMN เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯเพื่อปลดล๊อกมูลค่าหลังเปิดเดินรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยาย

- การเปิดประมูลโครงการรถไฟฟ้าตามแผน จะช่วยหนุนให้โครงข่ายรถไฟฟ้ามีความต่อเนื่องและสมบูรณ์มากขึ้นและเปิดโอกาสให้เกิดการประมูลสัญญาO&M ในช่วง 2-5 ปีข้างหน้า

- ณระดับราคาปัจจุบันคาดได้สะท้อนการเติบโตของรายได้และประเด็นการเปิดเดินรถสถานีเตาปูน-บางซื่อในเดือนส.ค. นี้ไปพอสมควรแล้วจึงคงแนะนำเพียง “ถือ”ที่ราคาเป้าหมาย 7.55 บาท

- ความคืบหน้าสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยายหนุนธุรกิจ เล็งดัน BMN เข้าตลาดฯในช่วงปี 63
จากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (3 ก.ค.)BEM ยังคงมองเห็นถึงศักยภาพในการขยายธุรกิจทั้งจากธุรกิจทางด่วนและรถไฟฟ้าตามแผนการเปิดประมูลของภาครัฐ

ธุรกิจทางด่วน:ปริมาณรถเฉลี่ยต่อวันยังคงเติบโตราว 4-5% โดยทิศทางการขยายตัวของเขตเมืองจะหนุนให้เกิดโครงการก่อสร้างทางด่วนและมอเตอร์เวย์โดยเฉพาะเส้นทางจากกรุงเทพฯไปยังหัวเมืองต่างๆ ซึ่ง ณ ปัจจุบันมอเตอร์เวย์ 3 เส้นทาง ได้แก่ เส้นบางปะอิน-โคราช เส้นบางใหญ่-กาญจนบุรี และเส้นพัทยา-มาบตาพุด อยู่ระหว่างดำเนินการก่อสร้าง และคาดว่าจะเปิดประมูลสัญญา O&M ได้ในช่วงปี62-63

ธุรกิจรถไฟฟ้า:ปริมาณผู้โดยสารเฉลี่ยต่อวันยังคงเติบโตราว 6-8% และสามารถแตะ 3 แสนเที่ยว/วันได้ในช่วงเดือนมี.ค. และคาดว่าหลังรอยต่อเส้นทางเดินรถช่วงสถานีเตาปูน-บางซื่อสามารถเปิดให้บริการได้ในเดือนส.ค.นี้ จะเริ่มเห็นการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารซึ่งเดินทางจากรถไฟฟ้าสายสีม่วงเข้าสู่สายสีน้ำเงินมากขึ้นหนุนการเติบโตของปริมาณผู้โดยสารรวม และเมื่อรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยายช่วงหัวลำโพง-บางแค และบางซื่อ-ท่าพระ เปิดให้บริการในเดือนก.ย.62และมี.ค.63ตามลำดับ BEM คาดปริมาณผู้โดยสารเฉลี่ยจะสูงถึง 5 แสนเที่ยว/วัน นอกจากนี้หลังจากงานประมูลโครงการก่อสร้างรถไฟฟ้าสามารถเดินหน้าได้ตามแผนทั้ง (1) โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มฝั่งตะวันออก ซึ่งได้เริ่มการก่อสร้างแล้วตั้งแต่ช่วงเดือนพ.ค. และ(2)โครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลือง ซึ่งได้ลงนามสัญญาไปเมื่อเดือนมิ.ย.ที่ผ่านมาจะช่วยหนุนให้โครงข่ายรถไฟฟ้ามีความต่อเนื่องและสมบูรณ์มากขึ้น และการเดินหน้าประมูลงานก่อสร้างโครงการรถไฟฟ้าตามแผน ได้เปิดโอกาสให้เกิดการประมูลสัญญาO&M โครงการรถไฟฟ้าในช่วง 2-5 ปีข้างหน้า

ธุรกิจเชิงพาณิชย์:แม้ว่าการเติบโตของรายได้เชิงพาณิชย์ในปัจจุบันยังไม่โดดเด่นนัก แต่คาดว่าการเปิดให้บริการรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยายในปี 62-63จะหนุนให้ปริมาณผู้โดยสารเติบโตโดดเด่น และรายได้จากการโฆษณาเติบโตได้ชัดเจน ซึ่งBEM อาจพิจารณานำ BMN เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯเพื่อปลดล๊อกมูลค่าได้

- คงคำแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมาย 7.55 บาท
คาดการเติบโตของรายได้ในปี 60 จะสูงถึง 21%YoYเนื่องจากสามารถรับรู้รายได้จากเส้นทางศรีรัชและการบริหารการเดินรถไฟฟ้าสายสีม่วงได้เต็มปีแต่ ณ ระดับราคาปัจจุบันได้สะท้อนการเติบโตของรายได้และประเด็นการเปิดเดินรถสถานีเตาปูน-บางซื่อในเดือนส.ค. ไปพอสมควรแล้วจึงคงแนะนำเพียง “ถือ” ที่ราคาเป้าหมาย 7.55 บาท

=== ความเสี่ยง ===
1) ปริมาณการเติบโตของผู้โดยสารที่อาจน้อยกว่าคาด
2) ความล่าช้าของแผนการประมูลการเดินรถไฟฟ้าสายต่างๆ
3) การลงทุนที่สูงส่งผลต่อภาระดอกเบี้ยที่มากขึ้น
4) การต่ออายุสัญญาสัปทานทางด่วน

--------------------------

ขอบคุณ บล.ทรีนิตี้