TCAP

เอาบทวิเคราะห์ TCAP มาฝากครับ

22 มกราคม 2561 -- Stock Infocus : TCAP : บล.ทรีนีตี้

ทุนธนชาต–TCAP

ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 64บาท
Upside/Downside +10%
Median Consensus 62บาท

กำไร 4Q60 ใกล้เคียงคาด Non-NII หนุน

- กำไร 4Q60 อยู่ที่ 1,935 ล้านบาท ดีขึ้น 8%QoQและ 15%YoY
- การขายหุ้น MBK ทำให้กำไรจากการขายเงินลงทุนเพิ่มขึ้น
- ขณะที่สินเชื่อในไตรมาสนี้ได้อานิสงส์จากงาน Motor Expo
- สำรองหนี้เพิ่มขึ้นจาก NPL ลูกหนี้ธุรกิจขนาดใหญ่
- สำหรับปี 61 อาจเห็นภาษีจ่ายเพิ่มขึ้น แต่คาดผลการดำเนินงานอื่นดีขึ้นด้วย ทำให้แนวโน้มกำไรยังเติบโต
- ยังคงแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจาก Valuation ยังไม่แพง

ประกาศกำไร 4Q60 ใกล้เคียงคาด
TCAP ประกาศกำไร 4Q60 ที่ 1,935 ล้านบาท ดีขึ้น 8%QoQและ 15%YoYโดยแรงหนุนสำคัญมาจากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยที่เติบโตได้ถึง 14%YoYเนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมจากการขายประกัน และค่าธรรมเนียมจากธุรกิจกองทุนเติบโตได้ดีในช่วงปลายปี อีกทั้งยังมีกำไรจากการขายหุ้น MBK บันทึกเข้ามาในไตรมาสนี้ด้วย ด้านสินเชื่อเติบโตได้ดีถึง 2%QoQโดยในช่วงปลายปีมีงาน Motor Expo ซึ่งคาดว่าเป็นปัจจัยช่วยหนุนสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ อย่างไรก็ตาม NIM ลดลง 14 bps ทำให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิอ่อนตัวลง ทั้งนี้ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้เพิ่มขึ้นค่อนข้างมากถึง 37%QoQคิดเป็น Credit Cost ที่ 122 bps เนื่องจากสัดส่วน NPL เพิ่มขึ้นเป็น 2.4% จากลูกหนี้ธุรกิจขนาดใหญ่ ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันกำไรในไตรมาสนี้ อย่างไรก็ตามปัจจัยบวกข้างต้นยังมีน้ำหนักมากกว่า

คาดปี 61 ผลประโยชน์ทางภาษีลดลง แต่กำไรยังโต
สำหรับแนวโน้มในปี 61 อาจเห็นภาษีจ่ายเพิ่มขึ้น เนื่องจากผลประโยชน์ทางภาษีที่เหลืออยู่น้อยกว่าปีก่อน อย่างไรก็ตามด้วยแนวโน้มสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโต บวกกับค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ที่ลดลงต่อเนื่อง ทำให้คาดกำไรยังเติบโตต่อเนื่องได้ โดยเราคาดกำไรสุทธิสำหรับปี 61 ที่ 7,708 ล้านบาท เติบโตราว 10%YoY

Valuation ยังไม่แพง
เราให้ราคาเป้าหมายสำหรับปี 2561 ที่64 บาท อิง PBV 1.14 เท่า โดยราคาหุ้นปัจจุบันที่ซื้อขายกันในระดับ Forward PBV 1.0เท่ายังเป็นระดับที่ค่อนข้างถูก เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง:แนวโน้มดอกเบี้ยขาขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อ NIM