PTT ระส่ำ?

PTT ระส่ำ? แบกรับภาระเพิ่ม!

เหตุ กกพ. สั่งลดค่าก๊าซเหลือ 304 บาท

โบรกฯ ชี้ฉุดกระแสเงินสดวูบ 5 พันลบ.

.

จากกรณีคณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (กกพ.) ให้ PTT ลดค่าก๊าซ เพื่อให้เป็นไปตามนโยบายของรัฐบาลในการลดค่าไฟฟ้าลงมาที่ 3.99 บาท/หน่วย นั้น นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) มีความเห็นว่า ราคาก๊าซที่ กกพ. จะเจรจากับ PTT เพื่อให้ EGAT ซื้อจะอยู่ที่ 304.79 บาท/ล้านบีทียู

.

ทั้งนี้หากในวันที่ถึงกำหนดจ่ายค่าก๊าซที่ใช้เป็นเชื้อเพลิงสำหรับการผลิตไฟฟ้าแล้ว ราคาก๊าซเฉลี่ยสูงเกิน 304.79 บาท/ล้านบีทียู ก็จะให้ PTT เป็นผู้รับภาระไว้ก่อน แล้วจึงให้ EGAT ทยอยจ่ายคืนส่วนต่างค่าเชื้อเพลิงให้ PTT เป็นงวดๆ ทีหลัง

.

โดยวิธีการนี้จะทำให้ลูกหนี้การค้า (Accounts receivable: AR) ในงบดุลของ PTT สูงขึ้น แต่จะไม่กระทบกำไรในงบกำไรขาดทุนของ PTT เพราะ EGAT จะทยอยจ่ายคืนทีหลัง แม้ว่าจะไม่กระทบต่อกำไรจากการดำเนินงานของ PTT แต่ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงลบต่อ PTT หลังจากรัฐบาลมีความพยายามเข้ามาแทรกแซงกลไกตลาดก๊าซเพื่อสนับสนุนนโยบายลดค่าครองชีพให้กับประชาชน ในขณะที่ยังคงคำแนะนำซื้อ PTT ที่ราคาเป้าหมาย 40.00 บาท

.

ด้านมุมมองนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด มองว่า PTT ธุรกิจจัดหา และจัดจำหน่ายก๊าซมีสัดส่วนลูกค้าภาคผลิตไฟฟ้า (EGAT, IPP, SPP) รวมประมาณ 60% ของปริมาณขายทั้งหมดระดับ 4,500 mmscfd

.

โดยประเมินผลกระทบจากการปรับลดค่าก๊าซธรรมชาติของลูกค้ากลุ่มนี้เหลือไม่เกิน 304.79 บาท/ล้านบีทียู (จากเดิม 323.37 บาท/ล้านบีทียู) ระยะเวลา 4 เดือน อยู่ประมาณ 5 พันล้านบาท (หลังหักภาษี)

.

จากการตรวจสอบเชื่อว่าประเด็นดังกล่าวอาจส่งผลเฉพาะด้านกระแสเงินสดเท่านั้น (ไม่กระทบงบกำไร/ขาดทุน) เนื่องจากส่วนต่างระหว่างราคาขายจริง เทียบกับราคาที่ภาครัฐกำหนดจะถูกบันทึกในส่วนของลูกหนี้การค้า เพราะเป็นการช่วยเหลือชั่วคราว ซึ่งอนาคตเมื่อสถานการณ์พลังงานคลี่คลาย PTT จะได้รับจำนวนเงินดังกล่าวคืนจากโรงไฟฟ้า

.

ดังนั้นภาพรวมมองเป็นลบอ่อนๆ คาดกระทบจำกัดเพราะไม่ส่งผลต่อประมาณการกำไร และบริษัทฯ มีกระแสเงินสด สภาพคล่องแข็งแกร่ง โดยทางพื้นฐานคงคำแนะนำ TRADING ราคาเหมาะสม 36.50 บาท ระยะสั้นหุ้นมีเงินปันผลงวดครึ่งแรกปี 66 ช่วยจำกัด Downside คาดประกาศภายในสัปดาห์นี้ ประเมินไว้ 0.85 บาท/หุ้น Yield 2.6%

.

อย่างไรก็ตาม ในช่วงนี้มองหุ้นพลังงานต้นน้ำ โรงกลั่นน่าเข้าลงทุนมากกว่า เนื่องจาก PTT มีความเสี่ยงเชิงนโยบายสูง เช่น การแทรกแซงราคาก๊าซครั้งนี้, การปรับโครงสร้างต้นทุน Pooled Gas, การช่วยเหลือราคาก๊าซ LPG – NGV ฯลฯ

.

ขณะที่นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ฟิลลิป (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) มีความเห็นว่า จากประเด็นดังกล่าว เบื้องต้นมีความเป็นไปได้น้อยที่จะกระทบกำไรของ PTT แต่น่าจะกระทบกระแสเงินสดบ้าง เนื่องจากต้องเป็นผู้ออกส่วนต่างค่าก๊าซไปก่อนและเก็บคืนในภายหลัง (TP Consensus : 38.5 บาท)