หุ้น IVL

1 กันยายน 2560 -- Company Report : IVL : บล.เอเอสแอล

Company Report

IVL: Indorama Ventures PCL.
Recommendation BUY
Fair Price (THB) 44.00
Previous Fair Price (THB) n.a.
Stock Symbol IVL
Closing Price (THB) 39.00
Upside (%) 13.7%

คงมุมมองเชิงบวกต่อกำไรในช่วงที่เหลือของปี
“เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปี 60 จาก (1) การฟื้นตัวของส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ (2) กำลังผลิตที่เพิ่มขึ้น และ (3) ความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock loss ต่ำ เราปัจจัยสนับสนุนการลงทุนอยู่ที่ การเริ่มดำเนินงานโครงการใหม่ รวมไปการฟื้นตัวของธุรกิจที่ดีกว่าคาด เพิ่มโอกาสในการปรับประมาณการกำไรปี 60 – 61 รวมไปถึงมูลค่าเหมาะสม”

คงมุมมองเชิงบวกต่อกำไรสุทธิ 3Q60
เบื้องต้นเราคาดว่าแนวโน้มกำไรสุทธิ 3Q60 จะเติบโตต่อเนื่อง ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจาก (1) กำลังผลิตที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะการ De-bottlenecking โครงการ PTA ใน Rotterdam จะช่วยเพิ่มกำลังผลิต PTA อีก 45% จากเดิมที่โรงงานดังกล่าวมีกำลังผลิต 7.1 แสนตันต่อปี (2) ความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock loss ที่ลดลง และ (3) ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว ระยะสั้นส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์จะยังได้ประโยชน์จากฤดูกาลนำเข้าผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีจากจีน รองรับการผลิตเพื่อการส่งออกในช่วงปลายปี

คงประมาณการกำไรปี 60
เรายังคงประมาณการกำไรปี 60 ไว้ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท ลดลง 13%YoY เนื่องจากในปี 59 ที่ผ่านมาบริษัทรับรู้กำไรพิเศษมากถึง 6.9 พันล้านบาท ซึ่งหากไม่รวมผลของกำไรพิเศษ กำไรสุทธิปี 2560 จะเติบโต 51%YoY ผลประกอบการ 2H60 ยังมีเติบโต HoH และ YoY ซี่งนอกจากมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการ 3Q60 ในช่วงปลายปีบริษัทจะเปิดดำเนินงานโครงการ Ethane Cracker ในสหรัฐฯ เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตที่ต่อเนื่องของผลประกอบการ โดยก่อนหน้านี้บริษัทรายงานกำไรปกติ 6M60 คิดเป็น 48% ของที่เราประเมินไว้

แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 44 บาท
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ IVL ไว้ที่ 44 บาท (9.1x EV/EBITDA’17) จากมุมมองเชิงบวกที่มีต่อการเติบโตของผลประกอบการ รวมไปถึงการฟื้นตัวของธุรกิจที่ดีกว่าคาด เพิ่มโอกาสในการปรับประมาณการกำไรปี 60 – 61 รวมไปถึงมูลค่าเหมาะสม โดยราคาหุ้นปรับเพิ่ม 5% ตั้งแต่เรากลับมาศึกษา IVL อีกครั้ง มุมมองเชิงบวกดังกล่าว ทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม

เบญจพล สุทธิ์วนิช (Registration no.018575)
Tel. 02 508 1567 ext3250
E-mail. [email protected]