advanc เตรียมรับแรงกระแทก

31 พฤษภาคม 2561 -- Company update: ADVANC : บล.เคทีบี(ประเทศไทย)

Company update

Advance Info Service (ADVANC)

Hold, Target: Bt222.00 (+14%)

เติบโตค่อยเป็นค่อยไป การแข่งขันและการประมูลเป็นปัจจัยกดดัน
เริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ถือ” ราคาเหมาะสม 222 บาท (DCF: WACC 8.7%, TG 2%) แม้ชื่นชอบ Business model ที่จับ Digital theme ได้ครบครันในระยะยาว อย่างไรก็ตามในระยะสั้นประเมินกำไรเติบโตได้เฉลี่ยราว 7% ต่อปี (CAGR 2017-19) โดยมองการแข่งขันกลับมาเข้มข้นอีกครั้งหลังคู่แข่งมีความพร้อมมากขึ้น ในขณะที่การประมูลคลื่น 1800MHz เป็นปัจจัยกดดัน แม้ประเมินการประมูลแข่งไม่รุนแรงหลังคู่แข่งประกาศถอนตัว 1 รายและปริมาณคลื่นในครอบครองของผู้เล่นหลักใกล้เคียงกัน อย่างไรก็ตามการชนะประมูลจะทำให้ค่าใช้จ่าย Outrun รายได้ที่คาดเติบโตเฉลี่ยราว 3% (CAGR 2017-19) ในระยะ 1-2 ปีข้างหน้า กดดันศักยภาพในการทำกำไร

- อุตสาหกรรมเติบโตได้ แต่ระยะสั้นคาดถูกกดดันจากการแข่งขันกลับมารุนแรง
อุตสาหกรรมถูกขับเคลื่อนโดยการใช้งาน Data เป็นหลักซึ่งมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องจากการใช้งาน Internet ผ่านโทรศัพท์มือถือที่มากขึ้นและเทคโนโลยี (3G-4G) ที่รองรับการใช้งานได้ดีขึ้น อย่างไรก็ตามเราประเมินการแข่งขันกลับมารุนแรงอีกครั้งหลัง DTAC ได้คลื่นกลับมาพร้อมให้บริการและสามารถกลับสู่เกมหลังที่ผ่านมาสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดมาตลอดทาง ทำให้รายได้โดยรวมคาดเติบโตได้อย่างจำกัด

- ประเมินผลประกอบการปี 2018-19 เติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไป
ประเมินกำไรปี 2018-19 ที่ 3.3 และ 3.4 หมื่นล้านบาท เติบโตเฉลี่ย 7% (CAGR 2017-19) โดยรายได้รวมเติบโตเฉลี่ยราว 3% (CAGR 2017-19) เรามอง Mobile business ด้วยคุณภาพโครงข่ายและการ Bundle package ร่วมกับบริการอื่นจะสามารถรักษาฐานลูกค้าที่ราว 40 ล้านเลขหมายไว้ได้ แต่อย่างไรก็ตามจากแนวโน้มการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นกดดัน ARPU ให้เติบโตในอัตราต่ำราว 2% ในขณะที่ SG&A to sale และ EBITDA margin คาดรักษาระดับเฉลี่ยที่ 15% และ 48% ตามลำดับ ทั้งนี้ประมาณการของเราไม่รวมกรณีประมูลคลื่น 1800MHz ในเดือน ส.ค. 2018

- การประมูลคลื่น 1800MHz คาดไม่รุนแรง
การประกาศถอนตัวเข้าร่วมประมูลของ TRUE และปริมาณคลื่นในครอบครองของผู้ให้บริการหลักที่มีอยู่อย่างเพียงพอและใกล้เคียงกันในปัจจุบัน ทำให้เราประเมินการแข่งขันในการประมูลคลื่น 1800MHz จะไม่รุนแรงและจบด้วยราคาที่ไม่สูงกว่าราคาตั้งต้นที่ 37.5 หมื่นล้านบาทต่อ 1 ใบอนุญาต (15MHz) อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตามหาก ADVANC ชนะประมูลถึงแม้จะเป็นราคาขั้นต่ำ เรามองเป็น Downside ต่อผลประกอบการในระระ 2 ปีข้างหน้า หลังค่าใช้จ่ายจะ outrun รายได้ที่เพิ่มขึ้น

- เริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ถือ” ราคาเหมาะสม 222 บาท
เริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ถือ” ราคาเหมาะสม 222 บาท อิงวิธี DCF (WACC 8.7%, Terminal growth 2%) แม้มีมุมมองเชิงบวกต่อ Business model ในระยะยาว และราคามี Upside อยู่ราว 14% พร้อมกับ Dividend yield ราว 4% แต่ระยะสั้นยังคงถูกการแข่งขันกดดันส่งผลให้ศักยภาพในการทำไรจำกัด และการประมูลคลื่น 1800MHz ที่กำลังจะเกิดขึ้นเป็นปัจจัยกดดันต่อผลประกอบการในระยะ 1-2 ข้างหน้า

ความเสี่ยง: การแข่งขันรุนแรง, การได้คลื่นความถี่มาในราคาสูง