กลุ่มสายการบิน : ยังมีปัจจัยลบ

กลุ่มสายการบิน : ยังมีปัจจัยลบ

- ผู้โดยสารในประเทศแข็งแกร่งมากกว่า เราจึงคาดว่าจำนวนผู้โดยสารในประเทศจะเติบโตมากกว่าผู้โดยสารระหว่างประเทศในปี 2568 เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารในประเทศในปี FY2568 ของ AOT จะอยู่ที่ 48.9 ล้านคน เพิ่มขึ้น 4.9% YoY จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศในเดือนพ.ค. ลดลง 4.6% YoY หลังเติบโตคงที่ระหว่างเดือนมี.ค.-เม.ย. ด้วยสาเหตุหลักจากการขาดหายไปของนักท่องเที่ยวจีน ในทางกลับกัน จำนวนผู้โดยสารในประเทศในเดือนพ.ค. อยู่ที่ 3.9 ล้านคน เพิ่มขึ้น 4.7% YoY หลังจากที่เติบโตขึ้น 6.2% และ 8.6% YoY ในเดือนมี.ค. และเม.ย. ตามลำดับ

- คาดการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในปี 2568 เราคาดว่าจะเห็นการแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้นในกลุ่มผู้ประกอบการสายการบินในปี 2568 เนื่องจากเราคาดว่าจำนวนเครื่องบินรวมของผู้ประกอบการสายการบิน 7 สายการบิน (แผนภาพ 35) จะเพิ่มขึ้น 19-20 ลำ ในปี 2568 หรือรวมอยู่ที่ราว 275-279 ลำ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนที่ประมาณ 95-97% ของอุปทานเครื่องบินในปี 2562 ดังนั้น เราจึงคาดว่าค่าโดยสารเฉลี่ยในปี 2568 จะลดลงจากการแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้นในกลุ่มผู้ประกอบการสายการบิน เราคาดว่า AAV และ BA จะรายงานค่าตั๋วโดยสารเฉลี่ยในปี 2568 ที่ 1,815 บาท และ 4,060 บาท ลดลง 8% และ 3% YoY แต่ยังสูงกว่าระดับในปี 2562 ถึง 23% และ 26% ตามลำดับ

- ปรับประมาณการกำไรปี 2568-69 เราลดประมาณการกำไรปกติของกลุ่มการบินในปี 2568-69 ลง 10% และ 20% ตามลำดับจากมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นของเราต่อกลุ่มสายการบินจากจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าที่ลดลงและการแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้นซึ่งคาดจะส่งผลให้ค่าตั๋วโดยสารเฉลี่ยลดลง อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากลุ่มสายการบินจะได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยานที่อยู่ระดับต่ำระหว่างปี 2568-69 เนื่องจากเราคาดว่าราคาน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยานเฉลี่ยจะอยู่ที่ 82 และ 80 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล ในช่วงเวลาดังกล่าว

- มูลค่าหุ้นไม่แพง ราคาหุ้นในกลุ่มท่าอากาศยานและสายการบินของไทยปรับตัวลดลงเฉลี่ยที่ -48.7% และ 54.1% YTD เทียบกับราคาหุ้นของกลุ่มท่าอากาศยานและสายการบินอื่น ๆ ทั่วโลกที่ลดลง 4.5% และ 3.1% YTD ตามลำดับ ทั้งนี้ ราคาหุ้นของกลุ่มสายการบินที่เราวิเคราะห์อยู่ซื้อขายด้วย PER และ PBV ปี 2568 ที่ 7.3 เท่า และ 1.1 เท่า อยู่ในขณะนี้ซึ่งถูกกว่าของคู่แข่งทั่วโลกที่ซื้อขายด้วย PER และ PBV ปี 2568 ที่ 13.3 เท่า และ 1.7 เท่า

- เรามีมุมมองระมัดระวังมากขึ้นต่อกลุ่มการบินจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงและการแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้น ขณะที่เราคาดว่าราคาน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยานระดับต่ำและเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ฯ จะช่วยให้กลุ่มสายการบินสามารถทำกำไรในปี 2568-69

- หุ้นเด่นของเราคือ AAV