หุ้น MINT

สรุปสาระสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ MINT:
 ภาพรวมผลการดำเนินงานปี 2562 กำไรเติบโตจากธุรกิจโรงแรมรับรู้ NH Hotel เต็มปี

- MINT รายงานกำไรปกติปี 2562 ที่ 7 พันล้านบาท (+23% YoY) หลักๆมากจากการรับรู้ NH Hotel เต็มปี เทียบกับปี 2561 ที่รับรู้ใน 4Q61

- ธุรกิจโรงแรมมีกำไร 5.7 พันล้านบาท (+42% YoY) จากการรวม NH Hotel Revpar
–14% YoY แต่หากตัดผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยน Revpar โตได้ 3% YoY หลักๆมาจาก NH Hotel ที่ทำได้ดีขึ้น +5% YoY แต่ในไทยยังถูกกระทบ -4% YoY

- ธุรกิจอาหารกำไร 1.2 พันล้านบาท (-20% YoY) แม้จำนวน Outlet เพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ยังได้รับผลกระทบจาก SSG ที่ -3% YoY ตามภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

- Interest bearing debt to equity ratio ณ สิ้นปี 2562 อยู่ที่ 1.31x ตาม Internal Policy และต่ำกว่า Financial covenant ที่ 1.75x จากธุรกรรมขายและเช่ากลับโรงแรม

เป้าหมายการดำเนินงานในปี 2563-2567 กำไรเติบโต 15-20% ต่อปี
- วางเป้าหมายรายได้รวมโต 8% ต่อปี กำไรเติบโตที่ระดับ 15-20% ต่อปี และ Core ROIC ที่ระดับ 11% ผ่านการปรับปรุงองค์กรให้เป็น Digital กลุ่มโรงแรมเน้นสร้าง Synergy ใน NH Hotel และ M&A ขณะที่กลุ่มอาหารเน้นการเติบโตของ Bonchon (ลงทุนเพิ่มอีก 2.4 พันล้านบาท เพื่อสิทธิในการขยายสาขาทั่วประเทศไทย) และการเข้ารุกตลาด Delivery

- วางเป้าหมายภายในปี 2567 มีจำนวนโรงแรมมากกว่า 750 แห่ง และจำนวนร้านอาหารมากกว่า 3.7 พันแห่ง เทียบกับปี 2562 ที่มีโรงแรม 535 แห่งและร้านอาหาร 2.3 พันแห่ง

ผลกระทบไวรัสโคโรน่า …. กระทบ 1H63 … ลุ้น 2H63 ฟื้นตัวแรง?
- ผู้บริหารคาดกระทบ 1Q63 ทั้งในธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร จาก 1) NH Hotel ที่มีรายได้จาก Italy และ Spain ราว 18% และ 29% และ 2) ธุรกิจอาหาร (78% ของกำไรมาจากไทย และ 11% มาจากจีน) เจอภาวะกำลังซื้อในประเทศหดตัว และการต้องปิด shop ในจีนบางส่วน
-  อย่างไรก็ดีผู้บริหารประเมินผลกระทบไวรัสโคโรน่าเป็นประเด็นชั่วคราวและคาดจำนวนนักท่องเที่ยวจะกลับมาฟื้นตัวแรงใน 2H63 นอกจากนี้ 1Q เป็น Low season ของ NH Hotel ซึ่ง contribution ราว 7% ของ EBITDA ทั้งปี ทำให้ผลกระทบจำกัด
มาตรฐาน TFRS16

- MINT จะเริ่มใช้ตั้งแต่ 1Q63 จะส่งผลให้ EBITDA เพิ่มขึ้น แต่กระทบกำไรก่อนภาษีราว 1.7 พันล้านบาท ขณะที่งบดุลจะทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงราว 3 พันล้านบาท อย่างไรก็ดี รายการดังกล่าวเป็นเพียงผลกระทบทางบัญชี ไม่กระทบเงินสดและ Debt covenant ratio
 

ความเห็นและคำแนะนำ
- เรายังไม่มีคำแนะนำและประมาณการสำหรับ MINT เบื้องต้น ราคาหุ้นปรับลด 18%YTD ทำให้ปัจจุบัน ซื้อขาย EV/EBITDA ที่ 13 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตย้อนหลัง 5 ปี ที่ 19x อย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้นแม้หุ้นถูกผลกระทบจาก Covid-19 ในช่วง 1H63 เราประเมินว่าหุ้นน่าสนใจสำหรับการลงทุนระยะเกิน 1 ปี

- เชิงกลยุทธ์เนื่องจากราคาหุ้นในกลุ่มฟื้นตัวแรงในช่วง 3 วันทำการหลังสุด ทำให้อาจทยอยสะสมเมื่ออ่อนตัว