== BJC ==

8 กุมภาพันธ์ 2562 -- Company update : BJC : บล.เคทีบี(ประเทศไทย)

Company update

BerliJucker (BJC)
Buy, Target: Bt62.00 (+24%)

คาดกำไร 4Q18 เติบโตYoY, QoQตามคาด
เราคาดว่า BJC จะมีกำไรสุทธิ 1.97 พันล้านบาท +5.5%YoY, +16.8%QoQ การเติบโต QoQจะมาจากผลของฤดูกาล เนื่องจากเป็น high season ขณะที่ในส่วนของ YoYคาดจะมีการเติบโตมาจากหลายกลุ่มธุรกิจ โดยคาดว่าจะมี SSSG ของ BIGC ใน 4Q18 ประมาณ 1.8% ขณะที่ปี 2019 คาดจะเปิดสาขาใหม่ได้ตามแผนรวมถึงการปรับโครงสร้างภาษีซึ่งจะลดอัตราภาษีจ่ายลงเราประเมินมูลค่าโดยอิงDCF(WACC 7%terminal growth 2.5%)ได้ราคาเป้าหมายที่ 62.00บาท เทียบเท่า PER ที่ 34 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี)x2019 ปรับลดลงจากเดิมที่ 72 บาท ณ ราคาปัจจุบัน ซื้อขายอยู่ที่ PER 27 เท่า ทั้งนี้ธุรกิจของ BJC เริ่มมีการแข่งขันจากธุรกิจออนไลน์ การเติบโตในช่วงปี 2019-2020 คาดจะอยู่ในระดับ 12-15% ต่ำกว่าปี 2017-2018 ที่ 24-30% (เติบโตแต่ไม่สูงมากเหมือนในอดีต) จึงให้เป้าหมายใกล้เคียง PERเฉลี่ย ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

- คาดกำไร 4Q18 +5.5%YoY, +16.8%QoQโตตามคาด
เราคาดว่า BJC จะมีกำไรสุทธิ 1.97 พันล้านบาท +5.5%YoY, +16.8%QoQการเติบโตQoQจะมาจากผลของฤดูกาล เนื่องจากเป็น high season ขณะที่ในส่วนของ YoY คาดจะมีการเติบโตมาจากหลายกลุ่มธุรกิจโดยคาดว่า จะมี SSSG ของ BIGC ใน 4Q18 ประมาณ 1.8% และเปิดสาขาใหม่ได้ตามแผน โดยมีการเปิดสาขา BigC Food Place ซึ่งเป็นสาขาขนาดเล็กที่ขายสินค้าที่ค่อนข้างมีมาร์จิ้นสูงอาทิ อาหารเพื่อสุขภาพ อาหารพร้อมทาน ตลอดจนสินค้านำเข้าที่บางซื่อเกตเวย์ซึ่งมี trafficค่อนข้างสูง ในส่วนของธุรกิจ Packaging ฟื้นตัวขึ้นจากคำสั่งซื้อของลูกค้ากระป๋องกลับมาซื้อ หลังจากที่ได้มีการปรับปรุงรูปแบบบรรจุภัณฑ์ไปแล้วใน 3Q18และได้เริ่มกลับมาเริ่มผลิตใหม่ ขณะที่ธุรกิจสุขภาพและเวชภัณฑ์ Healthcare and Technical แม้ว่าใน 3Q18 กลุ่มโรงพยาบาลจะสั่งซื้อสินค้าไปมากแล้ว แต่คาดว่ายังคงสามารถเติบโตได้ขณะที่ธุรกิจ Consumer คาดมีรายได้เติบโตได้ต่อเนื่องทั้ง food และ non-food

- ยังคงประมาณการเดิมในปี 2018-2019
คาดว่า BJC จะทำกำไรทั้งปี 2018ได้ตามคาด 6.5 พันล้านบาท (+24%) ขณะที่ในปี 2019 คาดว่าบริษัทยังคงขยายสาขาได้ต่อเนื่องคือ ไฮเปอร์มาร์เก็ต จำนวน 7 สาขา กัมพูชา 1 สาขา และขยาย มินิ บิ๊กซี300 สาขา รวมถึงการปรับโครงสร้างภาษีซึ่งจะลดอัตราภาษีจ่ายจาก 26% เหลือ 21%ขณะที่ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ลูกค้าเริ่มกลับเข้ามาซื้อตามปกติหลังจากชะลอคำสั่งซื้อจากการปรับเปลี่ยนรูปแบบบรรจุภัณฑ์ในไตรมาสก่อน นอกจากนี้ BIGC จะได้ประโยชน์จากการเลือกตั้งในปี 2019 ซึ่งคาดว่าจะกระตุ้นการจับจ่ายใช้สอยมากขึ้น โดยคาด SSSGจะโตได้ประมาณ 3% ในปี 2019

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 62.00บาท
เราประเมินมูลค่าโดยอิงDCF(WACC 7%TG 2.5%)ได้ราคาเป้าหมายที่ 62.00บาท เทียบเท่า PER ที่ 34 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี)x2019 ปรับลดลงจากเดิมที่ 72 บาท ณ ราคาปัจจุบัน ซื้อขายถูกที่ PER 27เท่า ทั้งนี้ธุรกิจของ BJCเริ่มมีการแข่งขันจากธุรกิจออนไลน์ การเติบโตในช่วงปี 2019-2020 คาดจะอยู่ในระดับ 12-15% ต่ำกว่าปี 2017-2018 ที่ 24-30% (เติบโตแต่ไม่สูงมากเหมือนในอดีต)จึงให้เป้าหมายใกล้เคียง PERเฉลี่ยและปรับลด TG จาก 3% เป็น 2.5% ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ความเสี่ยง :การชะลอตัวของการบริโภคในประเทศ, การแข่งขันในอุตสาหกรรมค้าปลีก, ปัญหาทางด้านการเมืองและเศรษฐกิจ, ภัยธรรมชาติและอื่นๆ

Analyst:Athipu Visavaveja(Reg no.002546)