Banking Sector

Banking Sector : อุปสรรคใหม่สำหรับธนาคารไทย

ภาษีศุลกากรตอบโต้จะฉุดการเติบโตของรายได้

กลุ่มธนาคารไทยเผชิญแรงกดดันจากภาษีศุลกากรตอบโต้ของสหรัฐฯ

KResearch ปรับลดคาดการณ์ GDP ปี 2568 เหลือ 1.4% จากเดิม 2.4% โดยกรณีฐานใหม่อยู่ที่ 1.8–2.0%

การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอลงส่งผลให้ความต้องการสินเชื่อและการลงทุนซบเซา ธนาคารยังคงระมัดระวังในการปล่อยกู้ เสี่ยงที่สินเชื่ออาจหดตัว

รายได้ค่าธรรมเนียมก็อาจลดลงจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่อาจเกิดขึ้นจะกดดัน NIM มากขึ้น แนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกครั้งในปี 2568 ซึ่งครั้งหนึ่งในเดือน เม.ย. และอีกครั้งในช่วงครึ่งปีหลัง ทำให้เกิด downside risk เพิ่มเติมต่ออัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ธนาคารขนาดใหญ่อย่าง BBL KTB SCB และ BAY ซึ่งมีสินเชื่อในอัตราดอกเบี้ยลอยตัวสูงกว่า มีความเสี่ยงต่อแรงกดดันดังกล่าวมากกว่าเมื่อเทียบกับธนาคารขนาดเล็กอย่าง TISCO และ KKP ซึ่งเน้นสินเชื่อรถยนต์ในอัตราดอกเบี้ยคงที่ ผลกระทบตลอดทั้งปีจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวจะเกิดขึ้นจริงในปี 2569 ซึ่งจะยิ่งท้าทายความสามารถในการทำกำไรในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ

อุตสาหกรรมการผลิตเปราะบางมากขึ้น ภาคการผลิตซึ่งคิดเป็น 11% ของสินเชื่อในระบบทั้งหมดเป็นกลุ่มที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดจากภาษีศุลกากรตอบโต้ เนื่องจากครอบคลุมสินเชื่อส่งออกหลักที่ถูกกำหนดโดยสหรัฐฯ โดย KBANK BBL และ SCB มีสินเชื่อ 41% 27% และ 28% ที่เกี่ยวข้องกับการผลิตและการพาณิชย์ แม้ว่าภาคอสังหาริมทรัพย์อาจประสบปัญหาในระยะสั้นจากเหตุแผ่นดินไหวเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ความเสี่ยงด้านสินเชื่อยังคงค่อนข้างน้อยที่ 5–9% ของสินเชื่อทั้งหมดของธนาคารขนาดใหญ่

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-70 เราปรับลดการคาดการณ์กำไรของกลุ่มธนาคารปี 2568-70 ลง 1-2.9% เพื่อสะท้อนการเติบโตของสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลง และ NIM ที่ลดลง 5-10 bps โดย KKP และ TISCO ได้รับการปกป้องจากแรงกดดันด้าน NIM ในระดับหนึ่ง แต่ยังคงต้องเผชิญความเสี่ยงจากค่าธรรมเนียมนายหน้าและค่าธรรมเนียมการจัดการทรัพย์สินที่ลดลง ในสถานการณ์ภาษีศุลกากรที่เลวร้ายที่สุด กำไรอาจมี downside side เพิ่มเติมที่ 2-3% จากการเติบโตของสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับการตลาดที่ลดลงต่อไป

นอกเหนือจากอัตราตอบแทนเงินปันผลที่แข็งแกร่งและยั่งยืนตามที่คาดการณ์ไว้แล้ว เราไม่เห็นปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญใดๆ สำหรับกลุ่มธุรกิจนี้จากการเติบโตของสินเชื่อที่คาดว่าจะชะลอตัวลง NIM ที่ลดลง และความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่จะยังคงเกิดขึ้นต่อไปจากสินเชื่อ SME และสินเชื่อที่อยู่อาศัย เราคาดว่ากลุ่มธนาคารจะรายงานการเติบโตของกำไรติดลบเล็กน้อยในปี 2568 นอกจากนี้ เราเชื่อว่ากลุ่มธุรกิจนี้จะขาดปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกหลังจากช่วงขึ้นเครื่องหมาย XD ในเดือน เม.ย.-พ.ค. และนักลงทุนอาจระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตของกำไรก่อนเข้าสู่ช่วงครึ่งหลังของปี 2568

หุ้นเด่น TTB ซื้อ : TP 2.08 บาท