BANPU: การลงทุนครั้งแรกในธุรกิจกักเก็บพลังงาน

BANPU: การลงทุนครั้งแรกในธุรกิจกักเก็บพลังงาน

• การลงทุนครั้งแรกในธุรกิจระบบกักเก็บพลังงาน ตามข่าวแจ้งตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย BANPU ได้เข้าทำข้อตกลงเพื่อเข้าลงทุนในโครงการ Wooreen Energy Storage System (WESS) ในสัดส่วน 50% โดยโครงการอยู่ระหว่างการก่อสร้างที่ Latrobe Valley รัฐวิกตอเรีย ประเทศออสเตรเลีย มีกำลังการผลิตไฟฟ้า 350 MW และความจุการกักเก็บพลังงาน 1,400 MWh มูลค่าโครงการรวมประมาณ 700 ล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย (ประมาณ 1.51 หมื่นลบ.) ทั้งนี้ BANPU จะใช้เงินลงทุนราว 110 ล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย (ประมาณ 2.4 พันลบ.) ในส่วนของตนเอง คาดว่าโครงการจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2570

• มีมุมมองเป็นกลางเนื่องจากเป็นผลตอบแทนการลงทุนไม่สูงมาก… เรามีมุมมองเป็นกลางต่อการลงทุนครั้งนี้ เนื่องจากมูลค่าเพิ่มและผลกระทบต่อกำไรของ BANPU ค่อนข้างต่ำ คิดเป็นประมาณ 4% ของประมาณการกำไรปี 2570 และ 1.6% ของราคาเป้าหมาย อย่างไรก็ตาม ธุรกรรมครั้งนี้ถือเป็นกลยุทธ์ภายใต้กลยุทธ์พลังงานหมุนเวียนและการลดการปล่อยคาร์บอนของ BANPU โดยแหล่งเงินทุนในส่วนของส่วนทุนสำหรับโครงการจะมาจากกระแสเงินสดภายใน ซึ่งสอดคล้องกับกลยุทธ์การหมุนเวียนเงินลงทุนของ BANPU ในขณะที่ประมาณ 70% ของต้นทุนโครงการจะได้รับการจัดหาจากเงินกู้โครงการ

• …โดยคาดว่า EIRR อยู่ที่ 11% และมี upside ต่อกำไรราว 4% เราประเมินว่าโครงการนี้จะให้ผลตอบแทนภายใน (eIRR) ราว 11% โดยมีกำไรสุทธิเฉลี่ยต่อปีประมาณ 340 ลบ. สำหรับส่วนของ BANPU โดยคำนวณจากอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของโครงการ (D/E) ที่ 70%:30% และอัตราดอกเบี้ยที่ 5.5% ทั้งนี้ เราประเมินผลตอบแทนโดยอิงอายุสินทรัพย์ 23 ปี โดยไม่รวมมูลค่าสุดท้ายหรือการขยายอายุสัญญาในอนาคต ขณะเดียวกัน ระยะเวลาคืนทุนที่เป็นเงินสดอยู่ที่ประมาณ 7 ปี ในทางกลับกัน เราประเมินมูลค่าเพิ่มจากวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ที่ BANPU จะได้รับจากการลงทุนนี้อยู่ที่ประมาณ 0.08 บาท/หุ้น โดยใช้ WACC ที่ 9%

• แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 5.10 บาท จากแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรในช่วง 2H68 จากคาดการณ์ราคาก๊าซในสหรัฐฯ จะปรับตัวสูงขึ้นและปริมาณการขายถ่านหินที่เพิ่มขึ้น