ใครมีหุ้น CPF ต้องอ่านครับ หุ้นคุณค่าตัวต่อไป

7 ธันวาคม 2561 -- Stock Pick : CPF : บมจ.หลักทรัพย์ เอเซีย พลัส

CPF เจริญโภคภัณฑ์อาหาร
คืนสู่สังเวียน...CP เวียดนามประกาศแผนลงทุนครั้งใหญ่

แนะนำ : ซื้อ

ราคาปัจจุบัน (บาท): 25.25
ราคาเป้าหมาย: 32.00
Upside 26.7%
Dividend Yield 3.6%
Total Return 30.3%
มูลค่าตลาด (ล้านบาท) 217,434

CP เวียดนามประกาศแผนการลงทุนครั้งใหญ่ปี 2562 เน้นเติบโตทุกธุรกิจ ทั้งธุรกิจไก่และสุกรเพื่อการส่งออก พร้อมปรับโครงสร้างรายได้ระยะยาว เน้นเพิ่มผลิตภัณฑ์อาหารสำเร็จรูป ลดความผันผวน
จากธุรกิจขั้นต้นน้ำ ราคาหุ้น CPP ในตลาดฮ่องกงตอบรับเชิงบวกถึง 6% มองเป็นโอกาสซื้อ CPF

CP เวียดนาม ตั้งเป้าผลักดันรายได้รวมปี 2562 เติบโตกว่า 12% yoy
CP เวียดนาม (บ. ย่อยที่ CPF ถือหุ้นทางอ้อมผ่าน CPP 50.43% และถือหุ้นทางตรงใน CP เวียดนาม29%) เปิดเผยแผนธุรกิจในปี 2561-62 โดยตัง้ เป้ ารายได้รวมปี 2561 เติบโต 12% yoy สู่ระดับ 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (7.2 หมื่นล้านบาท) และรายได้รวมจะเติบโตยิ่งสูงขึน้ อีกในปี 2562นอกจากได้แรงส่งจากการเติบโตของเศรษฐกิจเวียดนาม (GDP) ที่อัตราเฉลี่ยถึง 6% ในระยะ 8 ปีที่ ผ่านมา และเป็นประเทศกำลังพัฒนาที่ยังเห็นศักยภาพการเติบโตสูงต่อเนื่องในอนาคต จากฐานประชากรกว่า 97 ล้านคน ที่มีอายุเฉลี่ยเพียง 31 ปี ส่วนใหญ่อยู่ในชัน้ แรงงาน ทำให้มีความต้องการบริโภคและอุปโภคเพิ่มขึน้ ทุกปี นอกจากนี ้ ยังได้ผลบวกจากราคาสุกรที่ฟื ้นตัวชัดเจน จากปัญหาสุกรล้นตลาดเริ่มคลี่คลายลงตัง้ แต่กลางปี 2561 โดย รายได้จากธุรกิจในเวียดนามคิดเป็นสัดส่วน 15% ของรายได้รวมของ CPF ในงวด 9M61

แผนขยายการลงทุนครั้งใหญ่ในเวียดนามเพื่อใช้เป็นฐานส่งออกทั่วโลก
แผนขยายการลงทุนครัง้ ใหญ่ในปี 2562 ของ CP เวียดนาม ประกอบด้วย 1) โรงงานไก่แปรรูปครบวงจรเพื่อการส่งออกที่เมืองโฮจิมินห์ กำลังการชำแหละไก่ 1 ล้านตัว/สัปดาห์ ใช้เงินลงทุนราว 220 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ 2) โรงงานแปรรูปสุกรเพื่อส่งออก ใช้เงินลงทุนราว 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อลดความเสี่ยงจากการค้าขายสุกรตามชายแดนจีน และ 3) โรงงานอาหารสัตว์ โดยคาดว่าทั้งหมดจะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ได้ในปี 2563 สำหรับมูลค่าเงินลงทุนรวมกว่า 240 ล้านเหรียญฯ นัน้ จะกระจายการลงทุนในช่วงปี 2561-62 หากพิจารณาภาพรวมสถานะทางการเงินของ CPF ที่ยังแข็งแกร่ง จากกระแสเงินสดภายในกิจการกว่า 3 หมื่นล้านบาทต่อปี จึงไม่ได้มีประเด็นกังวลต่อภาระหนีสิ้นต่อทุน มากนักนอกจากนี้ แผนการลงทุนยังเน้นการผลิตอาหารสำเร็จรูป และเน้นเพิ่มช่องทางจำหน่ายผ่านร้านโชห่วยมากขึ้น เนื่องจากมีจำนวนร้านค้ามากกว่าร้านสะดวกซือ้ และห้างโมเดิร์นเทรดมาก เพื่อลดความเสี่ยงต่อภาพรวมผลการดำเนินงานของทั้งกลุ่ม CPF ในระยะยาวจากราคาเนือ้ สัตว์ที่ผันผวน

ให้น้ำหนักการฟื้นตัวของธุรกิจสุกรและธุรกิจต่างประเทศในปี 2562
คงประมาณการ คาดกำไรสุทธิปี 2561 จะเพิ่มขึ้น 9.8% yoy ขณะที่คาดกำไรจากการดำเนินงานปี 2561-62 เพิ่มขึ้น 17.3% yoy และ 38.8% yoy จากธุรกิจต่างประเทศ (67% ของรายได้รวม) ที่ล้วนบวกขึ้น ขณะที่ได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของธุรกิจสุกรเต็มที่ทั้งปีในปี 2562 ทั้งในไทยและต่างประเทศ โดยเฉพาะธุรกิจสุกรในเวียดนาม (7% ของรายได้รวม) อย่างไรก็ตาม คาดแนวโน้มกำไร จากการดำเนินงาน 4Q61 อ่อนตัวลงเป็นปกติในช่วง low season ของธุรกิจ

ราคาหุ้นปรับฐานไปมาก มองเป็นโอกาสซื้อ
ราคาหุ้น CPF ปรับฐานลงมากว่า 10% จากจุดสูดสุดในรอบ 3 เดือน สวนทางกับพื้นฐานธุรกิจที่ฟื้นตัว ชัดเจนในปี 2562 มองเป็นโอกาสซื้อกำหนด Fair value ปี 2562 เท่ากับ 32 บาท อิง PBV 1.5 เท่า มีส่วนลดจากค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 5 ปี ราว 0.3 SD

เอนกพงศ์ พุทธาภิบาล
เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 063609
[email protected]