BCP : Q3 แนวโน้มกำไรแข็งแกร่ง

BCP : Q3 แนวโน้มกำไรแข็งแกร่ง

เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/2566 ของ BCP จะอยู่ที่ 4.1 พันลบ. (กำไรต่อหุ้น: 2.98 บาท) เพิ่มขึ้น 66% YoY และ 796% QoQ จากธุรกิจโรงกลั่น ธุรกิจผลิตไฟฟ้า และธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียม (E&P) ที่ปรับตัวดีขึ้น

เราคาดว่า market GRM ของ BCP จะเพิ่มขึ้น 178% QoQ ขณะที่การใช้กำลังการกลั่นลดลงเล็กน้อยที่ 2% QoQ จากการปิดหน่วยผลิตเป็นช่วงระยะเวลาสั้นๆ เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการผลิตน้ำมันมาตราฐาน EURO5 นอกจากนี้ การรวมกำไรของ ESSO ในช่วง 5 วันสุดท้ายน่าจะเป็นบวก กำไรของธุรกิจผลิตไฟฟ้าน่าจะปรับตัวดีขึ้น QoQ เนื่องจากปัจจัยตามฤดูกาลและส่วนแบ่งการขายไฟฟ้าไปยังเวียดนามเต็มไตรมาส โดยสำหรับธุรกิจ E&P เรายังคาดว่าปริมาณการขายของ OKEA จะเพิ่มขึ้น 21% QoQ ขณะที่ราคาขายเฉลี่ย (ASP) น่าจะเพิ่มขึ้น 10% QoQ ตามราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น

รายการที่เกิดขึ้นไม่ประจำ เราคาดว่า BCP จะรับรู้ bargain purchase จากการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ของ ESSO ใหม่ ซึ่งหากพิจารณาจากมูลค่าหุ้นตามบัญชีที่ปรับปรุงแล้วที่ 10.7-11.4 บาท ซึ่งประเมินโดยรายงานของที่ปรึกษาทางการเงินอิสระ (IFA) พบว่า bargain purchase อาจสูงถึง 1.5-2.7 พันลบ.ในไตรมาส 3/2566 แต่เรายังไม่ได้รวมตัวเลขดังกล่าวไว้ในประมาณการกำไรของเราในครั้งนี้

คาดกำไรไตรมาส 4/2566 จะอ่อนตัวลงเล็กน้อย เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/2566 ของ BCP จะอ่อนตัวลง QoQ ตาม market GRM และกำไรจากสต็อกน้ำมันที่ลดลง แม้ว่าบริษัทฯ จะรวมผลการดำเนินงานของ ESSO เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรกแล้วก็ตาม นอกจากนี้ ธุรกิจผลิตไฟฟ้าคาดว่าจะมีส่วนแบ่งกำไรน้อยลงตามปัจจัยด้านฤดูกาล อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าธุรกิจค้าปลีกน้ำมันของ BCP จะปรับดีขึ้นในไตรมาส 4/2566 เนื่องจากปริมาณการขายและค่าการตลาดน้ำมันขายปลีกที่น่าจะเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ สำนักงานนโยบายและแผนพลังงาน (สนพ.) ระบุว่าในเชิง QTD ค่าการตลาดน้ำมันขายปลีกเพิ่มขึ้น 0.2 บาท/ลิตร ขณะที่ส่วนต่างราคาระหว่างน้ำมันดีเซลกำมะถันต่ำ 10 ppm และ 500 ppm. แสดงให้เห็นถึงค่าการตลาดส่วนเพิ่มอีก 0.2 บาท/ลิตร ด้วยเหตุนี้ เราจึงเชื่อว่าประมาณการกำไรปี 2566 ที่ 1.12 หมื่นลบ. ยังคงมีความเป็นไปได้

แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 43.50 บาท เรายังคงชอบปัจจัยพื้นฐานของ BCP จากการผนึกกำลังระหว่างบริษัทฯ และ ESSO ขณะเดียวกัน การปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่น BCP ตามแผนในไตรมาส 2/2567 มีแนวโน้มจะจำกัด upside ของราคาหุ้นในระยะสั้น