โดย stock-news
เผยแพร่ : 
69 views
บล.กสิกรไทย ส่อง บริษัท อมตะ คอร์ปอเรชัน จำกัด (มหาชน) หรือ AMATA ปรับเพิ่มคำแนะนำลงทุนเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” หลังจากปรับเพิ่มราคาเป้าหมายอิงวิธีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ปี 2561 เป็น 31.50 บาท จาก 25.00 บาท โดย พ.ร.บ. โครงการพัฒนาระเบียงเศรษฐกิจภาคตะวันออก (EEC) ที่คาดว่าจะผ่านการพิจารณาในเร็วๆ นี้ จะช่วยเพิ่มยอดขายที่ดินปี 2561 ขึ้นจากระดับต่ำในปี 2560 และจะช่วยเพิ่มมูลค่าที่ดินให้สูงขึ้น ทั้งนี้ด้วยการที่ อมตะ ซิตี้ ชลบุรีและอมตะ ซิตี้ ระยองจะเป็นส่วนหนึ่งของ 21 เขตส่งเสริมเศรษฐกิจพิเศษ (SIPZ) ทำให้โครงการทั้งสอง สามารถมอบสิทธิประโยชน์ด้านภาษีและที่ไม่ใช่ภาษีที่น่าดึงดูดมากที่สุดให้กับกลุ่มนักลงทุนได้
ส่วนธุรกิจรายได้ประจำก็เติบโตอย่างต่อเนื่องและครอบคลุม ต้นทุนการดำเนินงานแล้ว สำหรับในระยะยาว การพัฒนาโครงการในเวียดนามและเมียนมาจะช่วยสร้างศักยภาพการเติบโตที่แข็งแกร่งให้กับ AMATA ได้ ส่วนประเด็นทางการเมืองที่อาจกระทบต่อราคาหุ้นในระยะสั้น ก็จะช่วยสร้างจุดเข้าซื้อที่ดีขึ้นสำหรับนักลงทุนระยะยาว
Investment highlights
► ยอดขายที่ดินของบริษัทในปี 2561 จะเพิ่มขึ้นเท่าตัว YoY ด้วยอานิสงส์จาก พ.ร.บ. เขตเศรษฐกิจพิเศษภาคตะวันออก เราเชื่อว่า พ.ร.บ. EEC จะผ่านการพิจารณาในเร็วๆ นี้ เพราะถือว่าเป็นหนึ่งในปัจจัยสนับสนุนภาพรวมการเติบโต GDP ประเทศที่สำคัญ โดย คุณคณิศ แสงสุพรรณ เลขาธิการคณะกรรมการนโยบาย EEC คาดว่าร่าง พ.ร.บ. EEC จะผ่านการพิจารณาจากสภานิติบัญญัติแห่งชาติ (สนช.) ในเดือน ก.พ. และมีผลบังคับใช้ในเดือน มี.ค.เราจึงคาดว่ายอดขายที่ดินของ AMATA จะพุ่งสูงขึ้นในปีนี้ โดยบริษัทเองก็ตั้งเป้าหมายยอดขายที่ดินปี 2561 ไว้อย่างน้อย 925 ไร่ เพิ่มขึ้นเท่าตัวจากที่ทำได้ 400 ไร่ในปี 2560
► นิคมอุตสาหกรรมของ AMATA ในไทยจะถูกจัดเป็น SIPZ นิคมฯ ของ AMATA ไม่เพียงแต่ตั้งอยู่ในพื้นที่ EEC แต่ยังคาดว่านิคมฯ ที่ตั้งอยู่ในจังหวัดชลบุรีและระยองจะถูกจัดเป็นเขต SIPZ ด้วยซึ่งจะทำให้สามารถมอบสิทธิประโยชน์ด้านภาษีและที่ไม่ใช่ภาษีระดับสูงสุดให้กับกลุ่มนักลงทุนได้ โดยนอกเหนือจากสองนิคมฯ ที่ถูกจำกัดดเป็น SIPZ แล้วยังมีนิคมฯ อีก 19 แห่ง ที่ AMATA เป็นเจ้าของอยู่สองแห่ง ที่จะได้รับการพิจารณาโดยคณะกรรมการนโยบาย EEC ในวันที่ 1 ก.พ. 2561 ซึ่ง เรามองว่าจะช่วยหนุนมูลค่าที่ดินในนิคมฯ ของ AMATA ได้
► ธุรกิจรายได้ประจำมีพัฒนาการที่ยอดเยี่ยม ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาแม้ยอดขายที่ดินจะผันผวน แต่ธุรกิจรายได้ประจำของ AMATA ก็สามารถบรรลุอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ในระดับที่น่าดึงดูดที่ 11% (หลักๆ จากยอดขายน้ำประปาและธุรกิจให้เช่า) โดยเราเชื่อว่าทิศทางดังกล่าวจะดำเนินไปอย่างต่อเนื่องแม้จะมีอัตราที่ชะลอตัวลงก็ตาม นอกจากนี้ ด้วยการเน้นลงทุนในธุรกิจโรงไฟฟ้ามากขึ้น จึงคาดว่ากำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือครองของ AMATA จะก้าวกระโดดเป็น 262 MW ในช่วงสิ้นปี 2561 จาก 111 MW ในปี 2557 และ 167 MW ในปี 2560 ทั้งนี้ โรงไฟฟ้าใหม่ 3 แห่งในระยองมีกำหนดการก่อสร้างแล้วเสร็จในปีนี้
► เมียนมาจะกลายเป็นฐานการลงทุนใหม่ นอกจากนิคมฯ แห่งที่สองและสามในเวียดนาม ที่จะมีความคืบหน้า อย่างมากในปี 2561 ด้วยการเริ่มขายที่ดินในลองถั่น (8,000 ไร่) และจะได้รับใบอนุญาตที่นิคมฯ ในฮาลอง (36,200 ไร่) AMATA ก็คาดว่าจะเริ่มการลงทุนครั้งใหม่ในย่างกุ้ง แม้ว่าจะยังไม่มีการเปิดเผยรายละเอียดในโครงการนี้ แต่คาดว่าจะสร้างความตื่นเต้นให้กับประเด็นการเติบโตในระยะยาวของบริษัทได้ โดย AMATA คาดว่าจะได้รับใบอนุญาตในเมียนมาในครึ่งแรกของปี 2561 และจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ได้ในปี 2562
Valuation / การประเมินมูลค่าหุ้น Amata
► เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายตามวิธี NAV สำหรับ AMATA เป็น 31.50 บาทจาก 25.00 บาท หลังจากปรับเพิ่มมูลค่าที่ดินของนิคมฯ AMATA ในไทยขึ้น แต่ยังคงอัตราส่วนคิดลดที่ใช้คำนวณราคาเป้าหมายที่ 10% เมื่ออิงจาก upside 22.33% จากราคาปิดล่าสุด บวกอัตราผลตอบแทนเงินปันผล (DY) ที่ 2.0%
สำหรับการถือครองหนึ่งปี เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” ทั้งนี้ แม้ราคาหุ้นระยะสั้นอาจปรับลดลงจากที่เคยปรับสูงขึ้นในปี 2560 สืบเนื่องจากแรงกดดันที่มาจากยอดขายที่ดินที่อ่อนแอในปี 2560 กาไรไตรมาส 4/2560 ที่ ลดลง YoY และ QoQ และประเด็นความกังวลทางการเมือง (การเลื่อนเลือกตั้ง) แต่ก็จะสร้างจุดเข้าซื้อที่ดีขึ้น สำหรับนักลงทุนระยะยาว
แหล่งข่าว ทันหุ้น : https://www.thunhoon.com/thunhoon-today/amata/
