STA ไม่มีขาดทุน

วันนี้สังเกตบทวิเคราะห์หลายค่ายเริ่มสนใจแล้ว ตั้งแต่เปิดตัว Opp day ราคาก็พุ่งจาก 13 บาท มาตอนนี้ 17 บาทแล้วถือว่าขึ้นมาเร็วพอสมควร

บทวิเคราะห์ ครับ

1 ตุลาคม 2561 -- Company update : STA : บล.เคทีบี(ประเทศไทย)

Company update

Sri Trang Agro-Industry (STA)
Buy, Target: Bt21.00 (+27%)

รุกสู่ธุรกิจปลายน้ำที่มีมาร์จิ้นสูง
เริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสมที่ 21.00 บาท STA รุกสู่ธุรกิจถุงมือยางที่มีมาร์จิ้นและความต้องการที่สูง โดยจะมีการเพิ่มกำลังการผลิตถุงมือยางที่โรงงานหาดใหญ่และสุราษฎร์ฯ รวมถึงแผนการรวมบริษัทลูก Sri Trang Gloves-Thailand (STGT) เข้ากับบริษัทไทยกง Thaikong Co., Ltd. (TKG) ซึ่งเป็นผู้ผลิตถุงมือยางที่มีเทคโนโลยีสูงอิง PER ปี 2019 ที่ 11.5x เทียบเท่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 9 ปีในปีหน้าจะได้ดีลกับ TKG ซึ่งจะทำให้ PER ปี 2019 ยังอยู่ในระดับต่ำที่ 9x และจะได้ประโยชน์จากธุรกิจปลายน้ำที่มีการเติบโตสูง

- รุกสู่ธุรกิจถุงมือยางที่มีมาร์จิ้นสูง
STA รุกสู่ธุรกิจถุงมือยาง โดยจะมีการเพิ่มกำลังการผลิตถุงมือยางที่โรงงานหาดใหญ่เพิ่ม 1.5 พันล้านชิ้นต่อปี และโรงงานที่สุราษฎร์ฯอีก 1.7 พันล้านชิ้นต่อปี รวมกำลังการผลิตเพิ่ม 3.2 พันล้านชิ้นต่อปี ทำให้กำลังการผลิตรวมของถุงมือยางเพิ่มจากสิ้นปีก่อนที่ 14 พันล้านชิ้นต่อปี เป็น 17.2 พันล้านชิ้นต่อปีในปี 2018 (+21%)

- แผนรวมกับผู้ผลิตถุงมือยางซึ่งมีเทคโนโลยีสูง
นอกจากนี้ STA มีแผนการรวมบริษัทลูก Sri Trang Gloves-Thailand (STGT) เข้ากับบริษัทไทยกง Thaikong Co., Ltd. (TKG) ซึ่งเป็นผู้ผลิตถุงมือยางที่มีเทคโนโลยีและความเร็วในการผลิตสูง ด้วยกำลังการผลิต 4 พันล้านชิ้นต่อปี คาดว่าดีลจะสำเร็จประมาณ เม.ย.2019 และจะให้กำลังการผลิตเพิ่มอีกเป็น 21.2 พันล้านชิ้นต่อปี(+23%) แต่จะรับรู้ตามสัดส่วนการถือหุ้นในธุรกิจถุงมือยางของกลุ่ม STA ที่ 81% ทั้งนี้มาร์จิ้นของธุรกิจถุงมือยางอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 22% สูงกว่าธุรกิจยางต้นน้ำและกลางน้ำเดิม จึงคาดว่า อัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้นจากเดิมประมาณ 5-9% มาอยู่ในระดับ 9%-10% ในปี 2018-2019 นอกจากนี้ การเข้าสู่ธุรกิจถุงมือยางซึ่งเติบโต 8-10% ต่อปีจะทำให้ลดความผันผวนของ STA จากราคายางพาราด้วย

- ขยายการผลิตธุรกิจกลางน้ำเช่นกันเพื่อป้อนวัตถุดิบให้ปลายน้ำ
STA เตรียมขยายธุรกิจกลางน้ำด้วยการเปิดโรงงานใหม่ที่สกลนคร ขนาดกำลังการผลิต 100,000 ตันต่อปี รวมถึงจะเพิ่มกำลังการผลิตน้ำยางข้น(Latex) ขนาด 130,000 ตันต่อปี เพื่อเป็นวัตถุดิบรองรับการขยายตัวของถุงมือยางธุรกิจปลายน้ำ

- คาดว่าผลประกอบการจะพลิกเป็นกำไร
เราคาดว่า STA จะทำการผลิตถุงมือยางที่15.5 พันล้านชิ้นในปี 2018 จากปี 2017 ที่ 13.2 พันล้านชิ้นและจะเพิ่มเป็น 20.5 พันล้านชิ้นในปี 2019เราคาดว่า STA จะมีผลประกอบการที่พลิกฟื้นตัวขึ้น จากขาดทุนที่ -1.4 พันล้านบาท ในปี 2017 เป็นกำไร 2.0 พันล้านบาทในปี 2018 และ 2.7 พันล้านบาทในปี 2019

- เริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม21.00 บาท
แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสมที่ 21.00 บาท อิง PER ปี 2019 ที่ 11.5x เทียบเท่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 9 ปี โดยเรามองว่า STA ได้พลิกฟื้นแม้ว่าราคาจะปรับขึ้นมา แต่ในปีหน้าจะได้ดีลกับ TKG ซึ่งจะทำให้ PER ปี 2019 ยังอยู่ในระดับต่ำที่ 9x และจะได้ประโยชน์จากธุรกิจปลายน้ำที่มีการเติบโตสูง

ความเสี่ยง : ราคายางพาราที่ผันผวน อุปสงค์และอุปทานของยางโลก อัตราแลกเปลี่ยน การบริหารจัดการห่วงโซ่อุปทาน

- มุ่งสู่ตลาดถุงมือยางที่มีการเติบโตสูง
ธุรกิจถุงมือยางในโลกมีการเติบโตเพื่อตอบสนองความต้องการหลากหลาย ความต้องการอุปกรณ์ทางการแพทย์และสุขอนามัย เนื่องจากมาตรฐานสุขอนามัยที่สูงขึ้น เพราะสามารถใช้เพียงครั้งเดียวแล้วทิ้ง ทำให้ลดโอกาสของการติดเชื้อโรค การเติบโตของตลาดผลิตภัณฑ์ผู้สูงอายุ รวมถึง การตอบสนองต่อความต้องการของไลฟ์สไตล์ได้ด้วย เช่น การใช้ในธุรกิจการเกษตร อาหาร เคมี ตลอดจนความสวยงาม เช่นการทำสีผม จึงทำให้ความต้องการใช้ถุงมือยางของโลกอยุ่ในระดับทีสูง 8-10% อย่างต่อเนื่องในช่วง 8 ปีที่ผ่านมา และคาดว่าจะเติบโตในระดับ 15% ในช่วง 3 ปีข้างหน้า

- เพิ่มกำลังการผลิตเพื่อรองรับการเติบโตสูง+การรวมกับโรงงานคุณภาพสูง
STA จะเข้าสู่ธุรกิจถุงมือยางทั้งจากการเพิ่มกำลังการผลิตและการเข้ารวมกิจการ โดย STA รุกสู่ธุรกิจถุงมือยาง โดยจะมีการเพิ่มกำลังการผลิตถุงมือยางที่โรงงานหาดใหญ่เพิ่ม 1.5 พันล้านชิ้นต่อปี และโรงงานที่สุราษฎร์ฯอีก 1.7 พันล้านชิ้นต่อปี รวมกำลังการผลิตเพิ่ม 3.2 พันล้านชิ้นต่อปี ทำให้กำลังการผลิตรวมของถุงมือยางเพิ่มจากสิ้นปีก่อนที่ 14 พันล้านชิ้นต่อปี เป็น 17.2 พันล้านชิ้นต่อปี แต่คาดว่าจะเริ่มผลิตในปี 2018 ที่ประมาณ 15.5 พันล้านชิ้นต่อปี

นอกจากนี้ STA มีแผนการรวมบริษัทลูก Sri Trang Gloves-Thailand (STGT) เข้ากับบริษัทไทยกง Thaikong Co., Ltd. (TKG) ซึ่งเป็นผู้ผลิตถุงมือยางที่มีเทคโนโลยีและความเร็วในการผลิตสูง ด้วยกำลังการผลิต 4 พันล้านชิ้นต่อปี และคาดว่าจะผลิตได้ประมาณ 20.6 พันล้านชิ้นในปี 2019

ลักษณะการรวมเป็นการก่อตั้งบริษัทใหม่ขึ้นมา Amalgamation มิใช่การ Takeover โดย STA จะถือ Merce Co.ใหม่ผ่าน Sritrang Gloves Thailand (STGT) เป็นสัดส่วน 81% ขณะที่ผู้ถือหุ้นของ ไทยกง Thaikong Co., Ltd. (TKG) เดิมจะลดลงจากเดิม 95% ลดลงเหลือ 9.64% คาดว่าดีลจะสำเร็จประมาณ เม.ย.2019 และจะให้กำลังการผลิตถุงมือยางของ STA เพิ่มเป็น 21.2 พันล้านชิ้นต่อปี และจะเสริมการเติบโตของ STA ทั้งนี้มาร์จิ้นของธุรกิจถุงมิอยางอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 20-22%

Analyst:AthipuVisavaveja