โดย Rubio
เผยแพร่ : 
68 views16 กรกฎาคม 2561 -- COMPANY UPDATE : TRUE : บล.เคจีไอ
COMPANY UPDATE (Thailand)
True Corporation
(TRUE.BK/TRUE TB)*
Outperform‧Upgraded
Price as of 13 Jul 2018
5.90
12M target price (Bt/shr)
7.40
Unchanged/Revised up(down)(%)
Unchanged
Upside/downside (%)
25.4
Key messages
เราคาดว่า TRUE จะมีผลขาดทุนจากธุรกิจหลักใน 2Q61 อยู่ที่ 0.6 พันล้านบาท (ไม่รวมรายการพิเศษ) ซึ่งดีขึ้นจาก 2Q60 และ 1Q61 ซึ่งขาดทุนจากธุรกิจหลักถึง 1.2 พันล้านบาท และ 0.7 พันล้านบาทตามลำดับ โดยได้ปัจจัยหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นในทุกธุรกิจ และต้นทุนที่ลดลง ทั้งนี้หากรวมกำไรพิเศษ 2.6 หมื่นล้านบาทจากการขายสินทรัพย์ออกไปให้กอง DIF เราคาดว่ากำไรสุทธิของ TRUE ใน 2Q61 จะอยู่ที่ 2.54 หมื่นล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 1.2 พันล้านบาทใน 2Q60 และขาดทุนสุทธิ 387 ล้านบาทใน 1Q61 ถึงแม้เราจะคงประมาณการกำไรปี 2561-2562 เอาไว้ตามเดิม และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 7.40 บาท แต่เราปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็นซื้อ เนื่องจาก i) ยังมี upside จากประมาณการปี 2561-62 ของเรา และ ii) ราคาหุ้นก็ยังมี upside สูงถึง 25%
ประมาณการ 2Q61: คาดรายการพิเศษหนุนให้กำไรพุ่งแรง
Event
ประมาณการ 2Q61
lmpact
คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดว่า TRUE จะมีผลขาดทุนจากธุรกิจหลักใน 2Q61 อยู่ที่ 0.6 พันล้านบาท (ไม่รวมรายการพิเศษ) ซึ่งดีขึ้นจาก 2Q60 และ 1Q61 ซึ่งมีผลขาดทุนจากธุรกิจหลักถึง 1.2 พันล้านบาท และ 0.7 พันล้านบาทตามลำดับ โดยได้แรงหนุนจาก i) รายได้เพิ่มขึ้น 1.2% QoQ เนื่องจากมีจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นทั้งในธุรกิจบรอดแบนด์ (True Online) และธุรกิจมือถือ (True Move H) ขณะที่รายได้ของธุรกิจทีวี (True Vision) ก็เพิ่มขึ้นจากรายได้ค่าสปอนเซอร์และโฆษณาที่เกี่ยวข้องกับการแพร่ภาพการแข่งขันฟุตบอลโลก 2018 และ ii) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายลดลงจาก 26.1% ใน 1Q61 เหลือ 25.8% ตามนโยบายการคุมต้นทุนของบริษัท ทั้งนี้เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q61 จะเพิ่มขึ้นจากต้นทุนที่ลดลง 3.3% YoY
กำไรพิเศษใน 2Q61 จะพุ่งแรง เนื่องจากรายการพิเศษ
หลังจากที่ TRUE ขายสินทรัพย์บางส่วนออกไปให้กับกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคม ดิจิทัล (DIF.BK/DIF TB) ตั้งแต่เมื่อกลางเดือนพฤษภาคม 2561 ซึ่งคาดว่าจะรับรู้กำไรพิเศษประมาณ 2.6 หมื่นล้านบาทจากดีลนี้ใน 2Q61 ดังนั้น เราจึงคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิใน 2Q61 อยู่ที่ 2.54 หมื่นล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 1.2 พันล้านบาทใน 2Q60 และขาดทุนสุทธิ 387 ล้านบาทใน 1Q61
คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะดีขึ้นต่อเนื่องใน 2H61
ถ้าหากผลการดำเนินงานใน 2Q61 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ ผลขาดทุนจากธุรกิจหลักใน 1H61 จะอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท คิดเป็นแค่ 31% ของประมาณการผลขาดทุนจากธุรกิจหลักทั้งปีของเราที่ 4.1 พันล้านบาท แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นต่อเนื่องใน 2H61 เนื่องจาก i) รายได้เพิ่มขึ้น โดยส่วนใหญ่จะมาจาก True Online และ True Move H และ ii) นโยบายการควบคุมต้นทุน ดังนั้นเราจึงมองว่ายังมี upside จากประมาณการผลประกอบการในปี 2561 และ 2562 ที่คาดไว้ว่าจะขาดทุนจากธุรกิจหลักอยู่ 4.1 พันล้านบาท และ 6.1 พันล้านบาทตามลำดับ
Valuation & Action
ถึงแม้เราจะคงประมาณการกำไรปี 2561-2562 เอาไว้เท่าเดิม และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 7.40 บาท แต่เราปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็นซื้อ เนื่องจาก i) เชื่อว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจหลักผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1H61 และ แนวโน้มดูสดใสขึ้นตั้งแต่ 2H61 เป็นต้นไป และ ii) ราคาตลาดในปัจจุบันยังมี upside อีกถึง 25.4%
Risks
รายได้โตต่ำกว่าที่คาดไว้ และต้นทุนสูงเกินคาด
Piyathida Sonthisombat
66.2658.8888 Ext.8852
