TTW: ต่อสัมปทานกับ กปภ. ไปอีก 10 ปี

TTW: ต่อสัมปทานกับ กปภ. ไปอีก 10 ปี

PTW ต่ออายุสัมปทานและลดราคาขาย บริษัท ประปาปทุมธานี จำกัด (PTW) เซ็นสัญญากับการประปาส่วนภูมิภาค (กปภ.) เพื่อต่ออายุสัมปทานออกไปอีก 10 ปี ภายใต้สัญญาฉบับใหม่ PTW จะให้บริการผลิตน้ำประปาพร้อมลดราคาขายลงเป็น 6.50 บาท/ลบ.ม. ขณะเดียวกัน PTW จะจ่ายค่าเช่ารายเดือนสำหรับเครื่องจักรที่ผลิตน้ำที่ถูกโอนไปให้กับ กปภ. ตั้งแต่ช่วงปลายสัมปทานฉบับก่อน ค่าเช่าส่วนนี้มีจำนวนรวม 575 ลบ. ในช่วงระยะเวลาสัมปทาน 10 ปี หรือเท่ากับค่าใช้จ่ายที่ 57.5 ลบ./ปี หรือ 0.44 บาท/ลบ.ม.

ผลกระทบด้านการเงิน ผลกระทบจากการลดราคาขายลง 53% จะถูกชดเชยบางส่วนจากต้นทุนที่ลดลงครึ่งหนึ่ง เนื่องจากค่าตัดจำหน่ายของเครื่องจักรในการผลิตน้ำ (400-500 ลบ./ปี) เปลี่ยนไปเป็นการชำระค่าเช่าที่ 57.5 ลบ./ปี เราจึงคาดว่า COGS จะลดลงจากที่ 6-7 บาท/ลบ.ม. ในปี 2564-66 มาอยู่ที่ 3.5 บาท/ลบ.ม. ในปี 2567 และจากการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิของ PTW จะลดลงจาก 500 ลบ. ในปี 2566 มาอยู่ที่ 245 ลบ. ในปี 2567 ซึ่งน้อยกว่าคาดการณ์เดิมที่ 360 ลบ. ส่วนด้านฐานะทางการเงิน ยังคงแข็งแกร่ง โดยมีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนที่ 0.1 เท่า

พรีวิวกำไรสุทธิไตรมาส 3/2566 TTW มีกำหนดรายงานงบการเงินไตรมาส 3/2566 ในวันที่ 9 พ.ย.2566 เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/2566 จะอยู่ที่ 870 ลบ. ลดลง 9.7% YoY แต่เพิ่มขึ้น 39% QoQ สาเหตุของการปรับลดลงเชิง YoY คาดจะมาจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจาก CKP กอปรกับผลกระทบจากปรากฎการณ์เอลนีโญต่อโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ ขณะเดียวกัน ปัจจัยหนุนการเติบโตในเชิง QoQ คาดจะมาจากผลกระทบตามฤดูกาลเนื่องจากไตรมาส 3 เป็นช่วงไฮซีซั่นของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ หากไม่รวมการดำเนินงานของ CKP เราคาดว่ากำไรของธุรกิจน้ำของ TTW จะอยู่ที่ 645 ลบ. เพิ่มขึ้น 8% YoY จากทั้งราคาขายที่สูงขึ้นและยอดขายที่มากขึ้น และเพิ่มขึ้น 3% QoQ หนุนจากยอดขายที่มากขึ้นและต้นทุนค่าไฟฟ้าที่ลดลง

ปรับประมาณการกำไร เราปรับลดประมาณการกำไรในปี 2566/67/68 ลง 2%/4%/5% มาอยู่ที่ 3.04 พันลบ./2.83 พันลบ./2.85 พันลบ. จาก 3.10 พันลบ./2.95 พันลบ./2.99 พันลบ. จาก

1) การลดประมาณการราคาขายเฉลี่ยของ PTW ลงจาก 9.6 บาท/ลบ.ม. มาอยู่ที่ 6.50 บาท/ลบ.ม. และ

2) การปรับลดประมาณการยอดขายของ PTW ลง 4% หรือจาก 371,000 ลบ.ม./วัน มาอยู่ที่ 358,000 ลบ.ม./วัน ตามยอดสั่งผลิตขั้นต่ำ (MOQ) ประมาณการกำไรสุทธิใหม่ของเรามีอัตราเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ -3% ระหว่างปี 2566-68

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 11.20 บาท ในมุมมองของเรา

เราคงมุมมองบวกต่อ TTW จากแนวโน้มการจ่ายเงินปันผลที่คาดจะดีอย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่า TTW สามารถคงเงินปันผลที่ปีละ 0.60 บาท/หุ้น ได้