หุ้น ERW ยังดีอยู่ไหม ?

18 กันยายน 2562 -- กระแสหลักทรัพย์ : ERW : บล.ทิสโก้

กระแสหลักทรัพย์

Initiation of Coverage Initiation of Coverage

ERW : ยอดจองเริ่มฟื้นตัวขึ้น เริ่มวิเคราะใหม่ แนะนำ “ซื้อ”
เราเริ่มวิเคราะห์ ERW โดยแนะนำให้ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 7.70 บาท

เราเริ่มวิเคราะห์ ERW โดยแนะนำให้ “ซื้อ” จากการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมที่ดีขึ้น จากการปรับปรุงโรงแรม JW Marriott และการท่องเที่ยวของไทยที่ดีขึ้น เราคาดผลประกอบการจะเพิ่มขึ้น 26.8% และ 19.4% ในปี 2020-21F หนุนโดยแผนการลงทุน 5 ปีของบริษัทไปยังโรงแรมกลุ่มที่ไม่ใช่ Luxury

นักท่องเที่ยวจีนคาดเพิ่มขึ้น 10% ในช่วง 5 เดือนสุดท้ายของปี 2019F

เราคาดว่านักท่องเที่ยวจะเพิ่มขึ้น 3.5% ในปี 2019F แม้ว่าครึ่งปีแรกจะชะลอตัวลงก็ตาม หนุนจากนักท่องเที่ยวชาวจีนที่จะเพิ่มขึ้น 10% ในช่วง 5 เดือนสุดท้ายของปีจากการฟรีวีซ่า, ฐานที่ต่ำใน 2H18 และยอดนักท่องเที่ยวของ AOT ที่เพิ่มขึ้น 8.1% ในเดือน ส.ค. และคาดแผนการแจกเงินและคืนเงินสำหรับการใช้จ่ายของภาครัฐจะเป็นปัจจัยบวกเล็กน้อยต่อ ERW

การปรับปรุง JW Marriott ทำให้ค่าห้องเพิ่มขึ้น

เราคาดว่า ERW จะรายงาน RevPar สำหรับปี 2020-21F ที่ 2.9 – 5.5% หนุนโดยราคาของ JW Marriott และโรงแรมระดับกลางและล่างที่เปิดใหม่ การตกแต่งช่วงสุดท้ายของ JW Marriott จะเสร็จในช่วง 3Q19 และทำให้ค่าห้องเพิ่มขึ้น 10 – 15% และเราคาดว่าอัตราการเข้าพักของโรงแรมใหม่ระดับกลางและล่างที่เปิดในปี 2018-19 จะเพิ่มขึ้นในอนาคต

HOP INN ครบ 50 แห่งภายในปี 2020 อัตราการเข้าพักที่สูงทำให้ขึ้นราคาได้

สำหรับกลุ่มโรงแรมราคาประหยัดคาด RevPar เพิ่มขึ้น 6.8 – 7.7% สำหรับปี 2019-21F หนุนโดยค่าห้องที่เพิ่มขึ้น และ ERW มีแผนจะเปิด HOP INN เพิ่มอีก 14 แห่ง เป็น 50 แห่งในปี 2020 ในขณะที่อัตราการเข้าพักจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากความรู้จักแบรนด์ที่เพิ่มขึ้น

เราแนะนำให้ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 7.70 บาท (EV/EBITDA 12.5 เท่า) โดยมีความเสี่ยงคือ นักท่องเที่ยวที่น้อยกว่าคาด, การกระตุ้นเศรษฐกิจที่น้อยกว่าคาด และเศรษฐกิจโลกที่อ่อนแอ