SNNP : โรงงานเวียดนามเตรียมผลิตแบบเต็มกำลัง

SNNP : โรงงานเวียดนามเตรียมผลิตแบบเต็มกำลัง

คาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 160 ลบ. (+32.3% YoY และ +12.5% QoQ) และกำไรรวมปี 65 สูงกว่าประมาณการก่อนทบทวนของเราที่ 2.8%

ในปี 2566 SNNP ตั้งเป้า 1) รายได้เติบโตหลักสิบ 2) GPM ที่ดีขึ้นเป็นราว 30% และ 3) สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ที่เกือบ 16%

แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 29.3 บาท หนุนจาก 1) การขยายกำลังการผลิตในเวียดนาม 2) GPM ที่สูงขึ้น 3) การเปิดประเทศจีนและ 4) มูลค่าที่สมเหตุสมผลที่ PEG 1.1 เท่า

เรามีมุมมองบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของ SNNP จากรายได้และอัตรากำไรที่สูงขึ้น และจากอุปสงค์ที่เติบโตขึ้น เราจึงคาดว่าอัตราการผลิตจะแตะระดับสูงสุดในเร็วหลังจากติดตั้งและพร้อมทำงาน โดยจะมีเวลาประมาณ 1 สัปดาห์ในการตรวจสอบข้อผิดพลาดในการผลิต อิงจากอัตราหมุนเวียนของรายได้ที่คาดอยู่ที่ 3.5 เท่า และระยะเวลาของค่าเสื่อมราคาที่อยู่ที่ราว 25 ปี

เราจึงคาดว่าโรงงานผลิตในเวียดนามจะส่งผลให้ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นในอัตราเดียวกับโรงงานผลิตปัจจุบัน นอกจากนี้ เราคาดว่า upside risk จากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนจะอยู่ที่ราว 400 ลบ. ในช่วงครึ่งหลังปีนี้ที่ SNNP จะมีกำลังการผลิตในเหลือในประเทศไทยระดับหนึ่ง โดยสรุป เราคาดว่ากำไรสุทธิของบริษัทฯ จะเติบโตขึ้นในเชิง QoQ เป็นไตรมาสที่ 4 ติดต่อกันในปี 2566 หากการดำเนินงานเป็นไปตามแผนที่ตั้งไว้

มุมมอง KS

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SNNP ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 29.30 บาท ปัจจัยหนุนคาดจะมาจาก 1) การเพิ่มกำลังการผลิตในเวียดนามซึ่งคาดจะช่วยขับเคลื่อนการเติบโต 2) GPM ที่สูงขึ้นจากรายได้ในต่างประเทศที่มากขึ้น 3) upside risk จากการเปิดประเทศจีน 4) มูลค่าหุ้นที่สมเหตุสมผลด้วย PEG ที่ 1.1 เท่า จากแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่ง