หุ้น OR บทวิเคราะห์เริ่มแนะนำ "ขาย" กันแล้วนะครับ ระมัดระวังไว้ก็ดี

หยวนต้า แนะนำ Trading แต่จริงๆก็คือ ขายนั้นแหละแต่เขียนแบบเกรงใจ เกรงใจ

----------------------------------------------------------------------

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ส่อง OR คาดผลประกอบการฟื้นตัว +30% YoY จากการปรับระดับขึ้นมาใกล้เคียงระดับก่อนช่วงโควิด-19 ของอุปสงค์น้ำมันและระดับการบริโภค โดยมีธุรกิจ Non-Oil ที่มีความสามารถในการดึงดูดผู้บริโภคมากกว่าผู้เล่นอื่นในอุตสาหกรรม และมีเงินสดในมือมากหลัง IPO จึงมีโอกาสทำ M&A เพิ่มในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า มีการเตรียมความพร้อมสำหรับการมาของ EV ในไทยแล้ว และมีโอกาสชิงส่วนแบ่งตลาดเพิ่มด้วย Synergy ระหว่างธุรกิจปั๊มและธุรกิจ Non-Oil

ฝ่ายวิจัยมองว่าธุรกิจของ OR จะเติบโตต่อเนื่องโดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจ Non-Oil เป็นหลัก ซึ่งจะส่งผลให้บริษัทฯ มี GPM ที่ดีขึ้นในระยะยาว ทั้งนี้เริ่มต้นบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำ Trading ราคาเหมาะสม 27.50 บาท แม้ราคาหุ้นจะ Fully Valued ในระยะสั้น แต่มองว่าในระยะยาวบริษัทฯ มี Upside หากแบรนด์ต่างๆ สามารถพัฒนาและเปลี่ยนจาก Local Brand ให้กลายเป็น Regional Brand ได้
OIL & RETAIL BUSINESS PLC

ปั๊มน้ำมันอันดับ 1 ของเมืองไทย กำไรฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำในปี 2563 คาดผลกำไรของ OR ในปี 2564 ที่ 11,948 ล้าน เติบโต +30% YoY จากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวในประเทศ รวมถึงธุรกิจการบินบางส่วน แม้ค่าการตลาดของน้ำมันมีแนวโน้มลดลง MoM แต่ปริมาณขายปรับตัวเพิ่มขึ้นสอดรับกับนโยบายของภาครัฐที่มีความพยายามส่งเสริมการท่องเที่ยวตั้งแต่ช่วง Q3/63 คาดธุรกิจ Non-Oil เติบโตต่อเนื่องจากการขยายเครือข่ายร้านค้า และพฤติกรรมของผู้บริโภคที่มีการ Dine-in มากขึ้น นอกจากนี้บริษัทฯยังได้รับแรงหนุนจากการทำ M&A เพื่อสร้าง Synergy ต่อยอดธุรกิจเดิม

ธุรกิจ Non-Oil ที่แข็งแกร่งหนุนการเติบโต

OR เป็นบริษัทที่มี Portfolio ของธุรกิจ Non-Oil แข็งแกร่งที่สุดในอุตสาหกรรมสถานีบริการน้ำมัน ภายใต้แบรนด์เช่น Café Amazon, Texas Chicken และ 7-Eleven นอกจากนี้บริษัทฯยังได้มีการลงทุนในแบรนด์ที่แข็งแรงอื่นๆ เช่น โอ้กะจู๋, Flash Express, และ Pacamara Coffee Roasters ซึ่งสามารถนำมาต่อยอดธุรกิจเดิมของบริษัทฯได้ โดยหลัง IPO บริษัทฯยังคงมีเงินสดมากพอสำหรับการทำ M&A เพิ่มเติมในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า

รับมือการมาของ EV ได้

บริษัทฯได้มีการร่วมมือกับ GPSC ซึ่งเป็นบริษัทในเครือ PTT ติดตั้ง EV Charger ในสถานีบริการน้ำมันของ OR โดยมีแล้ว 25 แห่ง ณ สิ้นปี 2563 ซึ่งเรามองว่าเป็นการลดผลกระทบจากการเติบโตของตลาด EV ในไทย เนื่องจากการติดตั้ง Charger จะส่งผลให้บริษัทสามารถคงปริมาณผู้เข้ามาใช้บริการปั๊มน้ำมันไว้ได้ในระดับหนึ่ง นอกจากนี้ยังมีความเป็นไปได้ที่จะมีการซื้อสินค้าและบริการภายในบริเวณปั๊มน้ำมันมากขึ้นจากการที่ระยะเวลาที่ใช้ในการชาร์จ EV นานกว่าระยะเวลาที่ใช้ในการเติมน้ำมันอย่างมีนัยสำคัญ

รอราคาหุ้นย่อตัวแล้วเก็งกำไร

ประเมินมูลค่า OR ด้วย PER2564 ที่ 27.6 เท่าซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีกน้ำมันและบริการอื่นๆ โดยมี Premium จากการเป็นผู้ครองส่วนแบ่งตลาดอันดับ 1 ให้ตลาดค้าปลีกน้ำมัน และมีแบรนด์ Non-Oil ที่แข็งแกร่ง เมื่อเทียบกับ PTG ซึ่งซื้อ-ขายอยู่บน PER2564 ที่ 16.3 เท่าและใกล้เคียงกับกลุ่มค้าปลีกซึ่งมี PER เฉลี่ย 30.0 เท่า ได้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2564 ที่ 27.50 บาท มี Downside Loss -9.1% เริ่มต้นคำแนะนำ “Trading” แม้ราคาหุ้นจะ Fully Valued แล้วในระยะสั้น แต่ในระยะยาวยังมี Upside จากการขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศซึ่งจะเป็นการเพิ่มมูลค่าให้กับ แบรนด์ของบริษัทฯ ซึ่งยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ โดยบริษัทยังมี PER2564 ต่ำกว่าบริษัทที่ครอบครอง Regional และ Global Brand อย่าง CRC และ Starbucks