KKP กำลังผ่านจุดต่ำสุดอย่างช้าๆ

KKP กำลังผ่านจุดต่ำสุดอย่างช้าๆ

กลยุทธ์การเติบโตของสินเชื่อเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นในปี 2567 KKP ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 ประมาณ 3% ตามแนวโน้มการเติบโตของ GDP ผู้บริหารมีแผนที่จะคัดเลือกสินเชื่อให้ระมัดระวังมากขึ้นในปี 2567 โดยเน้นไปที่กลุ่มที่มีความเสี่ยงต่ำ และมองว่าความน่าจะเป็นของการผิดนัดชำระหนี้ (PD) ไม่ได้เพิ่มขึ้นสำหรับตลาดเช่าซื้อ แต่ผลขาดทุนจากการผิดนัดชำระหนี้ (LGD) จำเป็นต้องได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิดตามสถานการณ์ราคารถยนต์มือสองที่ลดลง เป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้

คาด NIM แคบลงเล็กน้อยในปี 2567 KKP คาดว่าส่วนต่างสินเชื่อจะอยู่ที่ ~5% ในปี 2567 เทียบกับ 5.2% ในปี 2566 ผู้บริหารคาดว่าต้นทุนดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น 25-30bps ในปี 2567 จากปี 2566 เนื่องจากต้นทุนเงินฝากที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากการฝากแบบมีระยะเวลาและการสับเปลี่ยนของลูกค้าเงินฝากออมทรัพย์ไปเป็นลูกค้าเงินฝากประจำ เราคาดว่าอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ปี 2567 จะลดลงเป็น 4.14% จาก 4.44% ในปี 2566 จากต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และรายได้ดอกเบี้ยที่คาดว่าจะลดลงจากหนี้ที่มีการด้อยค่าด้านเครดิตตั้งแต่เมื่อเริ่มแรกที่ซื้อหรือได้มา (POCI) ในปี 2567

จำนวนรถยนต์ที่ถูกยึดผ่านจุดสูงสุดแล้ว เราเชื่อว่าจำนวนรถยนต์ที่ถูกยึดของ KKP เริ่มผ่านจุดเลวร้ายที่สุดแล้ว โดยผู้บริหารระบุว่าสต๊อกรถยนต์ที่ถูกยึดในปัจจุบันลดลงเหลือ ~4,600 คัน จากระดับสูงสุดที่ ~6,000 คัน KKP ยังคาดว่าจำนวนรถยนต์ที่ถูกยึดจะยังคงลดลงต่อเนื่อง QoQ ในไตรมาส 1/2567 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลขาดทุนของรถยนต์ที่ถูกยึดจะยังคงสูงที่มากกว่า 1.0 พันลบ.ต่อไตรมาส ในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 ตามราคารถยนต์มือสองที่ปรับลดลง

NPL เพิ่มขึ้น แต่ credit cost อาจลดลงเล็กน้อยในปี 2567 KKP ตั้งเป้าหนี้เสีย (NPL) ปี 2567 ที่ 3.5-3.7% เทียบกับ 3.2% ในปี 2566 ขณะที่เป้าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ปี 2567 รวมผลขาดทุนจากรถยนต์ที่ถูกยึดจะลดลงเป็น 2.5-2.7% จาก 3.01% ในปี 2566 เป้า NPL และ credit cost ค่อนข้างใกล้เคียงกับประมาณการของเรา เราคาดว่า NPL จะค่อยๆ เพิ่มขึ้นในช่วงไตรมาส 1-4/2567 ส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย ขณะที่ credit cost น่าจะสูงในไตรมาส 1/2567 ก่อนที่จะลดลงในช่วงไตรมาส 2-4/2567

คาดกำไรปี 2567 จะปรับตัวลง เราคาดว่ากำไรปี 2567 จะลดลงอย่างมากที่ 11% YoY เป็น 4.8 พันลบ. จาก 1) NIM ที่คาดว่าจะลดลงเป็น 4.14% ในปี 2567 จาก 4.44% ในปี 2566 2) รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ลดลงเล็กน้อยจากกำไรที่ปรับตัวลงจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน และรายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจตลาดทุนที่อ่อนแอ และ 3) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex) ที่สูงขึ้นเล็กน้อย YoY เราคาดว่ากำไรจะกลับมาเติบโตอีกครั้งในปี 2568 ที่ 32% เป็น 6.4 พันลบ. โดยได้รับแรงหนุนจาก credit cost ที่ลดลง และ NIM ที่ปรับดีขึ้นเล็กน้อย

มุมมอง KS

แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 50.00 บาท เราคาดว่าแนวโน้มกำไรปี 2567 จะไม่น่าสนใจ เนื่องจากกำไรสุทธิคาดว่าจะเติบโตติดลบในปี 2567 จาก NIM ที่ลดลง