สาเหตุที่หุ้น SCB ร่วงแรง

บล.เคทีบี (ประเทศไทย) ปรับคำแนะนำลงมาเป็น “ถือ” จากเดิมที่ให้ “ซื้อ” และอยู่ระหว่างการปรับราคาเป้าหมายลง จากเดิมที่ 133.00 บาท อิง PBV ที่ 1.07x (-1.25SD below 5-yr average PBV) โดย SCB ประกาศกำไรสุทธิใน 4Q19 อยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท ลดลง -22% YoY และ -63% QoQ ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด 40% และ 45% จากค่าใช้จ่ายพนักงานและสำรองที่เพิ่มขึ้น ส่วนสินเชื่อรวมกลับมา -1.1% YoY เพราะสินเชื่อรายใหญ่ลดลง ด้าน NPLs กลับมาเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 3.41% จาก 3.01% ในไตรมาสก่อนจากสินเชื่อทุกประเภท และมีการทำ quantitative ในสินเชื่อรายใหญ่, SME และเช่าซื้อ โดยเรายังประมาณการกำไรสุทธิในปี 2020E อยู่ที่ 3.9 หมื่นล้านบาท ลดลง -3% Yo

  ขณะที่เราคาดว่า ประมาณการของเรามี downside risk จากค่าใช้จ่ายและการตั้งสำรองฯที่อยู่ในระดับสูง โดยเรารอการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 22 ม.ค. นี้ ซึ่งจะมีการแถลงการณ์ถึงเป้าหมายการเติบโตในปีนี้ ขณะที่ SCB มีการประกาศจ่ายปันผลพิเศษจากการขาย SCBLife ที่ 0.75 บาทต่อหุ้น XD วันที่ 30 ม.ค. คิดเป็น dividend yield ที่ 0.64% ทั้งนี้ ราคาหุ้นในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาปรับตัวลดลง -6% เมื่อเทียบกับ SET เพราะแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q19 ที่ออกมาแย่ ขณะที่เราคาดว่าราคาหุ้นจะยังมีแรงขายออกมาอีกจนกว่าจะมีเป้าหมายการเติบโตในปีนี้ที่ชัดเจน แต่อย่างไรก็ดี ในระยะยาว SCB ยังมี catalyst จากการการเข้าซื้อกิจการใหม่ซึ่งเราเชื่อว่า น่าจะเป็นธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ consumer finance ที่ให้ ROE มากกว่า 20%