โบรกฯ แนะ “ขาย” KEX

โบรกฯ แนะ “ขาย” KEX ชี้เปลี่ยนผู้ถือหุ้น

อาจทนพิษขาดทุนได้นานขึ้น

แต่ไม่ได้ช่วยหนุนให้ธุรกิจฟื้น

.

จากกรณีที่ทาง บริษัท เคอรี่ เอ็กซ์เพรส (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ KEX รายงานต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยว่า จะมีการเปลี่ยนแปลงผู้ถือหุ้นใหญ่ โดยทางบริษัท เอสเอฟ อินเตอร์เนชั่นแนล โฮลดิ้ง (ประเทศไทย) จำกัด (SFTH) จะเข้ามาเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ แทนที่ Kerry Logistics Network Limited (KLN)

.

โดยมุมมองจาก บริษัท หลักทรัพย์ ธนชาต จำกัด (มหาชน) ระบุว่า จากกรณีที่ Kerry Logistics (KLN; 636 HK) ซึ่งถือหุ้น 52.1% ใน KEX ได้ประกาศแผนเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่าจะจ่ายปันผลพิเศษเป็นหุ้น KEX 0.519 หุ้นสำหรับทุกหุ้น KLN เนื่องจาก S.F Holdings (SF) ถือหุ้นใน KLN ในสัดส่วน 53.82% SF จึงจะกลายเป็นผู้ถือหุ้นโดยตรงของ KEX ด้วยสัดส่วนการถือหุ้น 26.8% KEX จะเป็นของผู้ถือหุ้นรายอื่นของ KLN เช่นกัน KLN จะไม่ถือหุ้น KEX อีกต่อไปหลังการทำธุรกรรม

.

ทั้งนี้เนื่องจาก SF จะเป็นเจ้าของ KEX เหนือเกณฑ์สัดส่วนการถือหุ้น 25% จึงทำให้ SF ต้องทำคำเสนอซื้อ โดยกำหนดราคาเสนอซื้อที่ 5.5 บาทต่อหุ้น KEX สำหรับผู้ถือหุ้นรายย่อยของ KLN สามารถเลือกรับหุ้น 0.5019 KEX หรือรับเงินสด 2.76 บาท สำหรับหุ้น KLN แต่ละหุ้นที่ตนเป็นเจ้าของ

.

โดยธุรกรรมนี้อยู่ภายใต้การที่ KLN ได้รับสิทธิ์การผ่อนผันข้อผูกพันการทำคำเสนอซื้อจากสำนักงาน ก.ล.ต. ของไทย บริษัทฯ คาดว่าจะยื่นคำขอผ่อนผันได้เร็วที่สุดในเดือนมกราคม 2567 ทั้งนี้ ก.ล.ต. คาดว่าจะพิจารณาเรื่องนี้ภายใน 30 วัน

.

เราแนะนำให้ผู้ถือหุ้นรายอื่นนอก KLN ยอมรับคำเสนอซื้อ (เว้นแต่จะได้รับการยกเว้น) และคงคำแนะนำ “ขาย” แม้ว่าระยะสั้นราคาหุ้นจะขยับขึ้นตามราคาคำเสนอซื้อก็ตาม

.

โดยนี่เป็นทางที่จะโอน KEX (สินทรัพย์บริการจัดส่งด่วนของไทย) จาก KLN ไปยังบริษัทแม่ SF จากนั้น KLN จะมุ่งเน้นไปที่ธุรกิจ freight forwarding และ supply chain ธุรกิจโลจิสติกส์จัดส่งด่วนและอีคอมเมิร์ซระหว่างประเทศข้ามพรมแดนในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้จะนำโดย SF ซึ่งมีฐานทุนใหญ่กว่าถึง 5 เท่า และมี EBITDA สูงกว่า KLN ถึง 6 เท่า SF เป็นผู้ให้บริการโลจิสติกส์ด่วนแบบครบวงจรรายใหญ่ที่สุดในจีน ครอบคลุมเมืองต่างๆ 99.4% และให้บริการสมาชิกรายบุคคล 537 ล้านคน

.

การเปลี่ยนแปลงในครั้งนี้หมายความว่า KEX มีผู้ถือหุ้นโดยตรงที่แข็งแกร่งขึ้น อย่างไรก็ตาม เรายังคงมองลบต่อภาวะการแข่งขันที่ดุเดือดของธุรกิจขนส่งสินค้าด่วนจากร้านค้าส่งถึงที่อยู่ปลายทางลูกค้าโดยตรง (last-mile express delivery) ในประเทศไทย

.

ด้วยผู้ถือหุ้นที่มีความแข็งแกร่งทางการเงิน KEX อาจจะสามารถทนต่อการขาดทุนได้นานขึ้น แต่นั่นไม่ได้บ่งชี้ถึงจุดพลิกฟื้นของธุรกิจ ซึ่งคู่แข่งอย่าง Flash Express และ Shopee Express ยังคงได้รับการสนับสนุนทางการเงินที่แข็งแกร่งจากผู้ถือหุ้นกลุ่มใหญ่เพื่อต่อสู้กับสงครามครั้งนี้ ร่วมด้วยรัฐวิสาหกิจไทยไปรษณีย์ไทย