เจาะโมเดลธุรกิจ BANPU จุดเปลี่ยนคุณค่าถ่านหินสู่พลังงานทางเลือก

BANPU จุดเปลี่ยนคุณค่าถ่านหินสู่พลังงานทางเลือก กับ ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล และดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร ในรายการ Business Model สรุปสาระสำคัญมาให้อ่านกันจากการฟังรายการย้อนหลัง

ลักษณะธุรกิจ
กลุ่มบริษัทดำเนินธุรกิจหลัก คือ
1) ธุรกิจถ่านหิน ที่ผลิตจากเหมืองที่บริษัทลงทุนในสาธารณรัฐอินโดนีเซีย สาธารณรัฐประชาชนจีน และออสเตรเลีย
2) ธุรกิจไฟฟ้า ผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าและไอน้ำจากโรงไฟฟ้าของกลุ่มบริษัทในประเทศไทย (มาบตาพุด ระยอง) และที่ลงทุนในสาธารณรัฐประชาชนจีน

ส่วนที ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล วิเคราะห์ไว้ในรายการ
- BANPU มีธุรกิจครบตั้งแต่ต้นน้ำ ถึงปลายน้ำ ทำธุรกิจขุดถ่านหินไปจนถึงโรงไฟฟ้าเป็นของตัวเอง และมีอยู่หลายประเทศ เช่น จีน มองโกเลีย

- BANPU ไปเติบโตต่างประเทศในประเทศที่โตเร็วอย่างจีน และเหมืองในออสเตรเลีย

- นอกจากธุรกิจถ่านหินแล้วยังมีธุรกิจโรงไฟฟ้าอีก สินทรัพย์น่าสนใจอย่าง BPP ซึ่งตัวลูกเองก็ถือ BLCP โรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ในไทย และหงสาในลาว ที่น่าสนใจคือไปทำโรงไฟฟ้าในจีนด้วย

- บริษัทมีแผนอย่างแน่ชัดว่าตัวเองจะเติบโตในจีน

- ปัจจุบันมีกำลังการผลิต 2.69 GW ในปี 2025 จะมีกำลังการผลิตไฟฟ้ามากถึง 4.3 GW เป็นเท่าหนึ่งเลย ซึ่งจะทำผ่าน BPP ที่ตัวเองถืออยู่ 70%

- นักลงทุนที่สนใจจะต้องจับตาราคาถ่านหินอย่างใกล้ชิด ตรงนี้เป็นวัฐจักร

- ที่ผ่านมาถึงแม้ราคาถ่านหินจะผันผวนแรงมาก แต่ Gross Margin อยู่ที่ 23-29% อยู่ในเกณฑ์ดีมาก

- EBIT Margin ลงมาเหลือ 12-19% ถือว่าอยู่ในเกณฑ์ที่ดีเช่นกัน

- ความแตกต่างของ BANPU และบริษัทอื่นคือ บริษัทอื่นไม่ได้ทำครบวงจรเหมือน BANPU บริษัทอื่นอาจจะทำเฉพาะเหมืองอย่างเดียว หรือทำเฉพาะโรงไฟฟ้าอย่างเดียว ที่สำคัญคือโรงไฟฟ้าที่ทำกันทั่วไปเป็นโรงไฟฟ้าขนาดเล็ก ในขณะที่ Banpu มีโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่มากเช่น BLCP มีสัญญาสัมปทานกับภาครัฐถึง 25 ปี เป็นโรงไฟฟ้ายุคแรกๆของประเทศไทย

- โรงไฟฟ้าหงสา โรงไฟฟ้าที่จีน โซล่าร์ที่ญี่ปุ่น มีโอกาสเพิ่มเป็นเท่าตัวในอีก 4-5 ปี ข้างหน้า ตรงนี้จะเป็นจุดขับเคลื่อนบ้านปูในอนาคต

- P/BV 1.3 เท่า แสดงให้เห็นว่ายังไม่สะท้อนสินทรัพย์ที่บริษัทมี เรียกว่า ถูก นั้นเอง

- PE ไม่สูงมากเพราะนักลงทุนกังวลประเด็นเรื่องหงสา แต่มันเป็นรายจ่ายเพียงครั้งเดียว จะไม่มีอีกแล้ว

- กำไรขั้นต้น 25% ถือว่าสูง มองว่าตัวหุ้น Under Value เกินไป อย่าลืมว่า Banpu มีกำลังการผลิตไฟฟ้า 2.69 GW เพิ่มขึ้นเยอะมาก และยังมีบางส่วนที่ยังไม่ได้รับรู้ตรงนี้จะเป็น Growth ในอนาคต

- แต่ประเด็นที่น่ากังวลคือ ความผันผวนของราคาถ่านหินจะเป็นอย่างไร

ส่วนที ดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร วิเคราะห์ไว้ในรายการ
- ที่จริงผมไม่ค่อยชอบหุ้น Commodities อยู่แล้วนะ ราคาผันผวนมาก เราควบคุมไมได้ และอนาคตการใช้ถ่านหินมันก็ชลอลงเรื่อยๆ ผมมองว่าถ่านหินมันเติบโตช้าแล้ว

- ที่น่าสนใจของ BANPU จริงๆคือโรงไฟฟ้า อย่างหงสาแบบนี้ เขาเป็นเจ้าของด้วย แถมขายถ่านหินให้ด้วย ทำครบวงจรเลย

- BANPU นี้เป็นบริษัทระดับอินเตอร์ไปแล้ว คงจะไม่เติบโตในประเทศไทย แต่จะเติบโตในต่างประเทศ และธุรกิจถ่านหินก็ดูเหมือนจะรักษาประคองตัวรักษากระแสเงินสดไปเรื่อยๆ และหันไปเอาดีทางโรงไฟฟ้ามากกว่า

- BANPU เป็นหุ้นพื้นฐานที่มีเนื้อมีหนังพอสมควร มีสินทรัพย์เป็นเรื่องเป็นราว มีความใหญ่และศักยภาพในการทำรายได้ ที่สำคัญราคาหุ้นตัวนี้ก็ "ถูก" นะ

- ที่ผ่านมา BANPU โดนเยอะ ทั้งคดีความ ทั้งสถานการณ์การใช้ถ่านหิน เดียวมีแก๊สนั้นแก๊สนี้เข้ามาแทน ทำให้ภาพลักษณ์ของหุ้นดูไม่ดี ถือไว้นานไม่ได้ เพราะถ้าถือนานแล้วเดียวมีปัญหา

- ถ้าให้แยกวิเคราะห์ ถ่านหินดูไม่ดี แต่สำหรับโรงไฟฟ้าผมว่าดีมากๆ แต่นักลงทุนมองแต่ว่า Banpu คือถ่านหิน แต่ไม่ได้ให้มูลค่าของโรงไฟฟ้าสักเท่าไร

- 3 ปีที่ผ่านมา คนคิดว่าถ่านหินหมดอนาคตไปแล้ว แต่ในความเป็นจริงมันก็ไม่ได้เป็นแบบนั้น เหมือนน้ำมัน ตอนราคาน้ำมันลงแรงๆ คนก็คิดว่าน้ำมันหมดอนาคตแล้ว ตอนนี้มันก็กลับมา ผมคิดว่าถานหินก็เป็นแบบนี้เหมือนกัน

- ธุรกิจถ่านหินไม่โตแล้ว แต่จะให้เลิกใช้หรือจะบอกว่ามันหมดอนาคตแล้ว มันก็ไม่ได้เป็นแบบนั้น

- ถ้าเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นๆในประเทศไทย มองว่าตัวนี้ไม่แพง

- สิ่งที่ทางผู้บริหารวางแผนว่าจะทำอะไรบ้าง มองว่ามันมีโอกาสเป็นไปได้สูง และเมื่อเทียบกับราคาห้นแล้วก็ถือว่าน่าสนใจ

- ราคาถ่านหินอาจจะผันผวนมาก แต่นักลงทุนกลัวกันไปแล้ว ก็ไม่รู้จะกลัวอะไรอีก ประเด็นเรื่องคดีความก็ชัดเจน จ่ายไปแล้ว

- มองว่านักลงทุนที่จะลงทุนหุ้นตัวนี้ได้ ต้องมองยาว 6-7 ปี แต่เราจะหวังว่าเติบโตเร็วมาก มันก็คงไม่ได้เพราะบริษัทไซส์ขนาดใหญ่

- P/E , P/BV ก็ไม่สูงมาก ปันผลก็มี

- ในมุมมองคิดว่า โอเค ยอมรับได้ หุ้นไม่แพงเกินไป แต่ทั้งนี้ทั้งนั้นก็อยู่ที่จังหวะของการเข้าซื้อด้วย เราต้นทุนอยู่ที่เท่าไร

-------------------------------------------------

ขอบคุณแหล่งข้อมูล : รายการ Business Model BANPU จุดเปลี่ยนคุณค่าถ่านหินสู่พลังงานทางเลือก

ดูฉบับเต็มได้ที่นี้เลยครับ