ประเด็นมุมมองหุ้น BDMS

BDMS : เป้าการเติบโตรายได้ใน 1H68 เป็นภาพเชิงบวก

BDMS รายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2567 ที่ 4.3 พันลบ. สูงกว่าที่เราและตลาดคาด 7% เนื่องจากการประหยัดภาษีและอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาดเป็นหลัก กำไรปกติไตรมาส 4/2567 เติบโต 2% QoQ และ 10% YoY ทำสถิติสูงสุดใหม่

แนวทางปี 2568 ในการประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการไตรมาส 4/2567 ของ BDMS ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้เติบโตขึ้น 7-8% ในครึ่งแรกปีนี้ หนุนจากรายได้จากคนไข้ชาวไทยที่จะเติบโตขึ้น 5% และรายได้จากคนไข้ต่างชาติที่จะเติบโตขึ้นมากกว่า 10% ซึ่งรวมผลกระทบจากเทศกาลรอมฎอน แผนภาพที่ 2 แสดงให้เห็นว่ามีโอกาส 50/50 ที่รายได้ครึ่งปีหลังจะเติบโตมากกว่าช่วงครึ่งแรกของปี ผู้บริหารตั้งเป้าอัตรากำไร EBITDA จะอยู่ที่ 24-25% ในปี 2568 สำหรับการปรับขึ้นราคาในปี 2568 จะแตกต่างกันออกไปในแต่ละโรงพยาบาล ซึ่งจะเป็นไปตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ BDMS มีแผนที่จะปรับเพิ่มเงินเดือนพนักงานขึ้น 5% แต่ยังคงมีการบริหารต้นทุนอย่างต่อเนื่อง เพื่อชดเชยต้นทุนพนักงานที่เพิ่มขึ้นบางส่วน

โมเมนตัมรายได้จากคนไข้ต่างชาติดี ผู้บริหารคาดว่ารายได้จากคนไข้ต่างชาติจากทุกกลุ่มจะเติบโตแข็งแกร่งในปี 2568 ทั้งนี้ ในเดือนม.ค.-ก.พ. รายได้คนไข้จากตะวันออกกลางเติบโตขึ้นแรง โดยเฉพาะจากกลุ่มที่ได้รับการสนับสนุนการรักษาจากรัฐบาล ขณะที่กลุ่ม CLMV ฟื้นตัวจากปี 2567 สำหรับปี 2567 ที่ผ่านมา รายได้จากคนไข้ต่างชาติโต 11% จากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นของกลุ่มเอ็กซ์แพดและกลุ่มที่บินเข้ามารับการรักษาในประเทศไทย แม้อัตราการเติบโตมีแนวโน้มช้าลง แต่อัตราการเติบโตอยู่ที่หลักหน่วยตอนปลายสำหรับรายได้จากกลุ่มที่บินเข้ามารับการรักษาในประเทศไทย

อุปสงค์ในประเทศเติบโตปานกลาง ผู้บริหารยังกังวลต่อภาวะเศรษฐกิจในประเทศ อย่างไรก็ดี ผลกระทบต่อกลุ่มผู้มีรายได้ระดับสูงน้อยกว่าของกลุ่มผู้มีรายได้ระดับกลางถึงต่ำ แม้อัตราการเติบโตของรายได้จากกลุ่มที่จ่ายเงินเองและประกันมีแนวโน้มช้าลง (แผนภาพ 9 และ 10) แต่ยังอยู่ในระดับหลักหน่วยตอนปลาย นอกจากนี้ ผู้บริหารให้แนวทางว่าน่าจะได้รับผลกระทบจากระบบประกันร่วมจ่าย (Copayment) เพียงเล็กน้อย โดยรายได้จากนอนโรงพยาบาลคนไข้โรคง่ายมีสัดส่วนเพียง 1-2% ของรายได้รวมในปี 2567 และรายได้จากคนไข้ประกันเติบโตขึ้น 7% YoY ในเดือนม.ค.

2 โครงการใหม่ที่สาขาสำนักงานใหญ่ BDMS มีแผนก่อสร้างอาคารศูนย์เวชกรรมฟื้นฟูและศูนย์โปรตอน ในบริเวณ รพ กรุงเทพสำนักงานใหญ่ ซึ่งมีแผนเปิดให้บริการในปี 2570 และ 2572 ตามลำดับ ด้วยงบลงทุนรวม 4.6 พันลบ.

ปรับเพิ่มประมาณการกำไร เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2568-70 ขึ้น 3% เพื่อสะท้อนผลประกอบการไตรมาส 4/2567 ที่ดีกว่าคาด และเป้าหมายการเติบโตใหม่ ทั้งนี้ เรายังไม่รวมโครงการ BDMS เวลเนส หลังสวนในประมาณการของเราซึ่ง BDMS ตั้งเป้าเปิดให้บริการในปี 2573

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 29.40 บาท แม้ปรับเพิ่มประมาณการกำไร แต่ถูกชดเชยด้วยสมมติฐานเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้น ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 68 ที่ 21.9 เท่า ต่ำกว่า -1SD ของ 25.8 เท่า