มาดูหุ้น AOT ครับ

Company update : AOT : บล.เคทีบี(ประเทศไทย)

Airports of Thailand (AOT)

Buy, Target: Bt77.00 (+16%)

คาดกำไรสุทธิ 3Q18 (เม.ย.-มิ.ย.2018) ยังเติบโต YoY แข็งแกร่ง

เราประเมินกำไรสุทธิ 3Q18 (เม.ย.-มิ.ย.2018) ที่ 6.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY แต่ลดลง 15% QoQ ตามทิศทางสถิติการบินที่จำนวนผู้โดยสารจะเติบโต 8.5% YoY แต่ลดลง 10.4% QoQ ส่วนจำนวนเที่ยวบินจะเติบโต 9.4% YoY แต่ลดลง 1.3% QoQ สำหรับกำไรสุทธิรวมงวด 9M18 (ต.ค.2017-มิ.ย.2018) จะคิดเป็นสัดส่วน 77% จากประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2018 (ต.ค.2017-ก.ย.2018) ที่ 2.54 หมื่นล้านบาท ซึ่งยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่ เติบโต 23% YoY โดยกำไรสุทธิ 4Q18 (ก.ค.-ก.ย.2018) จะเติบโต YoY โดดเด่น จากการท่องเที่ยวที่ขยายตัว และฐานกำไรที่ต่ำในปีก่อน ด้านการประมูลพื้นที่ดิวตี้ฟรีที่สนามบินสุวรรณภูมิยังคงคาดจะได้ผู้ชนะการประมูลภายในปีนี้ โดยปัจจุบันอยู่ระหว่างจัดทำ TOR คาดแล้วเสร็จในเดือน ก.ค.-ส.ค. ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 77 บาท

- สถิติการบินงวด 3Q18 (เม.ย.-มิ.ย.2018) ยังเติบโต YoY ได้ดีต่อเนื่อง

สถิติการบินงวด 3Q18 (เม.ย.-มิ.ย.2018) ยังเติบโตได้ดี YoY ตามภาพรวมการท่องเที่ยวที่ขยายตัว แต่ลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล โดยจำนวนผู้โดยสารคาดปรับตัวเพิ่มขึ้น 8.5% YoY แต่ลดลง 10.4% QoQ โดยส่วนใหญ่ยังเติบโตจากผู้โดยสารระหว่างประเทศเพิ่มขึ้น 9.5% YoY และผู้โดยสารในประเทศเพิ่มขึ้น 7.3% YoY ด้านจำนวนเที่ยวบินคาดเพิ่มขึ้น 9.4% YoY แต่ลดลง 1.3% QoQ สำหรับงวด 9M18 (ต.ค.2017-มิ.ย.2018) คาดจำนวนผู้โดยสารเติบโต 9.8% YoY และจำนวนเที่ยวบินจะเติบโต 6.4% YoY

- คาดกำไรสุทธิ 3Q18 (เม.ย.-มิ.ย.2018) เติบโต 15% YoY แต่ลดลง 15% QoQ

เราประเมินกำไรสุทธิ 3Q18 (เม.ย.-มิ.ย.2018) ที่ 6.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY แต่ลดลง 15% QoQ โดยในแง่รายได้คาดปรับตัวดีขึ้น 12% YoY แต่ลดลง 7% QoQ ดีกว่าการเติบโตของจำนวนผู้โดยสาร เนื่องจากส่วนใหญ่ยังเป็นการเติบโตของผู้โดยสารระหว่างประเทศ ซึ่งมีค่าธรรมเนียมการใช้สนามบิน (PSC) สูงกว่าผู้โดยสารในประเทศ สำหรับรวม 9M18 (ต.ค.2017-มิ.ย.2018) คาดมีกำไรสุทธิรวม 1.97 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% YoY

- ประเมินกำไรสุทธิปีนี้เติบโตได้ดี 23% YoY ทำสถิติสูงสุดใหม่

กำไรสุทธิงวด 9M17 คิดเป็นสัดส่วน 77% จากคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2018 (ต.ค.2017-ก.ย.2018) ที่ 2.54 หมื่นล้านบาท ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดใหม่ และเติบโต 23% YoY โดยเราคาดการณ์จำนวนผู้โดยสารปีนี้เติบโต 9.5% สำหรับแนวโน้มกำไรสุทธิ 4Q18 (ก.ค.-ก.ย.2018) คาดเพิ่มขึ้น YoY ค่อนข้างมาก ตามภาพรวมการท่องเที่ยวที่ขยายตัว รวมถึงปีก่อนมีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษเกี่ยวกับค่าตอบแทนย้อนหลังค่าเช่าที่ราชพัสดุ แต่คาดกำไรสุทธิจะลดลง QoQ เนื่องจากจะมีค่าใช้จ่ายด้านพนักงานที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นปกติของทุกปี

- ยังคงคาดจะได้ผู้ชนะประมูลดิวตี้ฟรีสนามบินสุวรรณภูมิภายในปีนี้

AOT ยังคงคาดว่าจะได้ผู้ชนะประมูลพื้นที่ดิวตี้ฟรีและร้านค้าปลีกที่สนามบินสุวรรณภูมิภายในปีนี้ แม้ขั้นตอนการออก TOR จะล่าช้ากว่าที่เคยคาดเดิม โดยล่าสุด AOT คาดว่าจะสามารถออก TOR ได้ภายในเดือน ก.ค.-ส.ค. ซึ่งขณะนี้ยังอยู่ระหว่างรวบรวมข้อมูลเพื่อปรับปรุง TOR ให้เหมาะสม ทั้งนี้ เราได้รวมผลกระทบจากกรณีดังกล่าวไปในการประเมินมูลค่าของเราแล้วคิดเป็นประมาณ 10 บาท/หุ้น

- แนวโน้มการเติบโตระยะยาวยังสดใส ยังแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 77 บาท

เรายังประเมินราคาเป้าหมายปี 2018 ที่ 77 บาท ด้วยวิธี DCF โดยอิง WACC ที่ 7% และ terminal growth 5% คงคำแนะนำ ซื้อ ทั้งนี้ เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานในระยะยาว จากภาพรวมการท่องเที่ยวที่ขยายตัว และ AOT ยังมีแผนพัฒนาและขยายจำนวนผู้โดยสารรองรับการเติบโต ทั้งสนามบินเดิมทั้ง 6 แห่ง จากปัจจุบันรองรับได้ 101 ล้านคน/ปี เป็น 185 ล้านคน/ปี ในปี 2025 และแผนการเข้าบริหารสนามบินของกรมท่าอากาศยาน รวมถึงการสร้างสนามบินใหม่ นอกจากนั้น ยังอาจมี upside เพิ่มจากธุรกิจ Non-Aero ที่คาดว่าจะมีความชัดเจนภายในปีนี้ ทั้งการประมูลพื้นที่ดิวตี้ฟรีและร้านค้าปลีกที่สนามบินสุวรรณภูมิ และแผนพัฒนาที่ดินของ AOT รอบสนามบินสุวรรณภูมิ