โดย: ศาสตราจารย์ อัสวาธ์ ดาโมดารัน (Aswath Damodaran) เจ้าของหนังสือเกี่ยวกับหุ้น

ที่ทรงคุณค่าเป็นตำนานมากมาย

 

ทบทวนการประเมินมูลค่าหุ้นตอนแรกได้ที่ : https://www.stock2morrow.com/article-detail.php?id=829  

ทบทวนการประเมินมูลค่าหุ้นตอนสองได้ที่ : https://www.stock2morrow.com/article-detail.php?id=834 

<<< Session 3 The Risk Free Rate >>>
เพิ่มเติม: https://goo.gl/jSsxE4

 

Risk free rate คืออะไร สำคัญอย่างไรในการประเมินมูลค่าหุ้น ?

 

ผลตอบแทนแบบที่ไม่มีความเสี่ยงในการลงทุน แปลว่าผู้ที่ออกหลักทรัพย์ไม่มีความเสี่ยงในการผิดนัดชำระ (Default risk) เช่น พันธบัตรรัฐบาล

Discounted rate สำคัญ สำหรับการหา discounted cash flow valuation แต่การคาดการณ์ cashflow ก็สำคัญ
.
.
มาดูพื้นฐาน discounted rate
.
- กระแสเงินสดของส่วนของเงินทุน, discounted rate ควรจะเป็นต้นทุนส่วนเงินทุน

- กระแสเงินสดของทั้งกิจการ, discounted rate ควรจะเป็นต้นทุนทางการเงินทั้งหมด (เงินกู้และเงินทุน)

- กระแสเงินสดปรับค่าเงินเฟ้อ, discounted rate ก็ต้องปรับค่าเงินเฟ้อ
.
ยิ่งหลักทรัพย์มีความเสี่ยงมากยิ่งมีต้นทุนของเงินทุนมาก

ความเสี่ยงวัดยังไง?

ดูจากว่านักลงทุนเจ้าใหญ่ๆ ที่กระจายความเสี่ยงดีแล้ว มองความเสี่ยงยังไง
.
.
Risk free rate จะต้องมี 2 อย่าง คือ

 

1. ไม่มีความเสี่ยงในการผิดนัดชำระ (Default risk)

2. ไม่มีความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยในการลงทุนต่อ (Reinvestment)
.

Risk free rate มีข้อสังเกตุที่ควรรู้

1. Risk free rate จะต่างกันหากเวลาในการลงทุนต่างกัน เช่น พันธบัตร 3 เดือน จะมี risk free rate ต่างกันกับพันธบัตร 10 ปี

2. Risk free rate แต่ละประเทศไม่เหมือนกัน

3. บางรัฐบาลก็จะมีความเสี่ยงในการผิดชำระ พันธบัตรที่ออกมาก็จะมีความเสี่ยง
.
หา risk free rate ในค่าเงิน USD? เราสามารถเลือกพันธบัตรรัฐบาลแบบ 3 เดือน หรือ 6 เดือน หรือ 10 ปีก็ได้ ขึ้นอยู่กับว่าเรากำลังมองหาการลงทุนแบบระยะยาวหรือสั้น

ถ้ายาวก็อาจจะเลือกพันธบัตรแบบ 10 ปี risk free rate ก็จะเป็นผลตอบแทนของพันธบัตรนั้น
.
หา risk free rate ในค่าเงิน EUR? เราก็เอาแต่ละประเทศในยุโรปมาดูว่าผลตอบแทนของพันธบัตรในแต่ละประเทศเป็นเท่าไหร่ risk free rate ก็จะเป็นผลตอบแทนของพันธบัตรของประเทศที่ให้ผลตอบแทนต่ำที่สุด ในเคสนี้คือ เยอรมัน
.
ถ้าจะหา risk free rate ในต่างประเทศ ก็ต้องหาส่วนต่างเรตติ้งระหว่างประเทศที่เราจะดูกับประเทศที่เราเอาเป็นบรรทัดฐาน แล้วบวกหรือลบ ขึ้นอยู่กับว่าเรตติ้งมากกว่าหรือน้อยกว่า
.
.

 

สรุป

 

ส่วนแรกที่จะนำไปคาดการณ์ discounted rate นั้นก็คือ Risk free rate
เงินบางสกุลนั้นอาจจะหา risk free rate ได้ง่ายกว่า เราต้องหามาให้ได้ก่อนที่จะทำอย่างอื่น

.