กรณีศึกษา Asset Monetization ดีล ปตท. กับ PTTGC และ TOP แบบเข้าใจง่ายๆ

.เมื่อไม่นานมานี้มีประเด็นที่น่าสนใจที่ PTT ได้เปิดดีลใหญ่ที่เรียกกันว่า Asset Monetization

โดยมีตัวเอกคือ PTT Tank (พีทีที แทงค์ เทอร์มินัล) ซึ่งเป็นหนึ่งในบริษัทลูกของ PTT เข้ามาจัดการทรัพย์สินเหล่านี้จากบริษัทในเครืออย่าง PTTGC และ TOP

ดีลนี้น่าสนใจแค่ไหน อะไรคือ Asset Monetization และถ้าเรามองระยะยาวจะถือเป็นผลดีต่อกลุ่มมากแค่ไหน

วันนี้ Stock2morrow จะเล่าให้ฟัง

.

PTT Tank กับการเป็นเรือธง "Infra Flagship" ของกลุ่ม ปตท.

กลุ่ม ปตท. ได้มอบหมายให้ PTT Tank ซึ่งเดิมทำธุรกิจท่าเรือและคลังเก็บผลิตภัณฑ์ ให้กลายเป็น "Infrastructure Flagship" (เรือธงด้านโครงสร้างพื้นฐาน) ของกลุ่ม โดยมีเป้าหมายคือการรวมศูนย์การบริหารสินทรัพย์ด้านโลจิสติกส์ทั้งหมด

PTT Tank จึงเข้าทำธุรกรรมกับ PTTGC และ TOP รวมมูลค่ากว่า 4.7 หมื่นล้านบาท โดยแต่ละส่วนเป็นแบบนี้ครับ

.

1. ธุรกรรมกับ PTTGC: ขายและเช่ากลับ (Sale and Leaseback) 

PTT Tank (ผ่านบริษัทลูก) ซื้อ สินทรัพย์ เช่น ท่าเทียบเรือ ถังเก็บผลิตภัณฑ์ และระบบขนถ่าย จาก PTTGC มูลค่าประมาณ 4,840 ล้านบาท

พร้อมกันนั้น PTT Tank ก็เข้า ซื้อหุ้น ในบริษัท ไทยแท้งค์เทอร์มินัล (TTT) จาก PTTGC ด้วย

PTTGC ได้เงินก้อนโต แต่ ยังคงใช้สินทรัพย์เดิมในการดำเนินงานต่อไป โดยการจ่ายค่าเช่ากลับมา ให้ PTT Tank

.

2. ธุรกรรมกับ TOP: เช่าระยะยาว 21 ปี

PTT Tank และ TOP ร่วมกันจัดตั้ง บริษัทร่วมทุน (JV) ขึ้นมา โดย TOP ถือหุ้น 51% และ PTT Tank ถือหุ้น 49%

โดยบริษัทร่วมทุนนี้จะ เช่าทรัพย์สินหลัก ของ TOP (เช่น ถังเก็บน้ำมันดิบ และทุ่นผูกเรือน้ำลึก SBM) เป็นระยะเวลา 21 ปี ด้วยมูลค่าสัญญาเช่าสูงถึง 37,402 ล้านบาท

TOP ได้เงินสดก้อนใหญ่ทันที โดยที่ยังสามารถเช่าช่วงกลับ มาใช้ในการกลั่นน้ำมันได้ตามปกติ

.จะเห็นได้ว่าสินทรัพย์ที่กล่าวมา ไม่ว่าจะเป็นถังเก็บน้ำมัน ท่าเทียบเรือ ทุ่นผูกเรือน้ำลึก SBM ไม่ใช่ทรัพยสินหลักและมักไม่ถูกประเมินมูลค่าที่แท้จริงเท่าไร

แต่การทำสิ่งที่เรียกว่า Asset Monetization จะทำให้สินทรัพย์เหล่านี้สะท้อนมูลค่าได้อย่างแท้จริง

อะไรคือ Asset Monetization 

พูดง่ายๆ คือ "การแปลงสินทรัพย์ให้เป็นเงินสด"

มันคือกลยุทธ์ที่บริษัทนำสินทรัพย์ที่มีอยู่แล้ว เช่น อสังหาริมทรัพย์ หรือโครงสร้างพื้นฐาน ที่มีมูลค่าแต่ไม่ได้สร้างรายได้ใหม่ ๆ ในทันที

มาเปลี่ยนให้เป็น "เงินสด" หรือ "กระแสเงินสดที่ชัดเจนและมั่นคง"

ซึ่งถ้าเราอธิบายในดีลนี้จะช่วยให้เกิดข้อดี 3 ประการด้วยกัน คือ

1. ปลดล็อกมูลค่า (Unlock Value) : ทรัพย์สินเหล่านี้ถูกประเมินเป็นมูลค่าในงบดุลแบบธรรมดา แต่เมื่อนำมาอยู่ใน PTT Tank และมีการทำสัญญาเช่าระยะยาว มูลค่าของมันจะถูกประเมินใหม่ในฐานะ "แหล่งรายได้ค่าเช่าที่มั่นคง"

2. เสริมสภาพคล่อง & ลดหนี้ : PTTGC และ TOP ได้เงินสดไป ชำระหนี้ ที่มีภาระดอกเบี้ยสูง และนำเงินไปลงทุนใน ธุรกิจหลัก ที่สร้างผลตอบแทนได้ดีกว่า

3. การเกิดSynergy : PTT Tank สามารถบริหารจัดการโครงสร้างพื้นฐานทั่วกลุ่มได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

.

อ่านมาถึงตรงนี้ เราอาจจะเกิดคำถามขึ้นว่า แบบนี้เรียกว่าการ "เล่นแร่แปรธาตุทางบัญชี" (Financial Engineering) ซึ่งจะส่งผลเสียในภายหลังไหม

คำตอบ คือ ไม่ใช่แบบนั้น

ธุรกรรม Sale and Leaseback เป็นเครื่องมือทางการเงินที่ ถูกกฎหมายและได้รับการยอมรับ ในระดับสากล โดยมี มาตรฐานการบัญชี (TFRS 16) ควบคุมอย่างเข้มงวด เพื่อให้มั่นใจว่า:

1. เป็นการโอนการควบคุมจริง: PTT Tank ต้องเข้ามามีอำนาจควบคุมสินทรัพย์จริง ๆ

2. การบันทึกกำไรต้องโปร่งใส: กำไรจากการขายมักจะไม่ถูกรับรู้ทันที แต่จะถูกทยอยรับรู้ตลอดอายุสัญญาเช่า

ดีลนี้จึงเป็นการ บริหารสินทรัพย์ (Asset Management) ที่มีกลยุทธ์ชัดเจน โดยทำให้ PTT Tank เป็น "Infra Flagship" จากสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐาน

ส่วน PTTGC และ TOP ก็ได้ "สภาพคล่องและเงินสด" เพื่อให้พร้อมสู้ศึกในธุรกิจปิโตรเคมีและการกลั่นต่อไปนั่นเอง

.

#PTT #PTTGC #TOP #AssetMonetization #Stock2morrow