เวลาเราพูดถึงหุ้นเวียดนาม เรามักจะนึกถึงอะไร ? 
1. ประเทศเวียดนามเต็มไปด้วยคนหนุ่มสาว มีกำลังซื้อ ประเทศเติบโต ตลาดหุ้นก็น่าจะเติบโตตามไปด้วย
2. หุ้นเวียดนามราคาไม่แพง P/E ประมาณ 8 เท่า การปรับตัวลดลงของดัชนี VN30 ถือเป็นโอกาส 
ซึ่งความเห็นดังกล่าวข้างต้นเป็นเรื่องที่ถูกต้อง 
แต่ถ้าพูดตามความจริง หุ้นจะขึ้นได้หรือไม่สิ่งสำคัญ คือ 
มีปริมาณเงินมากแค่ไหนที่จะไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นเวียดนาม .... 
เพราะต่อให้ประเทศดีมากแค่ไหน ประชาชนมีกำลังซื้อสูง แต่ถ้าเม็ดเงินไม่ได้ไหลเข้าตลาดหุ้นเวียดนาม หุ้นก็ไม่ขึ้นอยู่ดี

ดังนั้น ทิศทางของ FundFlow จึงเป็นเรื่องสำคัญ 
ยิ่งตลาดหุ้นเวียดนามเป็นตลาดเล็ก เม็ดเงินจากต่างชาติจึงเป็นตัวชี้วัดได้ดีว่าหุ้นจะขึ้น หรือจะลง 
และทิศทางของ FundFlow เราสามารถดูได้จาก "ดอลลาร์"
หากดอลลาร์ไม่แข็งค่าต่อ ปัจจัยที่จะมากดดันหุ้นเวียดนามก็จะน้อยลง หุ้นก็สามารถปรับตัวขึ้นได้

แน่นอนว่าเวียดนามเปิดประเทศ การบริโภคเติบโตมหาศาล หนุ่มสาวมีกำลังซื้อ ภาคการท่องเที่ยวก็ดูดี ร้านอาหารคึกคัก คนออกมาจับจ่ายใช้สอบ 
เราไม่อาจปฏิเสธได้ว่า การบริโภคภายในประเทศอยู่ในระดับ "แข็งแกร่ง"
แต่ภาพของเศรษฐกิจมหภาคมีความอ่อนไหวต่อเงินดอลลาร์ โดยปีนี้่ค่าเงินดองของเวียดนามอ่อนค่าลงไปแล้ว 8% 
ธนาคารเวียดนามพยายามรักษาค่าเงินเอาไว้ โดยใช้เงินทุนสำรองในการเข้าซื้อเงินดอง 
ทำให้เงินทุนสำรองจากเดิมที่เคยมีอยู่ 92 พันล้านดอลลาร์ 
เหลืออยู่เพียง 85-90 พันล้านดอลลาร์
... อีกทั้งธนาคารกลางเวียดนามมีการขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้งล่าสุด ครั้งละ 1% เพื่อที่จะสกัดไม่ให้เงินไหลออกจากเวียดนาม .

คำถามคือ เศรษฐกิจเวียดนามถ้าดูจากเงินทุนสำรองที่ลดลง หรือการปรับขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสกัดเงินไหลออก จะกลายมาเป็นเป็นวิกฤตเศรษฐกิจในอนาคต ใช่ไหม ? 
คำตอบก็คือ ไม่ใช่แบบนั้น 
การใช้เงินทุนสำรองเข้าซื้อค่าเงินประเทศตัวเอง ไม่ได้แปลว่าจะต้องเกิดวิกฤตเสมอไป
อีกทั้งการขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสกัดเงินไหลออก ก็ถือเป็นกลไกในการกำกับดูแลค่าเงินภายในประเทศให้มีความสมดุลไม่ให้แข็งค่า หรืออ่อนค่าจนเกินไปจนกระทบกับภาคธุรกิจในประเทศนั้นๆ

แต่ความเสี่ยงอยู่ที่ การขึ้นดอกเบี้ยในปีหน้าของธนาคารกลางเวียดนาม
ปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยของเวียดนามอยู่ที่ 6% และเงินเฟ้ออยู่ที่ 4% 
ซึ่งมีความเป็นไปได้ว่า ถ้า FED ขึ้นดอกเบี้ย ธนาคารกลางเวียดนามก็มีโอกาสสูงมากที่จะขึ้นดอกเบี้ยตาม 
อาจจะขึ้น 0.5% ในปีหน้า ... 
แต่การขึ้นดอกเบี้ย ย่อมกระทบกับต้นทุนการทำธุรกิจ 
ดังนั้น กำไรของบริษัทจดทะเบียนในหุ้นเวียดนามอาจจะไม่ได้ดีอย่างที่คาดกันเอาไว้

ตอนนี้ P/E หุ้นเวียดนามอยู่ที่ 8 เท่า ถ้ากำไรออกมาไม่ได้ดี EPS ก็จะออกมาไม่ดีตามไปด้วย ส่งผลให้ ค่า P/E ปรับตัวสูงขึ้น 
หุ้นเวียดนามก็อาจจะไม่ถูกอีกต่อไป

นี้คือความเสี่ยงของตลาดหุ้นเวียดนาม ที่เรามักจะนึกไม่ถึง 
ถามว่าโอกาสในการลงทุนหุ้นเวียดนาม น่าสนใจมากน้อยแค่ไหน
คำตอบก็คือ มีโอกาสอยู่ในตลาดหุ้นเวียดนาม
แต่โอกาส ย่อมมาคู่กับความเสี่ยง ... 
การมองหาแต่โอกาสอย่างเดียว โดยไม่ได้คำนึงถึงความเสี่ยงเลย ย่อมไม่ใช่การลงทุนที่ดี
และถ้าเรารู้ว่าหุ้นเวียดนามมีความเสี่ยงมากน้อยแค่ไหน และเราเองก็ "รับได้" การลงทุนของเราก็จะสบายใจขึ้น และไม่กังวลถ้าหากตลาดปรับตัวลง ครับ