ราคาประมูล 4G 900 MHz ตอนนี้ ไม่ใช่ราคายอดดอย แต่เป็นราคายอดดาว ... ดาวนาเม๊ก

เรากำลังประมูลคลื่นด้วยต้นทุนที่กำลังจะสูงที่สุดในโลก ตอนนี้ หุ้นบางตัว ราคาตกต่ำกว่าราคา IPO เมื่อ 8 ปีก่อน บางท่านพูดว่า ราคาใบอนุญาต(license) ยังถูกกว่า ราคาที่จ่ายส่วนแบ่งในระบบสัมปทาน(concession) ก็จริงครับ แต่ในรายละเอียดทั้งสองระบบนี้ มันมีความแตกต่าง อย่าลืมว่า ในระบบเก่า(สัมปทาน) แม้จะจ่าย 25%-30% ก็จริง แต่

1. มันมอบดาบอาญาสิทธิ์ ให้คนรับสัมปทาน 2 รายแรก คือ AIS DTAC ด้วยคำว่า "กึ่งผูกขาด" กว่าที่ TA Orange จะตามเข้าตลาดมาก็ร่วม 10 ปี ต้องเหนื่อยหนัก , DPC ตามเข้ามาก็ไม่รอด, Hutch ตามเข้ามาก็ไม่รอด ... กึ่งผูกขาดนี่สำคัญมาก

2. ระบบสัมปทาน ได้มากจ่ายมาก ได้น้อยจ่ายน้อย ตามสัดส่วนรายได้ที่หาได้ แล้วมันไม่ได้เก็บ 25%-30% ตั้งแต้ Day 1 นะ มันเก็บต่ำมาก่อน แล้วค่อยๆเพิ่มขึ้นในปีท้ายๆ เพื่อให้ Operator มีแรงเงินไปขยายโครงข่ายก่อน ค่อยมาจ่ายส่วนแบ่งหนักในปีท้าย ดังนั้น 25%-30% คือเก็บ 5-7 ปีสุดท้ายของสัมปทานเท่านั้นครับ ไม่ใช่เอาทั้ง cover 20 ปี

3. ระบบสัมปทาน ไม่มีการเก็บเงินก้อน ต่างจากระบบใบอนุญาต ที่เก็บค่าประมูล License ใน 4 ปีแรกทั้งหมด สมมติผู้เล่นบางราย ได้ทั้ง 1800 MHz และ 900 MHz เขาจะมีเงินสดไหลออกจากบริษัทประมาณ 110,000 ล้านบาทภายใน 4 ปี นี่ยังไม่รวม ค่า fee อีก 5.25% ของรายได้ ค่า numbering 1-2 บาทต่อเบอร์ต่อเดือน ค่าลงทุนโครงข่ายใหม่ ถ้ากำไรสุทธิไม่หนาจริง ตายห้าได้เลย ...ยิ่งถ้าไม่มีฐานลูกค้ามาก่อน ยิ่งหนาวกว่าปีนผาหำหด

4. ระบบสัมปทาน เป็น BTO build Transfer Operate ส่งมอบอุปกรณ์ให้รัฐวิสาหกิจ ซึ่งสิ่งที่เป็นมหาสมบัติที่สุดคือเสาโทรคม (ยัง disputed กันอยู่) แต่เดิม ทุกรายสร้างก็ใช้กันไป ไม่มีค่าเช่าอะไรเพิ่มเติม แต่ในระบบใบอนุญาต การจะใช้เสาเดิมต้องเสียค่าเช่าส่วนนี้เพิ่มเติมด้วย อันนี้ยัง grey กันทุกราย

และต่อให้ Argument ข้างต้น ยังเชื่อมั่นว่า ระบบใหม่จ่ายถูกกว่า สัมปทาน (ซึ่งผมก็เชื่อเช่นนั้นนะ ระบบใบอนุญาตดีกว่า) แต่ก็ต้องไม่ลืมว่า ความเชื่อนี้ Factor in ตั้งแต่การประมูล 2100 MHz ธ.ค. 2012 ไปแล้ว ที่ทำให้ราคาของหุ้นสื่อสาร ADVANC จาก 90-120 ไปวิ่งแถวๆ 210-280 และ dtac จาก 40 ต้นๆ ไปวิ่งร้อยกว่า

จากนี้คือ Factor ใหม่ ซึ่งแพงเซอร์ไพรซ์ เป็นต้นทุนที่จะมากระทบ Net Profit เดิมไปอีก 15-18 ปี หุ้นสื่อสารจะยังไงต่อ ผมไม่รู้ 

รู้แต่ว่า กระทรวงการคลัง มีเงินทำรถไฟความเร็วปานกลางแล้วครับ