การปรับโครงสร้างธุรกิจ โดยโอน Lotus ไปอยู่ภายใต้การดูแลของ MAKRO ซึ่งจะเห็นชัดเจนในปลายปี 2564
ประเด็นสำคัญ คือ การปรับโครงสร้างนี้ภาพของ CPALL จะเป็นอย่างไรต่อไป ภายใต้แผนการสร้าง
Synergy  ร่วมกันในระยะยาว เรามาเจาะเรืองนี้กันครับ ...

1.
โครงสร้างการถือหุ้น CPALL ในหุ้น MAKRO ลดน้อยลง
จากเดิมที่ CPALL ถือหุ้น MAKRO มากถึง 93%
แต่เดิมถ้าเพื่อนๆตามข่าวจะเห็นว่า MAKRO มีปัญหาเรื่องสภาพคล่องของหุ้นมาโดยตลอด และทาง CPALL เองก็เปิดทางให้มีกลุ่มทุนเข้ามาถือหุ้นร่วม แต่ก็ไม่มีสักที
ทำให้การปรับโครงสร้างครั้งนี้ สอดคล้องกับการเพิ่มสภาพคล่องพอดี

ทำให้หลังจากปรับโครงสร้างเสร็จ CPALL จะถือหุ้น MAKRO ราว 51.6% - 54.7%

2.
ถือหุ้นลดลง แบบนี้ถือว่าเสียเปรียบไหม ?
ไม่จริงเสมอไปครับ ...

ลองค้นข้อมูลจากบทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส บอกไว้ว่าโดยเฉลี่ยทาง CPALL จะรับรู้กำไรจาก MAKRO ประมาณเดือนละ 700 ล้านบาท  หลังจาก CPALL ถือหุ้น MAKRO ลดน้อยลงแล้ว กำไรจะลดลงประมาณ 380 ล้านบาท

ในขณะที่ Lotus มีกําไรคาดเฉลี่ยราวเดือนละ 122 ล้านบาท ตามสัดส่วนการถือหุ้นของ CPALL จะรับรู้กำไรประมาณ 63 ล้านบาท
... อันนี้เป็นสมมุติฐานของไตรมาส 4 ปีนี้

ซึ่งบทวิเคราะห์มองว่าไตรมาส 4 ปีนี้ จะเป็นจุดต่ำสุด และจะเริ่มเห็นการฟื้นตัวชัดเจนขึ้นในต้นปีหน้า และภาระดอกเบี้ยที่ลดลงจากการกู้เงินมาซื้อ Lotus's
ดังนั้นบทวิเคราะห์มองว่า เหตุการณ์นี้จะสร้าง Downside ระยะสั้นต่อกำไรของ CPALL ในปีนี้ และปี 2565 ประมาณ 1.2% ถือว่าน้อยมาก ภายใต้สมมุติฐานที่ว่า

1. MAKRO ขายหุ้น PO 1.36 พันล้านหุ้น และ CPALL ขายหุ้นออกมา 363 ล้านหุ้น (ไม่รวมส่วนของ Greenshoe ที่อาจขายหุ้นเพิ่มอีก 340 ล้านหุ้น) ในราคาเท่ากับ
ที่ราคา Tender Offer ที่ 43.5 บาท จะได้เงินเข้ามายัง MAKRO ราว 5.9 หมื่น
ล้านบาท CPALL ที่ 1.58 หมื่นล้านบาท (และจะเพิ่มอีก 1.5 หมื่นล้าน หากรวม
หุ้นจาก Greenshoe ด้วย) และกําหนดให้นําเงินทั้ง 2 ส่วนที่ได้ทั้งหมดไปชําระหนี้

2. กําหนดกําไร CPRD เท่ากับสมมติฐานที่ใช้ในประมาณการ CPALL ปัจจุบันที่ 1.9
พันล้านบาท

3. อิงคาดการณ์กําไร MAKRO (เฉพาะธุรกิจค้าส่ง) ปี 2565 ตามคาดการณ์ ASPS ที่
7.5 พันล้านบาท

อีกทั้งเชื่อว่าประเด็น COVID จะดีขึ้น ส่งผลต่อ Upside อีกส่วนในอนาคตเช่นกัน

3.
สิ่งที่ชัดเจนที่สุด คือ ฐานะทางการเงินของ CPALL ดูดีขึ้นหลังทำธุรกรรม และไม่กังวลประเด็นเรื่องเพิ่มทุนอีกต่อไป
อย่างที่เราทราบกัน นักลงทุนรายย่อย วิตกกับข่าว "เพิ่มทุน" มากที่สุด และ CPALL ก็โดนกดดันกับเรื่องนี้มาโดยตลอด

แต่หลังจากดีลนี้จบแล้ว บทวิเคราะห์คาดว่าจะช่วยลดหนี้สินของ CPALL หนี้สินต่อทุนราวๆ 0.5 เท่า ซึ่งปัจจุบัน CPALL มี D/E อยู่ประมาณ 1.8 เท่า เท่ากับว่าจะเหลือประมาณ 1.3 เท่า

ลดการกังวลเรื่องเพิ่มทุน สร้างฐานะทางการเงินให้ดูดียิ่งขึ้น ...
และการลดหนี้สินครั้งนี้ ทาง CPALL ก็มีเป้าหมายว่าจะไปสนับสุนร้านสะดวกซื้อในต่างประเทศ

4.
แผน Synergy ระหว่าง MAKRO และ Lotus จะดีในระยะยาว
บทวิเคราะห์มองว่า ผลประกอบการของ   MAKRO และ Lotus ในปี 2565 จะอยู่ที่

>> คาดการณ์กําไร MAKRO ปี 2565 ที่ 7.5 พันล้านบาท
>>  กําหนดกําไร Lotus  ปี 2565 เท่ากับสมมติฐานที่ใช้ในประมาณการ CPALL
ปัจจุบันที่ 1.9 พันล้านบาท

สรุปแล้วบทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส มองหุ้น CPALL ว่าผลประกอบการของ CPALL อาจจะโดนกดดันระยะสั้นบ้างช่วงไตรมาส 4 ของปีนี้ แต่ถือว่าเป็นจุดต่ำสุด และจะเริ่มเห็นการฟื้นตัวนับจากปี 2565 ไม่ว่าจะเป็นเรื่องของแผน Synergy ในระยะยาว ฐานะทางการเงินที่ดูดีขึ้น
แนะนำนักลงทุนให้มองระยะยาว จะเป็นสิ่งที่ดีกว่า

------------------------------

ขอบคุณแหล่งข้อมูล
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส