ไม่บ่อยนักที่จะมีหุ้นโรงพยาบาลเข้าตลาด ทำให้เกิดความสนใจว่าเป็นของที่ไหน

หุ้นน้องใหม่บริษัทนี้มีชื่อว่า โรงพยาบาลอินเตอร์เมดิคัล แคร์ แอนด์ แล็บ หรือเรียกสั้น ๆ ว่า โรงพยาบาล อินเตอร์เมดฯ ตัวย่อคือ IMH

สารภาพตามตรงว่า ไม่รู้จัก ไม่เคยได้ยินชื่อมาก่อน แต่โรงพยาบาลนี้ก่อตั้งมา 23 ปีแล้วนะ

ชื่อไม่คุ้นหู้ เพราะเป็นโรงพยาบาลที่เน้นเรื่องของการตรวจสุขภาพพนักงานนอกสถานที่ตามโรงงานอุตสาหกรรม ถ้าดูสัดส่วนรายได้

- 40% ตรวจร่างกายประจำปี
- 15% ตรวจสุขภาพพนักงานเข้าใหม่
- 6% ตรวจสุขภาพแรงงานต่างด้าว แต่อันนี้ไปประมูลรับช่วงต่อมาอีกที และเป็นแบบปีเว้นปี
- 16% ฉีดวัคซีน เช่น ไข้หวัดใหญ่ ไวรัสตับอักเสบ มะเร็งปากมดลูก
- 16% ตรวจสภาพแวดล้อมในโรงงาน เช่น ตรวจฝุ่นละออง ความร้อน แสงสว่าง เสียง

IMH มี 5 สาขา คือ กรุงเทพฯ ปทุมธานี อยุธยา ชลบุรี และระยอง ซึ่งล้วนแต่เป็นจังหวัดที่มีโรงงานเยอะ และเป็นที่ตั้งของนิคมอุตสาหกรรม

==================

ถ้าย้อนกลับไปตอนที่ผ่านมา ผมเคยให้ Framework เวลาดูหุ้น IPO เราควรพิจารณา 3 เรื่องด้วยกัน คือ

1. ภาพรวมอุตสาหกรรมเติบโตแค่ไหน
2. บริษัทเราเก่งแค่ไหน มีแต้มต่ออะไรที่คนต้องมาใช้บริการ
3. ราคาถูกหรือแพง คุ้มค่ากับการลงทุนหรือไม่

"เริ่มที่เรื่องแรก"

ข้อมูลจากกรมโรงงานอุตสาหกรรม บอกว่าปี 2561 มีโรงงานทั่วประเทศ 146,270 โรงงาน โตประมาณ 3% จากปีก่อนหน้า และมีจำนวนแรงงาน 4.2 ล้านคน เพิ่มขึ้น 2.4% จากปีก่อนหน้า ซึ่งต้องบอกว่าเพิ่มไม่เยอะ

และจากข่าวหน้าหนังสือพิมพ์ต่างๆ เราก็จะเห็นว่า เศรษฐกิจไม่ค่อยจะดี เห็นข่าวปิดโรงงานก็หลายแห่ง หรือไม่ก็เอาหุ่นยนต์มาใช้ในไลน์การผลิต ข้อมูลเหล่านี้กำลังจะบอกเราว่า ภาพรวมแนวโน้มไม่ดี

"เรื่องที่สอง"

การแข่งขันสูงเพราะมีหลายโรงพยาบาลให้บริการตรวจสุขภาพทั้งในและนอกสถานที่ คู่แข่งของ IMH ได้แก่ โรงพยาบาลเอเชีย บางปะกอก กล้วยน้ำไท วิชัยเวช เป็นต้น ถ้าดูชื่อชั้นแล้วต้องบอกตามตรงว่า IMH เป็นรองหลายโรงพยาบาล

แต่จุดเด่นของ IMH คือ มีสเกลที่ใหญ่รองรับได้ 5,000 คนต่อวัน และไปได้มากถึง 31 จุดบริการ แบบนี้คือเหมาะกับโรงงานใหญ่ๆ และอาจมีการต่อรองเรื่องของราคาได้ ลูกค้าของ IMH ก็มีทั้ง Lotus, Makro, 7-11, GIFT, King Power ก็เป็นเจ้าใหญ่ ๆ และมีพนักงานเยอะ ๆ ทั้งนั้น

ถ้าเราฟัง Opp Day ของ RJH เราจะได้ยินบ่อยครั้งที่ผู้บริหารบอกว่าจะไปทำ medical check up นอกสถานที่เพิ่มขึ้น ถามว่ากำไรดีมั้ย ก็อาจจะไม่มาก แต่ว่าได้โวลุ่ม และได้ connection กับบริษัทใหญ่ๆ เพื่อที่ว่าจะดึงลูกค้าเข้ามารักษาอย่างอื่นที่โรงพยาบาลต่อไป

การตรวจร่างกายแบบนี้ โรงงานได้เปรียบเพราะมีแรงงานเยอะ และเลือกได้ว่าจะให้โรงพยาบาลไหนมาตรวจร่างกายพนักงาน และมันก็จะมีเรื่องของ Budget บริษัทที่กำหนดไว้อยู่แล้วก้อนนึง ทำให้ IMH เองก็ไม่ได้มีแต้มต่ออะไรมากมาย สิ่งที่ทำได้คือ เอาลูกค้ามาก่อน แล้วเสนอบริการเพิ่ม เช่น ฉีดวัคซีน ตรวจมะเร็ง ก็จะได้เงินจากตรงนั้นเพิ่มขึ้น ซึ่งที่ผ่านมาถือว่าทำได้ดีเพราะ ไข้หวัดใหญ่ระบาด คนเลยกลัวกัน ฉีดวัคซีนป้องกันเยอะ

======================

แวะมาดูผลประกอบการย้อนหลังของบริษัทนิดนึง

ปี 2559 รายได้รวม 291 ล้านบาท กำไรสุทธิ 37.6 ล้านบาท
ปี 2560 รายได้รวม 278 ล้านบาท กำไรสุทธิ 14.8 ล้านบาท
ปี 2561 รายได้รวม 323 ล้านบาท กำไรสุทธิ 14.1 ล้านบาท

9M61 รายได้รวม 237 ล้านบาท กำไรสุทธิ 9.9 ล้านบาท
9M62 รายได้รวม 239 ล้านบาท กำไรสุทธิ 6.7 ล้านบาท

เป็นโรงพยาบาลที่สเกลเล็กมากๆ หลักไม่กี่ร้อยล้านบาท และดูไม่โตเท่าไหร่ ขณะที่กำไรเริ่มชะลอตัว

GPM อยู่ที่ 31-32% NPM 2-3% ก็จะเห็นภาพว่า ดูแล้วเหนื่อยไม่ใช่เล่น

ทีนี้มาดู "เรื่องสุดท้าย" คือ ราคาหุ้นถูกหรือแพงกันบ้าง

IMH ขาย IPO 55 ล้านหุ้น ที่ราคา 6 บาท คิดเป็น P/E 119.35 เท่า อ่านว่า หนึ่งร้อยสิบเก้า

แต่เพื่อไม่เป็นการด่วนสรุปจนเกินไป เรามาดูว่าได้เงินไป 300 กว่าล้านบาท เอาไปทำอะไรบ้าง เผื่อว่าอนาคตดี

- 100 ล้านบาท เอาไปซื้อเครื่องมือและอุปกรณ์
- 100 ล้านบาท เอาไปคืนหนี้เงินกู้
- 30 ล้านบาท เอาไปปรับปรุงและขยายสาขา ไม่เกิน 4 ที่
- ที่เหลือ 70 กว่าล้านบาท เป็นเงินทุนหมุนเวียน

อ่านจบแล้วลองพิจารณากันดูครับว่า IMH น่าสนใจแค่ไหน ทั้ง 3 ประเด็น ตั้งแต่ภาพใหญ่ของอุตสาหกรรม แต้มต่อของบริษัท และความคุ้มค่าในการลงทุน

แล้ววันที่ 26 ธันวาคม มาดูกันครับว่าตลาดจะมองอย่างไร
จะแดงหรือจะเขียว โปรดติดตาม