หลายคนชอบหุ้นตัวนี้เพราะ
เป็นหุ้นใหญ่ พื้นฐานดี มีชื่อเสียง มั่นคง ยังไงก็ไม่ล้ม
มักจะได้ยินคนพูดว่า ถ้าซื้อตั้งแต่เข้าตลาด ถือลืม เก็บมาถึงวันนี้ ผลตอบแทน 400 เด้ง

แต่คำถามคือ เรารู้จักธุรกิจของ SCC ดีแค่ไหน ?

1. SCC คือ ปูนใหญ่ แต่ไม่ได้ขายปูนเป็นใหญ่
สัดส่วนรายได้ 42% Chemical 39% Cement 19% Packaging
สัดส่วนกำไร 51% Chemical 23% Cement 15% Packaging 11% อื่น ๆ

รายได้อาจดูไม่ต่างกันนักระหว่างเคมิคอลส์กับปูนซีเมนต์ (เพราะเคมิคอลส์มันลงมาเยอะ) แต่ถ้าดูกำไรจะเห็นว่าครึ่งนึงของ SCC มาจากเคมิคอลส์ ขณะที่ปูนคิดเป็นแค่ 1 ใน 4 ของกำไร

2. Chemical ขาลง มาหลายไตรมาสแล้ว
HDPE, PP, Naphtha, PVC แค่เห็นชื่อก็ปวดหัวแล้ว ถ้าเราไม่เข้าใจ เราไปจับหลักง่ายๆ ว่าถ้า Spread ราคามันกว้าง กำไรจะดี อารมณ์เหมือนส่วนต่างดอกเบี้ยเงินกู้และเงินฝากของหุ้นธนาคาร ยิ่งกว้างยิ่งดี

ทีนี้ เราไปเปิด website SCC ดูก็จะเจอ Analyst Presentation ซึ่งจะมีกราฟ spread รายงานไว้ให้ เราจะเห็นว่า Spread มันขึ้นไปสูงสุดที่ Q1’18 แล้วก็ลดลงมาตลอดจนถึงเดือนกันยายนปีนี้ ถ้าให้ดูตัวเลขให้เห็นชัด ของ HDPE-Naphtha Price Gap คือ

Q1’18 = 798 $/Ton
Q1’19 = 573 $/Ton
Q2’19 = 539 $/Ton
Q3’19 ถึงวันที่ 23 Sep = 455 $/Ton
23 Sep = 345 $/Ton

คือไม่แปลกถ้ากำไรของ SCC จะลดลงเรื่อย ๆ และถ้าเราไปตามข่าวต่อเนื่องว่าตัวเลขนี้จะหยุดลงหรือยัง เราก็จะพบว่ามี

ปัจจัยลบจาก Trade War กดดันให้ Demand ลดลง และปัจจัยจากฝั่งการผลิตที่ทำให้ Supply สูงขึ้น ซึ่ง แปลง่าย ๆ ว่า สินค้ามีเยอะขึ้น แต่คนซื้อลดลง ราคาขายต้องลดลงอีกแน่ ๆ spread ก็มีแนวโน้มจะลดลงได้เพิ่มอีก

3. Cement กับ Packaging ช่วยได้มั้ย
เริ่มที่ปูนก่อน 65% ของยอดขายอยู่ที่เมืองไทย 28% อาเซียน แปลว่า ต้องมาดูตลาดไทยว่าดีมั้ย

ตลาดปูนที่ไทยเริ่มโตบ้างประมาณ +3% ราคาปูนเริ่มขยับขึ้นบ้าง เพิ่มประมาณ 50 บาท/ตัน ซึ่งเราก็พอจะเข้าใจได้จากงานโครงการก่อสร้างพื้นฐานยังขลุกขลักอยู่ยังล่าช้าอยู่ โครงการอสังหาฯ ไม่ค่อยสดใสมาก

Packaging เองก็ขึ้นกับในประเทศมากเช่นกัน 63% ของยอดขายมาจากไทย 16% เวียดนาม

ถ้ามาเจาะลงรายอุตสาหกรรม 41% มาจากอาหารและเครื่องดื่ม ซึ่งภาพรวม Demand ลดลง แม้ว่า Q2 จะได้อานิสงส์อากาศร้อน แต่โดยรวมทั้งปีไม่ดีมาก แต่ตัว Packaging ยังมีข้อดีที่ไปซื้อกิจการประเทศอื่นมาเพิ่ม จะทำให้ตัวเลขครึ่งปีหลังเพิ่มมากขึ้นได้

อย่างไรก็ตามทั้งสองตัวนี้ก็ยังไม่ดีมากพอที่จะไป cover Chemical ที่หายไป

โดยสรุปแล้ว ถ้าเราเข้าใจ Business Model เราจะเห็นภาพโครงสร้างของธุรกิจ เข้าใจตัวเร่งและความเสี่ยง และยิ่งเราเห็น spread มาจนถึงวันที่ 23 กันยายน บวกกับทิศทางของ Cement กับ Packaging เราก็จะเดางบ Q3 ได้ไม่ยาก เราก็จะตอบคำถามด้วยตัวเองได้ไม่ยากว่า SCC ตอนนี้น่าลงทุนแค่ไหน

#SCC #วิตามินหุ้น