THG ขุมทรัพย์สุขภาพในเทรนด์สังคมสูงวัย กับ ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล และดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร ในรายการ Business Model สรุปสาระสำคัญมาให้อ่านกันง่ายๆ

ลักษณะธุรกิจ

กลุ่มบริษัทประกอบกิจการสถานพยาบาลประเภทที่รับผู้ป่วยไว้ค้างคืน ในลักษณะโรงพยาบาลทั่วไป (General Hospital) ภายใต้ชื่อ "โรงพยาบาลธนบุรี"

 

ส่วนที ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล วิเคราะห์ไว้ในรายการ
- THG ถือเป็นเชนโรงพยาบาลที่ติด Top 5 ของไทยในแง่ของจำนวนเตียง

- มีรายได้จาก OPD 46% และ IPD 54% เสียดายที่โรงพยาบาลไม่ได้บอกว่ามีสัดส่วนจำนวนโรงพยาบาลต่างชาติเท่าไร แต่คิดว่าน่าจะเจาะกลุ่มลูกค้าชาวไทยมากกว่า

- บริษัทมีลงทุนในต่างประเทศด้วย คือ เมียนม่าร์ และจีน

- เข้าใจว่าการลงทุนในต่างประเทศ เป็นแค่การกระจายรายได้ ยังไม่มีรายได้อย่างมีนัยยะสำคัญอะไร

- เข้าใจว่าที่ประเทศจีน น่าจะคุ้มทุนในปี 2019 ตอนนี้อยู่ในเฟสของการลงทุน

- ตอนนี้บริษัทกำลังกระจายธุรกิจไปในธุรกิจ aging คือ ดูแลผู้สูงวัย ส่งเสริมสุขภาพผู้สูงวัย

- บริษัทใช้เงินลงทุนสูงไปพอสมควรในช่วงที่ผ่านมา

THG มีโรงพยาบาลที่เป็นเรือธงอยู่ฝั่งธนบุรี ตรงนี้จะเป็น Cash Cow ของบริษัทที่ดีมาก

- กลุ่มลูกค้าของบริษัท คือ กลางไปจนถึงกลางบน

- สิ่งที่นักลงทุนต้องจับตา คือ กระแสในเรื่องของ Aging Society อย่างบริษัทเขาสร้างศูนย์มีการลงทุนไว้ล่วงหน้า ต้องติดตามว่ารายได้ที่เข้ามาจะประสบความสำเร็จมากขนาดไหน

- ถ้านักลงทุนสนใจ จำเป็นต้องดูในเรื่องของแรงขับเคลื่อนกำไร จะมาจากไหน ... อย่าง EBIT Margin ของ THG อยู่ราวๆ 8% ซึ่งต่ำกว่าโรงพยาบาลเอกชนค่ายอื่นๆ ประเด็นคือตรงนี้จะมีแรงขับเคลื่อนกำไรอย่างไร

- ศูนย์ Aging ของ THG ยังต้องรอการพิสูจน์ การลงทุน 3 พันกว่าล้านเมื่อเทียบกับบริษัทแล้ว ยังต้องใช้เวลาคืนทุนอีกพอสมควร อย่างต่ำก็ประมาณ 3-4 ปี

- การลงทุนของ THG เหมาะกับนักลงทุนระยะยาวมากกว่า แต่ทั้งนี้ก็อยู่ที่ Earning Driver เป็นสำคัญ

- ในเชิง Valueation ก็ต้องบอกว่าสูงไปนิดนึง ถ้าลงมาหน่อย และ EBIT Margin สามารถขึ้นไปได้ ถือว่าน่าสนใจ

 

ส่วนที ดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร วิเคราะห์ไว้ในรายการ
- โดยภาพรวม ชอบธุรกิจโรงพยาบาลนะ ไม่ว่าจะเป็นเรื่องของความเข้มแข็งของธุรกิจ สามารถเพิ่มราคาได้มีอำนาจมากพอ และลูกค้าก็มีรอยัลตี้พอสมควร แต่ทั้งนี้เมื่อดูหลายตัวแล้วจะดูในเรื่องของกลุ่มลูกค้า

- อย่าง THG ก็เป็นโรงพยาบาลที่มีชื่อเสียง หมอมีคุณภาพสูง คุณภาพดี แต่ราคาไม่แพง พอมันไม่แพงนี้แสดงว่ากำไรน้อย

- ภาพลักษณ์ของ THG ยังติดอยู่ในภาพเก่าๆ เป็นกึ่งๆโรงพยาบาลของรัฐไหมก็ไม่แน่ใจ ไม่ได้ทันสมัยมากเหมือนโรงพยาบาลอื่น พอเป็นแบบนี้ก็เลยคิดราคาแพงไม่ได้ ไม่ค่อยมีร้านค้าหรือฟาซิลิตี้ต่างๆที่น่าสนใจ ในขณะที่โรงพยาบาลอื่นเขามีร้านค้า เปิดเป็นแหล่งคอมเมอร์เชียลหาเงินกันเป็นล่้ำเป็นสันเลย

- พอภาพลักษณ์มันดูเก่าๆ คนมีเงินเขาจะไม่ไปกัน เลยมองว่ามันน่าจะกำไรไม่ดี

- สรุปคือ กลุ่มลูกค้าของ THG ไม่ได้เอื้อต่อการจะทำกำไรให้ดีได้

- โรงพยาบาลอยู่ทางฝั่งธน ซึ่งรายได้ต่อหัวอาจจะสูงสู้ใจกลางเมืองในกรุงเทพไม่ได้ จะเพิ่มกำไรก็ยากเพราะสถานที่ไม่ได้เอื้ออำนวย

- อย่างโรงพยาบาลอีกค่ายหนึ่ง อยู่ตรงเมืองหลัก ตามเมืองท่องเที่ยวเช่น พัทยา หัวหิน ภูเก็ต ตรงนี้ THG จะเสียเปรียบหรือเปล่า

- โรงพยาบาลที่ท๊อปๆมี ROE 15-16 เท่า ในขณะที่ THG มี ROE 5 เท่า ตรงนี้เป็นความต่างละ

- ธุรกิจ Aging ศูนย์ดูแลสุขภาพของผู้สูงวัย ช่วงแรกๆผมมองว่ามันไม่ทำเงิน มันต้องใช้ระยะเวลาพอสมควรถึงจะเริ่มเห็นตัวเงินจริงๆ

- ถ้าเกิดสมมุติว่า THG เกิดเปลี่ยนโมเดลธุรกิจใหม่ เช่น จะสร้างโรงพยาบาลระดับ World Class เจาะกลุ่มลูกค้าต่างชาติ คิดราคาแพง ตรงนี้เป็นจุดเปลี่ยนแล้วนะ ต้องติดตามอีกที

- ค่า PEของ THG ถือว่าสูงแบบเกาะกลุ่มโรงพยาบาล แต่พื้นฐานไม่ได้เอื้อที่จะทำให้ค่า PE สูงขนาดนั้น

- ถ้าดูจาก Market Cap. ชื่อเสียงบริษัท เทียบกับราคานี้ก็อาจจะดูไม่แพงนะในแง่ของ Market Cap. เพราะค่ายอื่นเขาใหญ่กว่านี้ แพงกว่านี้อีก

- THG อยู่ในกลุ่ม โอเค พอได้ มีความมั่นคง แต่ราคานี้ก็ไม่ถูกแล้วเทียบกับอัตราส่วนทางการเงิน ปันผลก็ไม่ได้สูง คนลงทุนจะต้องมองดูกันยาวๆสักหน่อย

.

บทความนี้ stock2morrow เราทำเพื่อให้นักลงทุนแนวพื้นฐาน ที่ชอบศึกษาโมเดลธุรกิจเข้าใจกันแบบง่ายๆ ขึ้น หวังว่าจะนำไปปรับใช้ในการลงทุนหุ้นกันต่อไป

-------------------------------------------------

ขอบคุณแหล่งข้อมูล : รายการ Business Model THG ขุมทรัพย์สุขภาพในเทรนด์สังคมสูงวัย