เจาะโมเดลธุรกิจ PTTGC เพิ่มมาร์จิ้นบนห่วงโซ่ปิโตรเคมี กับ ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล และดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร ในรายการ Business Model สรุปสาระสำคัญมาให้อ่านกันง่ายๆ

ลักษณะธุรกิจ
บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล จำกัด (มหาชน) (PTT Global Chemical Public Company Limited) เกิดจากการควบบริษัทระหว่าง บริษัท ปตท. เคมิคอล จำกัด (มหาชน) (PTTCH) และ บริษัท ปตท. อะโรเมติกส์และการกลั่น จำกัด (มหาชน) (PTTAR) โดยได้จดทะเบียนจัดตั้งบริษัทขึ้นเมื่อวันที่ 19 ตุลาคม 2554 เพื่อก้าวขึ้นเป็นแกนนำของธุรกิจเคมีภัณฑ์ (Chemical Flagship) ของกลุ่ม ปตท.

ส่วนที ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล วิเคราะห์ไว้ในรายการ

- PTTGC เป็นบริษัทเรือธงของ PTT ที่ทำด้านเคมีโดยเฉพาะเลย ด้วยพื้นฐานถือว่าน่าสนใจมาก

- แต่เดิมบริษัทนี้มาจาก PTTAR + PTTCH คือ อะโรเมติกส์กับโรงกลั่นน้ำมันของกลุ่ม PTT มาร่วมมือกัน

- โปรดักส์ของ PTTGC แบ่งเป็นหลายสายแต่หลักใหญ่ๆคือ การกลั่นน้ำมันเชื้อเพลิง คิดเป็น 37%ของรายได้ และผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ 18% ของรายได้ ส่วนใหญ่มาจากลูกค้าสถาบัน ต่อไปเป็นโอเลฟินและโพลิเมอร์ คิดเป็น 27%

- จะลงทุน PTTGC จำเป็นต้องติดตามราคาสเปรตของผลิตภัณฑ์และราคาน้ำมันดิบ

- ถ้าสเปรตสูง นั้นหมายถึงกำไรจะดี ถ้าสเปรคต่ำคือส่วนต่างราคาต่ำ กำไรของ PTTGC ก็จะไม่ดี

- ลูกค้าส่วนใหญ่ของ PTTGC มักจะเป็น B2B คือลูกค้าสถาบันขนาดใหญ่

- จุดแข็งของบริษัทคือมีผลิตภัณฑ์ที่หลากหลาย และฐานลูกค้าที่มากพอสมควร

- บริษัทควบคุมต้นทุนได้ดี กำไรขั้นต้นประมาณ 9-12% อย่างสม่ำเสมอ ถึงแม้จะเป็นบริษัทโภคภัณฑ์

- จุดแข็งอีกอย่าง คือ อยู่ในเครือ PTT การบริหารจัดการต้นทุน สั่งซื้อสินค้าก็สามารถใช้ชื่อของ ปตท. ได้ การขนส่งก็สามารถร่วมกับ ปตท. เวลาจะเข้าไปเป็นพาร์ทเนอร์กับใครก็ตาม เขาก็เปิดรับเพราะอยู่ในเครือ ปตท.

- ROE อยู่ในเกณฑ์ดี ด้วย P/E และ P/Bv ที่ไม่สูง ถือว่าน่าสนใจ

- ผมมองว่าบริษัทเป็นกลุ่มที่มีปิโตรเคมีแข็งแกร่ง เป็นรายใหญ่ในอุตสาหกรรม

- ราคาตอนนี้ถือว่าไม่แพงมาก

- ตอนนี้บริษัทมีกระแสเงินสดอยู่ประมาณ 4-5 หมื่นล้าน จะจัดการกับกระแสเงินสดตรงนี้ยังไง

- ปี 59 ที่ผ่านมา ราคาน้ำมันผันผวนมาก แต่บริษัทก็สามารถทำกำไรได้ ถือว่าแข็งแกร่งมาก

 

ส่วนที ดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร วิเคราะห์ไว้ในรายการ

- ก็อย่างที่รู้กัน PTTGC เป็นบริษัทคอมโมดิตี้ กำไรขึ้นๆลงๆเป็นธรรมชาติอยู่แล้ว แต่เรื่องจากบริษัทมีสินค้าที่หลากหลาย เลยไม่แปลกใจว่าผลประกอบการของบริษัทค่อนข้างสม่ำเสมอไม่ผันผวนมาก

- จุดอ่อน คือ ยังไงก็ยังเป็นสินค้าคอมโมดิตี้ มันอาจจะมีบางปีที่ราคาพร้อมใจกันลงหมด ราคาก็ขึ้นๆลงๆมีความผันผวนสูงมากๆ

- จุดอ่อนอีกอย่าง คือ ยอดขายถูกจำกัดจากกำลังการผลิต ถ้าจะเพิ่มยอดขายต้องสร้างโรงงานเพิ่ม สร้างเพิ่มหมายถึงลงทุนเพิ่ม และการสร้างโรงงานแบบนี้ใช้เงินลงทุนสูงมาก

- แต่อย่างไรก็ตาม จะเห็นได้ว่าบริษัทเองก็พยายามที่จะเพิ่มมูลค่าใหม่ๆให้กับสินค้า มี Value Added นี้คือจุดแตกต่างระหว่างเขากับบริษัทอื่นๆ

- ที่น่าสนใจ คือ บริษัทมี Margin เพิ่มขึ้นทุกปี นั้นหมายความว่าเขาลดสัดส่วนการผลิตน้ำมันที่ไม่สามารถเพิ่มมูลค่าได้ ไปผลิตพวกโอเลฟินส์ พวกโพลิเมอร์ ที่สามารถเพิ่มมูลค่าได้ ตรงนี้เป็นความสามารถพิเศษ

- ถ้าบริษัททำแบบนี้ได้เรื่อยๆ จะกลายเป็นหุ้นที่ไม่แพงไปเลย มีการเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไป

- ในตำราบอกว่า หุ้นสินค้าคอมโมดิตี้ ไม่ควรมี P/E เกินกว่า 10 เท่า แต่บริษัทเป็นแบบนี้เท่ากับพยายามเปลี่ยนตัวเองไม่ให้ผันผวนไปตามสินค้า สักวันเราอาจจะบอกว่าหุ้นตัวนี้ไม่ใช่คอมโมดิตี้แล้ว กลายเป็นหุ้นเติบโตแล้ว อะไรแบบนั้น

- ด้วยราคาตรงนี้ก็ไม่แพง P/Eไม่สูง ปันผลอะไรก็ดี

- ผมมองว่าตอนนี้ PTTGC เป็นหุ้นที่แข็งแกร่ง

- ยังไงก็ตาม นาทีนี้ถือว่าเป็นเวลาพีคของเขาหรือไม่ Margin อยู่ 9% ถือว่าสูงมาก ยังไงสินค้าที่เขาขายก็เป็นคอมโมดิตี้อยู่ดี อาจจะเป็นจุดสูงสุดไปแล้ว

- บริษัทใหญ่ๆแบบนี้ เป็นเรื่องยากมากที่จะโตแบบรวดเร็ว บริษัทใหญ่ๆมักจะโตแบบค่อยเป็นค่อยไป

- โดยรวม เป็นหุ้นลงทุน แข็งแกร่ง ลงทุนได้ ปันผลดี

-------------------------------------------------

ขอบคุณแหล่งข้อมูล : รายการ Business Model รายการ Money Channel : PTTGC เพิ่มมาร์จิ้นบนห่วงโซ่ปิโตรเคมี