เจาะโมเดลธุรกิจ TTW ธุรกิจน้ำประปาต่อยอดสู่พลังงานทางเลือก กับ ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล และดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร ในรายการ Business Model สรุปสาระสำคัญมาให้อ่านกันจากการฟังรายการย้อนหลัง

ลักษณะธุรกิจ

ผลิตและจำหน่ายน้ำประปาให้กับการประปาส่วนภูมิภาค (กปภ.) โดยบริษัทดำเนินการครอบคลุมพื้นที่ อ.นครชัยศรี อ.สามพราน อ.พุทธมณฑล จังหวัดนครปฐม และ อ.เมืองสมุทรสาคร อ.กระทุ่มแบน จังหวัดสมุทรสาคร สำหรับบริษัทย่อยดำเนินการในเขต จ. ปทุมธานี

ส่วนที ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล วิเคราะห์ไว้ในรายการ

- TTW เป็นผู้ผลิตและจัดจำหน่ายภาคเอกชนน้ำประปาที่ใหญ่ที่สุด 

- การดำเนินธุรกิจเป็นลักษณะสัญญาสัมปทาน แต่การลงทุนไม่ว่าจะเป็นโรงงาน โครงข่ายท่อน้ำ จะตกเป็นทรัพย์สินของบริษัททั้งหมด ไม่ได้เป็นของภาครัฐหลังจากใช้จนหมดสัญญาแล้ว

- แต่สัญญาใหม่ที่ทำในเขตปทุมธานี จะเป็นลักษณะเจ้าของโครงข่ายท่อน้ำ แต่พอจบสัญญาแล้วจะต้องโอนกลับไปเป็นเจ้าของสัญญาสัมปทาน ซึ่งจะแตกต่างจากจังหวัดสมุทรสาครและนครปฐม

- TTW มีกำลังการผลิต 4.4 แสนลูกบาศร์เมตรต่อวัน ลักษณะของสัญญาคือเป็นขั้นบันได 3 แสนลูกบาศร์เมตรจะแพงหน่อย ถัดไปก็จะถูกลงเรื่อยๆ

- นอกจากเราจะดูกำลังการผลิตแล้ว ดูรายได้จากสัญญาแล้ว ต้องดูการเติบโตของประชาชนในบริเวณนั้นด้วย

- ธุรกิจใหม่ของ TTW คือเข้าไปทำธุรกิจบำบัดน้ำเสียในเขตโรงงานอุตสาหกรรม แต่รายได้ตรงนี้ยังไม่เด่นชัดมากนัก

- ที่น่าสนใจคือ TTW เข้าไปลงทุนใน CKP ถือสัดส่วน 25% แต่ก็ไม่ได้มีนัยยะสำคัญอะไรมากกับรายได้ทั้งหมด

- รายได้หลักมาจากจังหวัดสมุทรสาครและนครปฐม

- เท่าที่ผ่านมา การเติบโตไม่ได้เป็นไปตามเป้า เพราะคนยังมีเรื่องของการขุดเจาะน้ำบาดาล อีกทั้งบริษัทต้องใช้เงินจำนวนมากไปกับการวางโครงข่ายท่อน้ำตามบ้านเรือน

- Gross margin อยู่ที่ 70% กำไรสุทธิ 40% ถือว่าสูงมากแสดงให้เห็นว่าธุรกิจที่เขามีอยู่กำไรดีและความเสี่ยงต่ำมากๆ

- การเติบโตของ TTW อาจจะไม่ได้มาจากการผลิตน้ำได้มากขึ้น แต่มาจากครัวเรือนที่มากขึ้นและการใช้น้ำก็มากขึ้นอย่างมีนัยยะสำคัญ เพราะเราต้องไม่ลืมว่าราคาต่อหน่วยจะถูกลงเรื่อยๆหลังจากผ่าน 3 แสนลูกบาศน์เมตรไปแล้ว

- บริษัทมีสินทรัพย์เยอะ แต่ยอดขายน้อย แสดงให้เห็นว่าบริษัทยังไม่สามารถดึงศักยภาพของสินทรัพย์ให้สร้างรายได้ออกมาได้เลย อาจจะเป็นเรื่องของไม่สามารถจูงใจให้ผู้ใช้หันมาใช้น้ำประปาแทนน้ำบาดาล

- ปันผลปีละ 30-35 ตังค์ สม่ำเสมอไม่ผันผวนเท่าไร ถือว่าน่าสนใจคนที่อยากจะถือกินปันผล

- TTW ถือเป็นหุ้นไม่ผันผวนเลย Low beta 

- ตอนนี้ TTW เป็นหุ้นที่หวังเงินปันผล ตอนนี้บริษัทกำลังมองหาการเติบโตรอบใหม่ ถึงแม้ว่า Net margin ของบริษัทจะดีมาก 40% ต่อไปอาจจะมีความเสี่ยงเรื่องของการขอลดสัญญาสัมปทานได้เพราะเห็นว่าบริษัทมีมาร์จิ้นที่ดี

- TTW เป็นหุ้นพันธบัตรที่นักลงทุนสามารถคาดหวังปันผลได้

ส่วนที ดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร วิเคราะห์ไว้ในรายการ

- น้ำ เป็นของใช้ทุกวัน ใช้แล้วก็ต้องกลับมาใช้อีกซ้ำไปเรื่อยๆ

- จังหวัดสมุทรสาครและนครปฐม ผมมองว่าปกตินะไม่ได้โตอะไรโดดเด่น 

- แต่ TTW ก็มีจุดเด่นนะ เพราะเขาเป็นเจ้าแรกๆเลยที่เข้ามาทำ ได้ประโยชน์เยอะ ทำมานานแล้ว มีความชำนาญแล้ว ได้ราคาที่ดีมาก แถมยังปรับราคาได้ตามเงินเฟ้ออีก 

- 4-5 ปีที่ผ่านมา บริษัทนิ่งมาก ไม่เติบโตเลย ตัวเลขการเงินดี อัตรากำไรดี ROE ดี แต่บริษัทไม่โต ตลาดหุ้นเลยไม่ให้ราคาเท่าไร รายได้นิ่ง ราคาหุ้นก็เลยนิ่งไปด้วย

- PE อยู่ที่ 19 เท่า ปันผล 4% ธุรกิจของใช้ทุกวันขนาดนี้แต่ตลาดไม่ค่อยให้ราคาเท่าไร

- TTW ใกล้เคียงกับพันธบัติเลย ถือหุ้นไว้เฉยๆรับดอกเบี้ยไปเลย 4% อะไรแบบนั้นมากกว่า

- สิ่งที่ TTW ต้องหาคือการเติบโตรอบใหม่ เท่าที่ผมฟังจะไปทำน้ำเสียตามโรงงานอุตสาหกรรม ผมว่ามันดูธรรมดานะ จะหวังกำไรมากไม่ได้เพราะถ้ากำไรมาก เขาทำเองดีกว่า ผมว่าเป็นธุรกิจที่กำไรน้อยนะ

- ต่อไปถ้าสัญญาสัมปทานหมด บริษัทจะทำอย่างไร ต่อสัญญาได้แล้วค่าบริการ ค่าน้ำยังได้เหมือนเดิมหรือเปล่า อาจจะถูกลงก็ได้เท่ากับว่าบริษัทรายได้ลดลงเลยนะ ตรงนี้ต้องระวัง

- แต่บริษัทก็มีเงินสดเหลือ เห็นไปลงทุนในหุ้นเช่น CK CKP เหมือนกับว่าพยายามหารายได้แหล่งใหม่

- ผมมองว่าสิ่งที่บริษัททำได้นั้น เป็นแค่การ "ประคอง" ผลประกอบการไปเฉยๆ การลงทุนประมูลครั้งใหม่จะได้ราคาดีๆแบบนี้อีกไหม ก็อาจจะไม่ได้ดีเหมือนในอดีต กำไรก็ไม่ได้สูงมาก

- บริษัทอาจจะต้องไปลงทุนต่างประเทศ ขยายการลงทุนไปพม่า ไปเวียดนามอะไรแบบนั้นเลยถึงจะเป็นการเติบโตรอบใหม่

- สิ่งที่บริษัททำได้ตอนนี้ คือ การเอาเงินที่เหลือจากการปันผลให้ผู้ถือหุ้น ไปซื้อหุ้นตัวอื่นเพื่อรักษาฐานรายได้ อาจจะเป็นการหวังไว้ว่าสักวันหนึ่งธุรกิจเดิมไม่ดีเหมือนเมื่อก่อนแล้ว ตรงนี้จะมาช่วยเหลือได้

- สำหรับนักลงทุนที่พอใจในเรื่องของปันผล รายได้สม่ำเสมอ หุ้นตัวนี้เป็นตัวที่น่าสนใจ แต่ในอนาคตรายได้จะลดลงไหมตรงนี้ต้องกลับไปทำการบ้านกันต่อ

- การไปต่างประเทศเป็นการเติบโตรอบใหม่ก็จริง แต่มันก็มีความเสี่ยง ไม่ใช่เรื่องง่าย

--------------------------------------------------

ขอบคุณแหล่งข้อมูล : รายการ Business Model รายการ Money Channel : TTW ธุรกิจน้ำประปาต่อยอดสู่พลังงานทางเลือก