เจาะโมเดลธุรกิจ SUPER หุ้นพลังงานทางเลืกบนกระแสเงินสด กับ ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล และดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร ในรายการ Business Model สรุปสาระสำคัญมาให้อ่าน

ลักษณะธุรกิจ

บริษัท ซุปเปอร์บล๊อก จำกัด (มหาชน) ก่อตั้งขึ้นเมื่อวันที่ 20 ธันวาคม 2537 โดยใช้ชื่อ บริษัท ซุปเปอร์บล๊อก จำกัด ภายใต้การสนับสนุนของคณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน ด้วยทุนจดทะเบียน 150 ล้านบาท เดิมเพื่อดำเนินธุรกิจการผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์คอนกรีตอิฐมวลเบา (Autoclaved Aerated Concrete) 
 

ปัจจุบัน ได้มีการเปลี่ยนแปลงในธุรกิจโดยหันมาให้ความสนใจในธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน และได้มีการปรับเปลี่ยนโครงสร้างบริษัท เพื่อให้มีความเหมาะสมต่อการดำเนินธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน โดยมีสำนักงานใหญ่ของบริษัทตั้งอยู่ที่ 223/61 ชั้น 14 อาคารคันทรี่คอมเพล็กซ์ อาคารเอ ถนนสรรพาวุธ แขวงบางนา เขตบางนา กรุงเทพฯ 10260

ส่วนที ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล วิเคราะห์ไว้ในรายการ

- SUPER ทำพลังงานแสงอาทิตย์ทั้งหมด 759 MW แบ่งเป็น adder 8 บาท 10 ปี ที่ 7 MW 6.5 บาท ที่ 6.95 MW แะ FIT 729 MW สัญญา 25 ปี ที่ 5.66 บาท

- ถ้านักลงทุนจะลงทุนพลังงานสะอาด ต้องเข้าใจถึงโครงสร้างสัญญาสัมปทานว่าเป็นอย่างไร มีการคิดรายได้อย่างไร

- adder จะเป็นสัญญาที่ดีกว่า FIT 

- ถ้าเป็นสัญญา Adder จะมีกำไรต่อ MW อยู่ที่ 10-11 ล้านบาท ในขณะที่สัญญา FIT จะมีกำไรต่อ MW อยู่ที่ 4-5 ล้านบาท

- พลังงานสะอาดแต่ละประเภท ก็มีโครงสร้าง adder และ FIT ที่แตกต่างกัน ถ้านักลงทุนสนใจตัวไหน ต้องไปทำการบ้าน เข้าใจว่าโครงสร้างการคิดรายได้เป็นอย่างไร

- SUPER มีโรงไฟฟ้าขยะ 17 MW มี adder 3.5 บาท มีโซล่าร์ในจีน เป็นระบบ adder เหมือนกันที่ 1.18 RMB เป็นเวลา 3 ปี 

- SUPER มีกำลังการผลิตไฟฟ้าทั้งหมดประมาณ 809 MW 

- ในช่วงที่ผ่านมาสินทรัพย์ของ SUPER กระโดดเร็วมากเป็นเพราะเขาเปลี่ยนธุรกิจจากผลิตอิฐ มาทำพลังงานสะอาด

- บริษัทมีรายได้ 3 พันล้าน กำไรประมาณ 850 ล้าน กระแสเงินสดดีมาก อัตรากำไรสุทธิ 28% 

- D/E หนี้สินต่อทุนอยู่ประมาณ 2.6 เท่า ซึ่งอยู่ในเกณฑ์ปกติของกลุ่มโรงไฟฟ้า

- ข่าวที่น่าดีใจของ SUPER คือ มีข่าวเรื่องออกกองทุนโครงสร้างพื้นฐาน Infra fund ซึ่ง SUPER จะได้เงินมาก้อนหนึ่งสามารถลด D/E ได้มูลค่าหุ้นก็จะเพิ่มขึ้นได้อีก

- บริษัทมีกำไรขั้นต้น 58% ถือว่าสูงมากๆ บริหารจัดการได้ดี ใช้คนงานน้อย พอคิดๆแล้ว Net margin ประมาณ 28-30% ถือว่าก็ยังสูงอยู่ 

- ปกติการทำโซล่าร์ ต้นทุนที่สำคัญคือ "ค่าเสื่อมราคา" ดังนั้นเรามักจะมอง EBITDA Margin มากกว่าที่จะมองกำไรสุทธิ เพราะค่าเสื่อมของบริษัทค่อนข้างสูง ถ้าเราอยากรู้ถึงศักยภาพจริงๆ ก็คือเทียบ EBITDA Margin

- มองว่า SUPER เป็นหุ้นที่มีกระแสเงินสดสม่ำเสมอปีละ 5 พันล้าน แล้วก็มีประเด็นเรื่องการออกกองทุน ถ้าออกได้สำเร็จจริงๆ คืนหนี้ได้ มูลค่าก็สูงขึ้น

- เป็นหุ้น Stable cashflow

ส่วนที ดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร วิเคราะห์ไว้ในรายการ

- ธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์ ใครๆก็ทำได้ 

- SUPER ก็เป็นบริษัทแรกๆที่เข้าไปทำพลังงานแสงอาทิตย์ แต่สภาวะอุตสาหกรรมนี้แข่งขันกันสูงแล้ว วัดกันที่จำนวนเงิน ถ้าใครเงินมากกว่าก็ทำ MW ได้เยอะกว่า 

- ถ้าเราสังเกตจะเห็นว่าอุตสาหกรรมนี้คนทำแรกๆจะได้เปรียบ เพราะสัญญาจูงใจและให้ผลตอบแทนสูง แต่หลังจากนั้นใครๆก็เข้ามาอีก ผลตอบแทนก็จะไม่เหมือนเดิมแล้ว ลดลง กำไรน้อยลง

- ธุรกิจนี้เป็นธุรกิจที่ไม่จำเป็นต้องเชี่ยวชาญมาก ทุกอย่างสามารถจ้างได้หมด จ้างคนมาติดตั้ง จ้างคนมาดูแล โดยที่เจ้าของอาจจะไม่ได้มีความเชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมนั้นๆ


- ตอนนี้ตลาดของเมืองไทยเริ่มมีมากขึ้น เริ่มอิ่มแล้ว ก็เลยไปต่างประเทศกัน

- ตอนนี้กลับมาดู SUPER บ้าง Market Cap. ประมาณ 3 หมื่นล้าน กำไรต่อปีประมาณพันกว่าล้าน เวลาหาเป็น PE ratio ออกมาก็ราวๆ 20-30 เท่า นักลงทุนคิดว่าเหมาะสมไหมก็ต้องพิจารณาเอง เราจะบอกว่าเติบโตขนาดนั้น ขนาดนี้ก็คงไม่ใช่ เพราะจุดพีค จุดที่กำไรเยอะของบริษัทได้ผ่านไปแล้ว สัญญาต่อไปเป็น Feed in Tarif แล้วนะ ไม่ได้เป็น adder มีการอุดหนุนกันต่อไปแล้ว

- หุ้นประเภทนี้เป็นหุ้นที่โตถึงจุดหนึ่ง แล้วก็จะนิ่งไปเลย ถ้าไม่มีการลงทุนเพิ่มหรืออะไรก็ตาม

- สำหรับผมแล้ว ผมมองว่าเป็นหุ้นที่กลางๆไม่ได้แพงมาก แต่ประเด็นคือทิศทางต่อไปของบริษัทเป็นอย่างไร มีการลงทุนของใหม่ไหม และการลงทุนของใหม่เราก็ไม่ได้หวังกำไรเยอะนะ จะหวังโตสูงๆอะไรแบบนั้นไม่ได้แล้ว 

- มองเป็นหุ้นโตสั้นๆ แต่นิ่งยาว

--------------------------------------------------

ขอบคุณแหล่งข้อมูล : รายการ Business Model รายการ Money Channel : SUPER หุ้นพลังงานทางเลือกบนกระแสเงินสด